美國信用違約，美元霸權要崩塌？未必！_風聞
西方朔-2020-05-12 14:35
有多位學界的和投資界的朋友説，如果美國幹這個事情，那就必然導致美國國債信用大跌，美國從此發不了國債了，從此沒人敢買了，美元霸權要崩塌。
所以他們不會傻到幹這個事情。
這個觀點，放在2010年之前我也會這麼想，違約了難道信用不崩盤嗎？
但是由於從2010年起我開了一門碩士生的專業課，講全球貨幣金融體系的政治經濟學，為了避免以其昏昏使人昭昭，不得不讀了一些資料，參考了英國同行的教學課件，自己也搞了一些實證研究，才發現事情不是大家想象的那樣。
由於全球貨幣體系的獨特結構，當體系發生系統性風險的時候，全球流動性會塌縮，資金努力追求安全而不是收益。
由於我們生活在美元本位的貨幣體系中，所以風險定價座標系的原點就是美國短期國債。
於是就出現了一個讓人難以理解的荒唐的事實，那就是無論發生什麼事，只要是出大事了，資金逃回短期美國國債，美元利率下降，美元匯率上漲，美元的全球貨幣份額上升。
事情越大，美元越強。2008年金融危機，先從美國爆發，美元指數是大漲20%的。
這次美國疫情失控，美元也是大漲的。
我有一個結構化全球風險定價模型幫助學生們理解這個特殊的機理，可以作為全球宏觀對沖基金設計的基本理論框架，本來也要寫到《貨幣權力與人》一書中的，但是考慮到還不是很完善，需要更多的實證數據和案例做補充，去年出版時間倉促，所以就刪掉了，以後出書時再寫。
回到對華違約的事情上來，一個參照案例是1971年的黃金窗口關閉，那就是赤裸裸的違約，還不是對特定一個國家違約，而是對全世界違約：從此以後你拿着我印的欠條，到我家拿不到黃金了，愛找誰找誰去。
這樣的違約，有沒有導致美元國際地位的下降？
答案我們都已經知道了，美元的地位在1960年代以來一直很穩定。
更何況這次僅僅是對特定一國違約。
其中一個關鍵之處在於：如果別國不想把外匯儲備存在美元資產中了，他們會發現自己無處逃遁。
黃金？交易量太小。
歐元日元？負利率。
而且歐元國債不是由歐盟委員會或者理事會發行的，而是各個成員國發行的，所以歐元資產不是一個深而寬的大湖，而是一個個深淺不一的中小池塘，大型的儲備進出都很難。
日本索性就不歡迎我們去買他們的國債。
2011年前後某大國的儲備強行買入日本國債，最後是吃了虧的。收起全文d