去年11月開始建倉，誰在拉昇新冠疫苗第一股康希諾？_風聞

導語：資本擁有最敏鋭的嗅覺，能夠挖掘到更深層的投資邏輯。

股市的漲跌反應了市場的情緒。

口罩——神藥——呼吸機——核酸檢測——疫苗，幾乎所有與疫情相關的概念都被爆炒了一遍。潮水退去，我們能看到的裸泳者只有疫苗，它作為解決本次疫情的最終方案，市場給予了一個持續很久的熱度。

縱觀所有的上市公司，康希諾(06185.HK)是投資者情緒最高漲的疫苗股之一，在上市僅一年多的時間內，其股價暴漲673%。從疫情爆發開始計算，康希諾的漲幅就已接近185%。

康希諾的暴漲原因其實是“公開秘密”，與軍科院聯合研發的新冠疫苗是目前市面最接近成功的一款，而“抗疫”相關產業又是資本市場關注的重點。

回顧股價走勢圖，我們發現康希諾的“羅馬城”並非一日建成。在整個股價拉昇過程中，共經歷3次主要的快速拉昇階段，每次股價的漲幅都在50%左右。拆解每一次股價拉昇，或許能找到康希諾暴漲的真相。 

圖片來源：雪球

01 去年11月誰在大幅加倉？

康希諾的第一次拉昇，打破了外界對他的質疑。

上市初期，康希諾的股價連續上漲並創出45.8港元的階段新高，而在此後半年內，其股價始終在30港元附近低位震盪，外界對盈利問題的質疑始終都在。

康希諾第一次股價拉昇發生在2019年11月份，當時康希諾股價突然從35港元附近漲至50港元左右，重新挑戰前期高點。

據當時港交所披露易數據顯示，康希諾流通H股的頭部投資者集中度進一步提升。在2019年11月12日，康希諾前八大交易商合計持股36.67%，集中度較上一月提升0.43個百分點。

其中，外資意見出現分化，渣打銀行、摩根大通（JPMORGAN）和摩根士丹利（MORGAN STANLEY）繼續增加持倉比例，而高盛（亞洲）和花旗銀行則紛紛減持，並將持股比例降至1%以下。此時股價已接近上市後的新高，高盛和花旗選擇落袋為安，無可厚非。

  （點擊可看大圖）

除集中度提升外，另一家外資機構德意志銀行大幅加倉，躋身康希諾流通H股的前八交易商之列。而在上一個月，德意志銀行的持倉比例僅為總流動H股的0.62%，淨增1.17個百分點。

德意志銀行激進殺入，其他外資平穩加倉，這確立了康希諾股價突破的趨勢。雖然當時股價漲幅有限，但是卻讓股價重新挑戰上市初期的高點，為此後的騰飛打下基礎。

02 信息不對稱下的“換莊”

對信息的判斷，將影響投資的長期收益。

確立突破走勢後，康希諾重新獲得市場的關注，並且一路漲漲漲。然而讓康希諾股價發生本質變化的是疫情的變化。

康希諾的第二次拉昇發生在2020年2月份，當時正值國內疫情高峯，康希諾股價由60港元左右漲至90港元左右。

投資者持股情況來看，雖然前八大交易商的持股比例所有下降，但實際上在整個2月份。康希諾相當於經歷了一次“換莊”轉換，交易的主導資金從外資逐漸向港資過渡。

此前，持有康希諾股份最多的交易商一直都是渣打銀行，而在2月份渣打銀行卻幾乎清倉，持股比例由10.68%降至1%以下。

在渣打銀行大幅減持的時候，香港滙豐銀行大幅加倉，持股比例由上個月的6.06%增至14.09%，幾乎全盤接下渣打銀行減持的股份。

  （點擊可看大圖）

疫情突然侵襲，康希諾作為新冠疫苗的“先驅者”，獲得港資的關注是很正常的，畢竟疫苗是終結病毒的最好武器。

從渣打銀行和滙豐銀行截然相反的動作來看，可以發現國內外投資者存在明顯的信息差。當時外資普遍認為疫情僅是地區性事件，而深知事情嚴重性的港資則早已料到，事態的全球化發展是必然趨勢。

03 外資糾錯

犯錯後，最好的解決辦法就是及時糾錯。

忽略疫情嚴重性的外資，均在三月重新追加了在康希諾的倉位，港資與外資兩股資金在康希諾內碰撞，伴隨而來的就是股價拉昇。

康希諾的第三次拉昇發生在2020年3月至4月之間，康希諾股價從100港元漲至150港元左右。

在4月7日，基石投資者LAV宣佈出售康希諾已發行H股19.62%的股份，在減持後LAV實體依然持有公司H股15.52%的股份，這一利空消息引發股價重挫14%。

但從長期來看，基石投資者的減持並沒有對康希諾的股價走勢造成實質影響，僅用5個交易日，康希諾就消化了減持的利空，並重新進入上漲軌道。之所以有這樣強勢的表現，只有一個原因，那就是有投資者消化了大量的減持做空盤。

 （點擊可看大圖）

數據顯示，在LAV大幅減持後，康希諾前八大交易商的股權集中度由32.67%提升至58.94%。整體來看，國內資金逐漸減倉，滙豐銀行繼續加倉1.47%，而外資則成為接盤的主力。

在康希諾第一波拉昇時獲利出逃的外資高盛（亞洲）和花旗銀行同時加倉，不僅承接了LAV出清的全部股份，甚至還額外多收購了1.94%的股份。

經此變動，香港滙豐仍是持有康希諾股份最多的交易商，而高盛（亞洲）和花旗銀行則分別一躍成為第二和第三大交易商。此外，摩根大通也繼續加倉2.94%，以9.18%的比例位列第四大交易商。

在康希諾第二次拉昇時，港資是做多主力，而外資則是主要空頭。然而國內疫情逐漸穩定，國外疫情卻突然爆發，這大大出乎了外資的意料。包括高盛（亞洲）和花旗銀行在內的外資，不得不重新考量疫情對全球的影響。

可以説康希諾股價的第三次拉昇，就是外資在糾錯。

04 外資賽馬

資本擁有着最敏鋭的嗅覺，能夠挖掘到更深層的投資邏輯。

眾所周知，中國康希諾和美國Moderna（NASDAQ:MRNA）是最接近成功的兩家疫苗公司。在《康希諾：新冠疫苗的中國希望》一文中，我們曾對康希諾的疫苗研發史做過深入研究，在這裏就不再贅述。

簡而言之，康希諾的腺病毒載體技術有成功研發埃博拉疫苗的經驗，而且又是與權威機構聯合研發。反觀美國Moderna採用的是創新型的mRNA疫苗技術，成功率有多高真的很難説。

坦白來説，疫苗這種東西成功率並不高，而且是贏者通吃的行業，因此誰能最終勝出誰就能贏得整個市場。

外資瘋狂加倉康希諾，並不是説他們認為康希諾一定會勝出，與康希諾同時展開競爭Moderna公司的股價同樣在最近大幅上漲，僅從4月至今Moderna的股價就漲了近125%。

對於未來很有前景的行業，外資慣用的投資方式就是賽馬，同時佈局康希諾和Moderna，無論兩家公司誰最終勝出，那麼外資都會從這次投資中獲得豐厚的回報。

但有一點可以明確，在獲得外資大幅加倉後，康希諾的技術實力已經獲得全球資本的認可。而資本對於疫情的持續性判斷是悲觀的，最終要靠疫苗解決。

Moderna確實是疫苗最早進入臨牀試驗的公司，可是在二期臨牀試驗時，其已經被康希諾所反超。據陳薇院士透露，康希諾疫苗的療效將在本月揭盲，而這也再一次加快了“新冠疫苗”研發的腳步。

05 總結

除股價大漲外，康希諾已經在4月30日獲得科創板上市審委會的批覆，將在不久後登陸A股。

科創板上市對康希諾來説有着非凡的意義。在康希諾通過科創板審批後，港股的股價一度大幅拉昇。

具體而言，一方面創新疫苗研發需要大量的資金支持，雖然康希諾已經在H股上市，但獲得國內資金支持的力度卻並不大，科創板上市能夠讓公司融資更方便。另一方面，作為中國疫苗界的風向標，國內投資者無法投資不得不算一種遺憾，而登錄科創板將彌補這種遺憾。

從公司質地來説，康希諾毋庸質疑，但國內市場熱衷於投機炒作，對於投資康希諾國內的投資者也應保持理性。研發疫苗這件事充滿着不確定因素，稍有不慎就會滿盤皆輸。

我們衷心的希望在科創板上市後，康希諾依然是個醉心研發的好公司，不迷失在“真香”的資本局中。