“大自然的搬運工”欲上市，三年分紅百億，淨現金卻只剩5億_風聞

4月29日晚間，農夫山泉正式向港交所遞交招股説明書，募資規模預計為10億美元。成立24年，大自然的搬運工——農夫山泉終於想要來資本市場搬運了。

近日，素來低調，並已過花甲之年的商界名人鍾睒睒，突然向資本市場丟出一對“王炸”。同一天內，鍾睒睒實控企業中，一家公司登陸A股，一家公司衝刺港股，吸引無數人的目光。

第一家説的是萬泰生物（603392.SH）。該公司擁有國內唯一獲批上市的二價HPV疫苗，及國產首個九價HPV疫苗，疫情期間還自研新冠肺炎病毒檢測試劑盒獲批上市，一時風光無兩。該公司股票首發當日大漲44%，次日開盤即漲停。

**第二家則是家喻户曉的大自然搬運工——農夫山泉，選擇赴港IPO。**公司的神秘面紗也由此揭開，這家“有點甜”的軟飲料企業賺錢能力驚人，2019年收入240.21億元，淨利潤近50億元。

不惑之年的反擊

在農夫山泉誕生前，鍾睒睒是早年輟學的泥水匠，是大齡高考男青年，還是娃哈哈口服液的代理商。

1997年，鍾睒睒已經42歲。之前在娃哈哈工作的經歷，讓他意識到飲料行業的高利潤。

彼時，家樂福等大賣場開始在中國一線城市跑馬圈地，各類純淨水品牌也在野蠻生長。

與市面上的低檔純淨水不同，標榜高檔純淨水的農夫山泉誕生了，一句“農夫山泉有點甜”也成為了廣為流傳的廣告語。

1999年，農夫山泉宣佈“不再生產純淨水，轉而全部生產天然水”。為此，另一句膾炙人口的廣告語出現了：我們不生產水，我們只是大自然的搬運工。

但農夫山泉也因此得罪國內整個飲料行業，昔日老東家娃哈哈領銜整個行業，對其展開抵制、封殺，開啓聲勢浩大的水戰。

但2012年，農夫山泉瓶裝水成功問鼎全國第一，從此之後長據榜首，獨領風騷。所謂“流水的亞軍，鐵打的冠軍”，這一年，農夫山泉正式確立了其在瓶裝水的統治地位。

除了瓶裝水，農夫山泉還相繼推出了農夫果園、尖叫、水溶C100、力量帝維他命水、東方樹葉等多種爆款產品。

就這樣，鍾睒睒在他的不惑之年，闖出了一片新的純淨水天地。

**1元的水6角毛利，**3年淨賺120億

2019年，農夫山泉市場份額佔比高達20.9%，穩居榜首。

以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。

賣水賺錢嗎？招股書顯示，2017年至2019年，農夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，年複合增長率為17.2%。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國同期飲料市場的複合年增長率為5.9%，農夫山泉遠高於這個平均速度。

有多賺？根據招股書，公司2019年包裝飲用水毛利率高達60.2%，茶飲料和功能飲料的毛利率也超過了50%。這也意味着，我們常喝的農夫山泉礦泉水，每1元錢的銷售收入可以給農夫山泉帶來6毛錢的毛利。

作為對比，康師傅飲品毛利率為33.69%。

來源：農夫山泉招股書

2017年至2019年，農夫山泉的淨利潤分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%。相較之下，國內外軟飲料行業平均盈利水平不足10%。

這意味着，我們“大自然的搬運工”農夫山泉，2019年光賣水就賺了50億元。

當我們看到貴州茅台90%的毛利率，五糧液70%的毛利率，以為暴利的只有酒，卻沒想到賣水這生意也能如此一本萬利。

三年分紅百億，賬上現金卻僅剩5億

表面上看淨利潤持續上升，但從招股書的信息不難發現，此次農夫山泉上市的原因確實是“缺水”了。

截至2020年3月31日的3個月，農夫山泉增加了銀行貸款15.5億元。而截至2020年3月31日，農夫山泉的現金及現金等價物僅為20.81億元，這就意味着原本今年農夫山泉前3個月只剩下5.31億的現金。

作為一家2019年年收入達到240億的公司，賬上原本只剩5億似乎有點捉襟見肘，也難怪多年否認上市的公司，也不得不在資本的力量面前低頭。

但另一方面，農夫山泉近幾年又在大肆分紅。

2017和2018兩年，農夫山泉的分紅金額均為3.67億元，2019年的分紅則是前兩年的26倍。

招股書顯示，農夫山泉在2019年大手筆分紅95.98億元，2020年一季度公司再度派息9億元，三年加一個季度公司共分紅了112億。看來農夫山泉不僅是“大自然的搬運工”，還也是“股息的搬運工”。

但農夫山泉這僅一年派息的金額，就遠大於公司IPO的募資規模，這也引發市場對其農夫山泉上市意圖的猜測。上市前公司突擊分紅，相當於把公司的現金派盡，然後到香港上市募集資金，這完全可以稱作是一場豪賭。

能否順利上市仍存疑

毛利6成、年賺50億，公司上市前大幅派息，這能否説服投資者和聯交所？

2017-2018年派息只有3.6億元，2019年派息突然大增至95億元，比10億美元的集資金額大很多，這明顯不符合上市發展的基本邏輯。

更何況，在香港市場，水類上市公司好像並不受歡迎。

港股西藏水資源（01115.HK）在2011年6月登陸港股，上市價為3港元，而目前股價只有0.32港元，縮水90%。

西藏5100冰川水是西藏水資源的核心產品。它的崛起依賴於強大分銷能力的鐵路渠道。

但2015年，鐵路系統宣佈與西藏水資源終止合作後，其業務拓展受到很大影響，業績表現平平，2018年股價曾跌去30%，隨後西藏水資源一蹶不振。

此次農夫山泉集資額不超過10億美元，規模不算很小，但能否受到投資者的青睞，似乎要看其估值及定價。而從過往農夫山泉在上市的口徑來看，創始人從不願意上市，到不得不走向上市之路，其心理預期會比較高，投資者不一定買單。

但如果順利上市，按照港股食品股22.58倍的估值，農夫山泉上市後市值也高達1119億元，**鍾睒睒個人身家也高達839億元，超越雷軍成為第19大富豪。**天眼查數據顯示，鍾睒睒名下有百餘家公司，考慮到農夫山泉的龍頭溢價，其市值以及鍾睒睒個人身家將遠不止於此。

來源：天眼查

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作者 | 95