預測不可控就沒幾個準的，這次也不例外！高盛：標普500指數8月前將跌到2400點_風聞

高盛給出六大原因。

自3月底以來，美股持續反彈，但這種態勢能否延續，華爾街分析師心中大多是沒底的。

在美股接連走高之際，在疫情影響之下糟糕的經濟指標也接連出爐。上週五公佈的數據顯示，美國4月非農就業減少2050萬人，創1939年有記錄以來最大降幅。4月失業率升至14.7%，創大蕭條以來的最高。

不過當天美股反而大幅走高，標普500指數收盤漲幅達1.69%，自3月23日低點以來漲幅超過30%。在高盛看來，這似乎是不可持續的，標普500指數在8月前將重新跌到2400點，較上週五2929.80點收盤位跌幅達18%。

高盛首席美股策略師David Kostin表示，在過去一週，他與大量客户進行了交流，包括對沖基金、養老基金、保險公司、主權財富基金以及家族財富管理辦公室等等，從中獲得了投資者對市場的五大真實看法。

01****資金並不看好

自3月23日低點以來，股指漲幅約31%，儘管那些只做多的基金經理很高興，但是期間60%的對沖基金表現是落後於基準的。

自3月底以來，多空策略基金以及宏觀對沖基金的收益分別只有8%和1%。

對於市場從低位反彈的速度、現在的估值水平以及公司未來收益潛力，首席投資官們都表現出不同程度的疑慮。

高盛的市場情緒指數目前未-1.3，反映出投資者依然缺乏加大風險偏好的興趣。在3月底市場從低點反彈開始，不少投資者類別這種風險偏好是在增加的。“擔心踏空”最能描述很多投資者這期間的思想。

不過也有一些基金經理認為，如果在病毒治療以及疫苗方面取得進一步的醫學進展，那麼市場還是有上行空間的。

02****投資者對市場上漲給出的原因完全相同

投資者一致認為，目前驅動美股上漲的因素有三個：感染人數的增長放緩；美聯儲一系列的政策行動；美國的財政刺激。

投資者們還預期，美國將推出第四輪財政刺激政策。

03****對股市漲勢存疑

投資者並不看好股市上漲的動能可以持續下去。

目前市場集中度為近期歷史的新高，在標普500市值中，五家最大公司就佔據了21%。

儘管標普500指數較2月19日的歷史高點只下跌了13%，成分股跌幅中位數則達到23%。指數年內跌了9%，Facebook則漲了3%，蘋果漲了6%，亞馬遜漲了29%，微軟漲了17%，谷歌也漲了3%。

04****全球範圍內2021年EPS都成了關鍵問題

高盛對2021年標普500指數EPS的基準預期是170美元，不過這是基於這一樂觀預期：美國經濟將在下半年逐漸重啓，2021年盈利較2019年高出3%。

在悲觀預期下，如果美國經濟重啓較慢，2021年標普500指數EPS則將只有115美元。目前大多數基金經理預計這個數字將在150美元。

如果按照2021年EPS預期，標普500指數當前估值已經過高。在2930點的水平，標普500指數相當於買方EPS預期的19.5倍，這是2002年來新高。

換句話説，目前標普500指數是高盛基準EPS預期的17倍，是悲觀預期下的25倍，較宏觀模型所暗示的估值水平高出36%。

05****基金經理情緒受到其他經濟體復工情況的提振

德國以及中國復工的情況，是基金經理最多提到的案例。

06****看空的六大原因

對於接下來美股的情況，Kostin表示，他對中期表現持樂觀態度，維持年底標普500指數3000點這一目標位。不過這較標普500指數週五收盤水平僅高出2%。

對於美股短期表現，Kostin就比較悲觀了，他預計標普500指數存在18%的下行空間，8月前可能會跌到3個月目標位2400點。

Kostin稱，美股接下來如果回調，可能不會因為單一因素，而是因為投資者普遍持有的一系列擔憂，以及市場依然存在的一系列風險。這包括六大方面：

1、紐約之外感染率依然在上升。儘管紐約疫情曲線已經平坦，美國其他地區感染數依然在快速增長。

隨着各州逐漸放鬆疫情防控，感染人數可能會加速。

2、經濟將重啓過程需要時間。正如IDEX公司在電話會中所説：“我不會激進的認為一切都會在秋季好轉，我覺得這種説法是很瘋狂的。我們需要面對現實，如果幸運，（疫情）會隨着天氣或者其他因素而消失，或者疫苗出現的比我們預期的要早，或者有了非常有效的治療手段。這當然會是好消息，但是我不認為人們會寄希望於此，我也當然不會帶着這種期待去管理公司。”

3、一季度銀行貸款損失準備金高達460億美元，而2019年全年才490億美元。所有銀行都根據9.5-10%的失業率做出了撥備預計，但是失業率已經飆升至14.5%，高盛預期在接下來四個季度壞賬撥備將達到1150億美元。

銀行以及其他公司已經取消了股票回購計劃，近期高盛預期2020年股票回購將下滑50%。而在過去十年，回購是美股唯一的淨需求來源。

4、分紅也危險了。為了維持流動性，今年以來已有40家公司暫停或者減少了分紅。高盛預計今年分紅規模將減少23%，公司擴張計劃會凍結，資本支出將減少27%。

5、美國政治因素。現在距離美國大選還有六個月時間，如果在三季度初之前美國經濟能逐步恢復正常，投資者聚焦點就會轉移到大選上。

2017年美國税改將公司税率從26%降低到18%，但是接下來的選舉結果（如果拜登勝選）很可能導致這一税率重新上調回去。

如果出現這種情況，那麼2021年標普500的EPS還要減少19美元，對應着市盈率15%的降幅。

6、國際政治因素。這貫穿了2019年大部分時間，在今年投資者依然需要關注這一因素。

見聞君