三星產業轉型的“三重門”_風聞

熱衷“霸道總裁愛上灰姑娘”、“保安逆襲迎娶白富美”這類爽文的同學們，註定了是不太會喜歡現實生活中的豪門恩怨的。

現實中的豪門故事可能要比那些爽文杜撰者和讀者的想象來説顯得乏善可陳。現實故事之所以讓吃瓜羣眾不爽，就是豪門的故事裏根本就沒有平頭老百姓的事情，即使有，也不會有什麼“平民男主、女主成功逆襲豪門，實現人生巔峯”的大結局。

實際上，豪門大多隻會和豪門聯姻，那怕只是政治婚姻；豪門“公主”即使愛上了保安，也沒有辦法將他拖進上流階層，最後還得落得“吵鬧、離婚、爭家產”的婚姻漩渦中。

熟悉韓國三星家族故事的人可能都知道，現實中這位霸道總裁就是現在三星電子副會長、三星集團實際掌門人李在鎔，豪門的“公主”就是三星的“長公主”，李在鎔的妹妹李富真。

2017年2月，李在鎔因為行賄罪等罪名被韓國檢察機關批准逮捕，有媒體一度傳聞，長女李富真有可能臨危受命，進入三星集團領導層。

事實上，李富真上位並無可能。作為嫡長子的李在鎔在父親李健熙病倒之後，牢牢地控制了三星的商業帝國和人事任命，即使在關押期間，也能遠程指揮公司的業務。不過，殘酷的家族內鬥終究抵不過商業世界的邏輯和趨勢。

近日，李在鎔就集團發展、工會等問題公開向韓國國民道歉，並宣佈不會讓子女繼承經營權。

作為一個全球性的跨國集團，以家族方式經營的三星已經是鳳毛麟角的存在了。因此，李在鎔這一改變家族經營權，改由職業經理人管理的決策，顯然是符合商業和資本預期的。但三星為何要就企業繼承權問題向全體國民道歉，其戰略轉型面臨着哪些問題，這就要從三星集團是怎樣的一家公司説起了。

拋開家族的故事化劇情，我們儘可能從商業的邏輯來看下三星面臨的轉型困境。

82歲的三星帝國迎來“變天”轉型？

不太瞭解三星的國人，可能只知道三星是一家賣手機的企業，最近幾年已經在中國沒有什麼市場份額了。

稍微瞭解三星的人們，大概會知道生產三星手機的三星電子是三星集團旗下最大的子公司，經營業務範圍涵蓋消費電子、移動通信設備、IT 網絡、存儲器、代工等業務。其中消費電子領域，除了全球銷量第一的手機，三星電子還生產顯示器、電視等家電產品，以及擁有芯片、電池、屏幕、內存、攝像頭傳感器等關鍵元器件的全產業鏈。

作為韓國四大財團之首，三星集團幾乎滲透到了各行各業，其營收佔韓國GDP總量的大約20%。如果是一個出生在韓國的人，可能從出生到墳墓，衣食住行、教育、醫療、娛樂，統統離不開三星的產業。在韓國流傳一句“一個韓國人一生離不開三件事，死亡、税收、三星”，非常形象地説明了三星在韓國的影響。

同時，三星又是全球最大的跨國企業集團之一，業務涉及電子、金融、機械、化學等眾多領域。其中，三星電子在2018年憑藉2215億美元的營收，位居世界500強第15位，此外還有三星人壽保險和三星物產，分別憑藉293億美元和283億美元的營收位居世界500強的第426位和444位。據估計，三星集團整體的營收將超過3000億美元，這一數字可是超過德國大眾集團、日本豐田，能夠排到世界500強第8名。

輝煌業績的背後則仍然存在着隱憂。在近兩年全球全球智能手機飽和並開始萎縮，存儲芯片市場劇烈波動以及國際貿易動盪的背景下，三星電子同樣迎來美國和中國的科技公司的強勁競爭，三星電子亟待進行一場體量龐大且週期較長的業務轉型升級。

而三星電子的實際控制者李在鎔是這一龐大轉型計劃的主導者。

然而，從當下可見的狀況來看，三星電子的戰略轉型要跨越難度不小的“三重門”考驗：股權、經營權以及新產業升級。

一重門：三星是誰的三星？

如果説，三星在韓國舉足輕重的地位，甚至可以將韓國稱之為“三星的韓國”。但是，反過來可不能把三星稱作“韓國的三星”。

因為從資本市場，特別是股權所有的角度來看，三星更像是一家“美國的公司”。因為佔據三星集團經營業績70%的三星電子，其主要持股的投資者主要是美國的華爾街投資機構。

從三星電子2018年股權結構來看，普通股中，外國投資者佔比達到了55%。優先股中，外國投資者持有了誇張的89%的優先股。

但儘管如此，國外投資者也只能分享經營利潤，三星電子仍然是掌握在韓國李健熙家族的手中。他們是如何做到的呢？

目前，三星電子的股權結構中，李健熙家族所持有的股份不足2%，但他們則通過一系列複雜的股權關係來實現對三星電子的控制，其中包括李健熙和李在鎔作為大股東的三星生命保險和三星愛寶樂園來持股三星電子。也就是在三星電子的21%的大股東和關聯企業的股權結構中，有多數是李氏家族通過關聯企業控制的。

三星集團交叉持股的結構是其創始人李秉哲為了實現對三星集團的控制及實現避税目的所創設，並在第二代掌門人李健熙的管理下得到了加強。但這種持股方式極大地增加了三星電子的改革治理成本。

在2016年，三星集團曾考慮採納美國一家對沖基金的建議，將三星電子分拆為兩家公司，一家控股公司，一家運營公司，然後分別在美股上市來吸引鉅額投資，同時，分拆後的股價存在一定的上漲空間，也可以讓第三代接班人李在鎔以更低的代價獲得三星電子的控股。

這項分拆的建議被看作是模仿2015年穀歌公司的重組，以改善公司治理，提升三星電子的整體透明性。

但隨着半年後，韓國政府對財閥的交叉持股問題上從制裁到撤回的態度轉變，這項涉及三星電子發展大計的分拆計劃以流產告終。

過於複雜的交叉持股，顯然是此次三星電子分拆變革流產的主因。在一切沒有改變的前提下，三星集團的經營權繼承問題也就同樣擱置起來，一直維持到現在。

二重門：誰來執掌三星？

現在是個怎樣的情況呢？第二代掌權者李健熙因重病癱瘓失語，已經退出實際的管理，第三代繼承人李在鎔已經經歷了2017年的訴訟，在經歷了一年的關押後獲得自由身，但去年8月面臨第三次重審的法律風險。同時，三星集團還要重新應對韓國監管機構對其複雜股權結構的改革呼籲，以及對經營權繼承問題和“無工會經營”的方針做出回應。

這才有了開頭李在鎔公開道歉的一幕。

那麼，如果李在鎔再次因為受賄罪重審而被判有罪而再次入獄，那麼三星集團則會再次面臨羣龍無首的狀況。而據知情人士透露，三星方面並沒有接班人的B計劃。

在當年李健熙住院之後，當時英國的《金融時報》稱，投資者認為經營權繼承問題讓三星集團的未來充滿不確定性。而李在鎔作為首席執行官的經驗不足，而且也不像父親那樣擁有領袖魅力。

現在五年過去了，經歷了牢獄之災和三星電子幾年裏快速發展的李在鎔已經有了執掌三星的經驗和魄力，但是因為深陷政治賄賂醜聞和官司的他，卻仍然是三星集團經營中最不穩定的因素。

就像他説的，三星公司出現的一切法律和道德的問題，都是他的錯，而出錯之後，並沒有誰能代替他來掌舵三星。

儘管三星電子在決策層是由三名負責半導體、移動和家電業務的聯席首席執行官進行集體管理，但在重大的公司轉型策略和重大投資併購上，仍然需要這位掌門人拍板。

這也是今年52歲的李在鎔首次在接班人問題表態，要從全球招賢納才來改變三星家族經營的局面。而現在，他還無人可用，後面仍然只能自己苦心迎戰了。

三重門：三星電子轉型升級的路在何方？

可能出乎人們意料的是，在李在鎔因為政治行賄案受審的三年時間裏，三星電子仍然實現了高速的增長，這自然得益於三星電子在全球智能手機市場和存儲芯片市場上面的領先優勢和巨大的銷售業績。其中，2018年Q3，三星電子整體營收達到574.8億美元，較上年增長5.5%，營業利潤達到154億美元，較2017年同期增長近21%，創下歷史新高。

不過這一好日子到了2019年，隨着芯片市場的疲軟、日韓貿易爭端的加劇，在 5G 時代的開端，三星電子的智能手機和芯片業務都迎來了業績下滑的趨勢。

據報道，三星電子發佈的2019年業績預測，年利潤減少約53%至237.6億美元，將創2015年最低，以及近10年來最大降幅。

在手機業務上，三星手機在中國的市場佔有率已經萎縮到不到1%，三星在中國的工廠也已經關閉。儘管三星手機仍然處在全球市場第一的位置，但失掉中國市場，仍然是其手機產業的一大遺憾。

而以芯片業務來説，由於蘋果等手機廠商對於芯片需求的減少，同時對降低了三星內存的需求，這導致了三星在芯片業務上的業績下滑。近來，由於中國的芯片製造實力的提高，以及芯片價格的一路走低，正在嚴重影響三星芯片的未來市場和利潤空間。

而去年日韓貿易戰當中，日本宣佈對韓國進行三種關鍵的半導體制造材料的限制出口，也一下子掐住了三星的半導體生產的命脈。

李在鎔表示，要做最壞的打算來迎接挑戰。但日本在這三種關鍵材料上面的壟斷優勢，讓三星難以在短時間內找到替代方案。

在存儲芯片市場將長期處於激烈競爭的態勢下，三星宣佈要拿出1100億美元投資到邏輯芯片上面，預計經過十年時間，成為全世界非存儲芯片領域的最大廠商。這一決策當然體現了李在鎔的個人意志。

未來，三星電子在智能手機業務上面，必須要牢牢抓住5G發展窗口期，才能繼續保持在智能手機市場上的領導者地位。在半導體芯片業務上，除了要應對日本長期的貿易限制，找到替代關鍵材料的解決方案之外，還需要通過技術領先優勢來換取全新的芯片市場。

因此，在這個黑天鵝頻發的2020年，歷史遺留的問題和未來發展的計劃，以這種無可迴避的方式擺在了三星的掌權者面前。

原本用來保護家族財富和企業經營控制權的股權設計，成為企業現代治理改革的桎梏；新老權力交替隨着新掌權者的法律問題而產生巨大的不確定風險；而全球貿易競爭加劇、現有芯片產業業績下滑以及疫情的負面影響，也在為三星電子的產業轉型帶來重重壓力。

而這一切都需要三星集團的現在的掌門人做出關鍵且正確的選擇。而李在鎔目前能做的就是跟韓國民眾鄭重承諾，今後不會再做任何非法行為，而三星公司呢，則正在調動一切資源來保護李在鎔，始終強調其對公司和國家的重要性。

但問題的真正解決，可能得等三星找到那些賢才之後吧。