去年11月開始建倉,誰在拉昇新冠疫苗第一股康希諾?_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台2020-05-14 10:54
導語:資本擁有最敏鋭的嗅覺,能夠挖掘到更深層的投資邏輯。
股市的漲跌反應了市場的情緒。
口罩——神藥——呼吸機——核酸檢測——疫苗,幾乎所有與疫情相關的概念都被爆炒了一遍。潮水退去,我們能看到的裸泳者只有疫苗,它作為解決本次疫情的最終方案,市場給予了一個持續很久的熱度。
縱觀所有的上市公司,康希諾(06185.HK)是投資者情緒最高漲的疫苗股之一,在上市僅一年多的時間內,其股價暴漲673%。從疫情爆發開始計算,康希諾的漲幅就已接近185%。
康希諾的暴漲原因其實是“公開秘密”,與軍科院聯合研發的新冠疫苗是目前市面最接近成功的一款,而“抗疫”相關產業又是資本市場關注的重點。
回顧股價走勢圖,我們發現康希諾的“羅馬城”並非一日建成。在整個股價拉昇過程中,共經歷3次主要的快速拉昇階段,每次股價的漲幅都在50%左右。拆解每一次股價拉昇,或許能找到康希諾暴漲的真相。
圖片來源:雪球
01 去年11月誰在大幅加倉?
康希諾的第一次拉昇,打破了外界對他的質疑。
上市初期,康希諾的股價連續上漲並創出45.8港元的階段新高,而在此後半年內,其股價始終在30港元附近低位震盪,外界對盈利問題的質疑始終都在。
康希諾第一次股價拉昇發生在2019年11月份,當時康希諾股價突然從35港元附近漲至50港元左右,重新挑戰前期高點。
據當時港交所披露易數據顯示,康希諾流通H股的頭部投資者集中度進一步提升。在2019年11月12日,康希諾前八大交易商合計持股36.67%,集中度較上一月提升0.43個百分點。
其中,外資意見出現分化,渣打銀行、摩根大通(JPMORGAN)和摩根士丹利(MORGAN STANLEY)繼續增加持倉比例,而高盛(亞洲)和花旗銀行則紛紛減持,並將持股比例降至1%以下。此時股價已接近上市後的新高,高盛和花旗選擇落袋為安,無可厚非。
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除集中度提升外,另一家外資機構德意志銀行大幅加倉,躋身康希諾流通H股的前八交易商之列。而在上一個月,德意志銀行的持倉比例僅為總流動H股的0.62%,淨增1.17個百分點。
德意志銀行激進殺入,其他外資平穩加倉,這確立了康希諾股價突破的趨勢。雖然當時股價漲幅有限,但是卻讓股價重新挑戰上市初期的高點,為此後的騰飛打下基礎。
02 信息不對稱下的“換莊”
對信息的判斷,將影響投資的長期收益。
確立突破走勢後,康希諾重新獲得市場的關注,並且一路漲漲漲。然而讓康希諾股價發生本質變化的是疫情的變化。
康希諾的第二次拉昇發生在2020年2月份,當時正值國內疫情高峯,康希諾股價由60港元左右漲至90港元左右。
投資者持股情況來看,雖然前八大交易商的持股比例所有下降,但實際上在整個2月份。康希諾相當於經歷了一次“換莊”轉換,交易的主導資金從外資逐漸向港資過渡。
此前,持有康希諾股份最多的交易商一直都是渣打銀行,而在2月份渣打銀行卻幾乎清倉,持股比例由10.68%降至1%以下。
在渣打銀行大幅減持的時候,香港滙豐銀行大幅加倉,持股比例由上個月的6.06%增至14.09%,幾乎全盤接下渣打銀行減持的股份。
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疫情突然侵襲,康希諾作為新冠疫苗的“先驅者”,獲得港資的關注是很正常的,畢竟疫苗是終結病毒的最好武器。
從渣打銀行和滙豐銀行截然相反的動作來看,可以發現國內外投資者存在明顯的信息差。當時外資普遍認為疫情僅是地區性事件,而深知事情嚴重性的港資則早已料到,事態的全球化發展是必然趨勢。
03 外資糾錯
犯錯後,最好的解決辦法就是及時糾錯。
忽略疫情嚴重性的外資,均在三月重新追加了在康希諾的倉位,港資與外資兩股資金在康希諾內碰撞,伴隨而來的就是股價拉昇。
康希諾的第三次拉昇發生在2020年3月至4月之間,康希諾股價從100港元漲至150港元左右。
在4月7日,基石投資者LAV宣佈出售康希諾已發行H股19.62%的股份,在減持後LAV實體依然持有公司H股15.52%的股份,這一利空消息引發股價重挫14%。
但從長期來看,基石投資者的減持並沒有對康希諾的股價走勢造成實質影響,僅用5個交易日,康希諾就消化了減持的利空,並重新進入上漲軌道。之所以有這樣強勢的表現,只有一個原因,那就是有投資者消化了大量的減持做空盤。
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數據顯示,在LAV大幅減持後,康希諾前八大交易商的股權集中度由32.67%提升至58.94%。整體來看,國內資金逐漸減倉,滙豐銀行繼續加倉1.47%,而外資則成為接盤的主力。
在康希諾第一波拉昇時獲利出逃的外資高盛(亞洲)和花旗銀行同時加倉,不僅承接了LAV出清的全部股份,甚至還額外多收購了1.94%的股份。
經此變動,香港滙豐仍是持有康希諾股份最多的交易商,而高盛(亞洲)和花旗銀行則分別一躍成為第二和第三大交易商。此外,摩根大通也繼續加倉2.94%,以9.18%的比例位列第四大交易商。
在康希諾第二次拉昇時,港資是做多主力,而外資則是主要空頭。然而國內疫情逐漸穩定,國外疫情卻突然爆發,這大大出乎了外資的意料。包括高盛(亞洲)和花旗銀行在內的外資,不得不重新考量疫情對全球的影響。
可以説康希諾股價的第三次拉昇,就是外資在糾錯。
04 外資賽馬
資本擁有着最敏鋭的嗅覺,能夠挖掘到更深層的投資邏輯。
眾所周知,中國康希諾和美國Moderna(NASDAQ:MRNA)是最接近成功的兩家疫苗公司。在《康希諾:新冠疫苗的中國希望》一文中,我們曾對康希諾的疫苗研發史做過深入研究,在這裏就不再贅述。
簡而言之,康希諾的腺病毒載體技術有成功研發埃博拉疫苗的經驗,而且又是與權威機構聯合研發。反觀美國Moderna採用的是創新型的mRNA疫苗技術,成功率有多高真的很難説。
坦白來説,疫苗這種東西成功率並不高,而且是贏者通吃的行業,因此誰能最終勝出誰就能贏得整個市場。
外資瘋狂加倉康希諾,並不是説他們認為康希諾一定會勝出,與康希諾同時展開競爭Moderna公司的股價同樣在最近大幅上漲,僅從4月至今Moderna的股價就漲了近125%。
對於未來很有前景的行業,外資慣用的投資方式就是賽馬,同時佈局康希諾和Moderna,無論兩家公司誰最終勝出,那麼外資都會從這次投資中獲得豐厚的回報。
但有一點可以明確,在獲得外資大幅加倉後,康希諾的技術實力已經獲得全球資本的認可。而資本對於疫情的持續性判斷是悲觀的,最終要靠疫苗解決。
Moderna確實是疫苗最早進入臨牀試驗的公司,可是在二期臨牀試驗時,其已經被康希諾所反超。據陳薇院士透露,康希諾疫苗的療效將在本月揭盲,而這也再一次加快了“新冠疫苗”研發的腳步。
05 總結
除股價大漲外,康希諾已經在4月30日獲得科創板上市審委會的批覆,將在不久後登陸A股。
科創板上市對康希諾來説有着非凡的意義。在康希諾通過科創板審批後,港股的股價一度大幅拉昇。
具體而言,一方面創新疫苗研發需要大量的資金支持,雖然康希諾已經在H股上市,但獲得國內資金支持的力度卻並不大,科創板上市能夠讓公司融資更方便。另一方面,作為中國疫苗界的風向標,國內投資者無法投資不得不算一種遺憾,而登錄科創板將彌補這種遺憾。
從公司質地來説,康希諾毋庸質疑,但國內市場熱衷於投機炒作,對於投資康希諾國內的投資者也應保持理性。研發疫苗這件事充滿着不確定因素,稍有不慎就會滿盤皆輸。
我們衷心的希望在科創板上市後,康希諾依然是個醉心研發的好公司,不迷失在“真香”的資本局中。