中概股危機未過，達達集團此時赴美IPO 憑什麼？_風聞
美股研究社-2020-05-15 18:07
5月13日，本地即時零售與配送平台達達集團在美遞交招股書，在京東、沃爾瑪等巨頭的重磅加持下，成立6年的達達集團向美國證券交易所（SEC）遞交招股説明書，計劃以“DADA”為交易代碼在納斯達克掛牌上市，募集最多1億美元資金。
但是，面對一直以來的高額虧損，達達集團如何能夠開源增收？達達所在的賽道越發擁擠，市場競爭也越發激烈，達達有何獨特之處能讓其突圍而出？其財務狀況能支撐起“即時零售第一股”之名嗎？
營收持續加速增長 背靠京東的達達集團目前虧損逐漸收窄
全球經濟籠罩在陰霾裏。美股多次熔斷，原油跌至負值，達達集團敢在這個節骨眼上赴美IPO，可以説需要足夠的勇氣和實力。
而達達集團的勇氣和實力主要來自於近年來淨收入的持續增長。招股書顯示，達達集團近三年收入持續高速增長，2017-2019年，達達集團的淨收入分別為12.18億元、19.22億元和31億元。
在截至2019年3月31日的三個月裏，達達集團的淨營收更是增長了108.9%。其實，這主要是受新冠疫情影響，消費者對線上日常購物需求激增所致。
總體來看，達達的收入主要包含兩部分：服務收入以及商品銷售收入。其中，服務收入主要來自向物流公司（主要是京東）、B端商家及個人提供的同城配送服務以及向京東到家平台商家收取的佣金、配送服務、在線營銷服務等。
招股書顯示，服務收入仍然是達達絕對的收入支柱，佔總營收的比重從2017年的96.4%漲至2020年一季度的99.1%。
淨利潤方面，目前達達集團仍舊處於虧損狀態。招股書顯示，2017年-2019年，達達歸母公司淨虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元，三年累計淨虧損超50億。
虧損主要源於企業運營成本高企。其中，支付給騎手的薪酬和激勵措施，是達達的最大開支。2017-2019年，達達這一費用分別達15.26億元、19.183億元以及26.791億元。今年一季度則直接飆升至8.751億元，較去年去年同期的4.579億元翻了近一倍。
但達達集團目前的虧損幅度已經開始收窄。公司2019年調整後淨虧損為14.2億元人民幣，調整後虧損率為-45.8%，遠低於2017和2018年的-98.4%和86%；公司2020年第一季度虧損幅度快速下降，調整後淨虧損為1.94億元人民幣，虧損率僅為17.6%。
其實，達達集團虧損率的持續收窄一方面得益於毛利潤的由負轉正，而另一方面則是公司整體經營費用率的持續下降。
公司經營效率在近三年內顯著提升。根據招股書，達達集團2019年經營費用率為67.1%，低於2017年和2018年的99.6%和97.5%；而這一比率在2020年一季度進一步降低，僅為41.7%。
現金方面，趨勢和虧損收窄一致。達達集團2019年經營活動現金淨流出12.98億元人民幣，較2018年淨減少5.22億元，而2020年一季度公司經營活動現金淨流出為2.45億元。
現金儲備方面，截止2020年一季度末，包含現金、現金等價物及短期投資在內現金儲備為19.3元人民幣，現金儲備豐富，公司流動性風險較小。
整體上，達達集團的財務情況比較穩定，收入不斷增長，虧損幅度呈現快速收窄趨勢，毛利潤由負轉正。不過想要實現盈利，達達還有很長一段路要走。
而在資本上，達達集團的成績更加亮眼，曾先後獲得了紅杉、DST、京東、沃爾瑪等頂級基金和戰略合作伙伴的投資。
營收持續加速增長，又有像京東、沃爾瑪這樣的資本作為靠山，也難怪達達集團有如此的膽識和魄力敢赴美IPO。那麼達達有何獨特之處能資本青睞呢？
“零售+物流”一體兩面形成良好的商業閉環 疫情助推新零售業態本地化發展
達達正式上線是在2014年，一年之後京東到家上線，隨後京東到家與達達合併從而有了今天年收入超過31億元的達達集團。
從合併之初，達達集團就從鎖定了 “零售+配送”模式，從物流與商流的有機結合中尋找更大的發展機會。經過6年的發展與拼殺，達達目前形成了獨特的“零售+物流”協同發展模式。這其實也是達達集團能夠在融資路上一路順風的重要原因。
“達達快送”定位物流，而“京東到家”則定位零售，其實，達達快送和京東到家是相互獨立又協同相融的關係。
在業務流程上，用户首先訪問京東到家平台，選擇商品，生成訂單並支付，隨後系統基於AI篩選出平台上對應相關配送需求的騎手，並向匹配的騎手們發送訂單，首先應答的騎手獲得配送訂單，騎手們從商家或個人寄件方處領取包裹，然後配送給收件方。
其實，達達快送與京東到家是服務的一體兩面。兩者相輔相成，形成良好的商業閉環，也形成了獨特的達達優勢。
達達快送履約體驗的提升，會加快線下商家的商品流通，也能為消費者提供更好的服務，進而促成京東到家吸引更多零售商和品牌商加入，消費者可購買更多品類、更加優質的商品，增加用户下單意願和黏性，形成規模擴大、訂單增多的結果。
在這個循環中，商流與物流的網絡效應會被不斷放大，達達集團的整體資源鏈接能力、履約能力、商户觸達能力、客户獲取能力進入正反饋階段，得益於此，達達快送與京東到家的營業收入不斷增長。
根據招股書顯示，達達快送2019年營業收入為19.97億元人民幣，同比增長79.7%，增速高於集團整體增速，收入佔比為65.3%；京東到家收入為11.03億元人民幣，同比增長46.2%。
2020年第一季度，京東到家業務取得收入5.08億元人民幣，同比大幅增長154%；而達達快送業務收入為5.92億元人民幣，同比增長81.3%。達達快送和京東到家業務的雙增長，也從側面印證了達達集團“零售+物流”協同發展模式的有效性。
除了“零售+物流”協同發展模式形成了獨特優勢之外，今年上半年的，突如其來的新冠肺炎疫情讓到家需求全面爆發。
疫情期間，京東到家和達達快送雙平台上線“無接觸配送”服務等措施，保障超市、生鮮、醫藥等各類民生必需品供給。同時幫助零售商、品牌商獲得銷售增長。
這一特殊背景下，連接線上線下、結合商流物流、提升線下零售業務運營效率的達達集團，其價值得到進一步的明確和釋放。
在零售新業態不斷發展，消費升級的大時代趨勢下，零售和物流本地化發展會持續加速。未來的達達集團還有很大的增長空間。
賽道越發擁擠 達達集團短期內難以擺脱對京東、沃爾瑪等大股東的依賴
達達集團上市的背後，是日趨嚴峻的競爭環境。雖然行業已經邁過早期野蠻生長階段，但並未形成穩定的市場格局。達達集團的競爭對手正遍地開花。
2017年，美團上線跑腿業務，開始試水本地即時配送。2018年，美團點評上線閃購業務，涵蓋超市便利、生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類。2019年5月，美團正式推出新品牌“美團配送”，同時宣佈開放配送平台，利用四種運力網絡模式，對便利店、傳統商超、近場零售、寫字樓等不同場景進行連接。
2019年6月，阿里巴巴旗下餓了麼口碑宣佈即時物流品牌“蜂鳥”獨立，並將在未來3年建立2萬個全數字化即配站。今年3月，菜鳥網絡完成對即時物流企業點我達的全資收購。
2019年10月，順豐宣佈全面佈局即時物流市場展開獨立化運營，同城急送正式亮相。
今年3月中旬，滴滴正式上線“滴滴跑腿”業務，用户可以召喚跑腿員代買自己所需的商品並享受送貨上門的服務，同城取送件功能也將陸續開通。
在達達集團、美團、蜂鳥、順豐等行業巨頭之外，本地即時配送領域，還有閃送這樣的同城速度小巨頭。
當然，不同玩家在商流、物流層面的資源積累各有不同。美團點評、蜂鳥在配送端和流量獲取端均建立在原有的外賣物流體系上；順豐依託自身在物流上的積累，成立獨立第三方配送平台；閃送主打急件專人專送。
與之相比，達達集團除了商流和物流協同形成的良性循環外，背靠京東的優勢也更加明顯。而且這些優勢已經在市場表現中得到體現，據招股書披露，達達集團是中國領先的本地即時零售和配送平台，在商超即時零售、社會化即時配送兩個領域中市場佔有率均為第一。
從眾包配送起家，到與京東到家合併，達達集團已與京東形成了強綁定關係。結合京東集團的整體業務和優勢，達達集團在物流、供應鏈和流量層面均得到了更多資源的加持，配送網絡和配送效率得到相應延展。京東App以及微信小程序給京東到家的導流是達達長期的護城河之一。
但是這也導致了一個問題，那就是達達集團過分依賴京東。
招股書顯示，達達集團的淨收入中有很大一部分來自少數幾家客户，包括京東集團、沃爾瑪集團和永輝。2018年、2019年和2020年前3個月期間，京東帶來的收入在達達集團總收入中的佔比分別是49.1%、50.5%和37.8%；沃爾瑪帶來的收入佔比分別為4.6%、13%和14.9%。
除了營收之外，在用户流量、供應鏈、營銷、渠道等方面，達達集團對京東同樣表現出強依賴性。2017-2019年，達達集團提供給京東的物流服務收入分別為6.91億元、9.431億元和15.644億元，佔達達服務營收的比例分別為58.76%、51.26%和51.16%，均超過50%。
可以説，京東不僅是達達集團的第一大股東，而且是淨收入的貢獻主力。上市之後，達達集團拓展商户的節奏有待提升。
在拼殺激烈的即時配送領域，達達先圓了資本夢，但距離真正衝出競爭對手的重圍成為領跑者，或許仍長路漫漫。但是，無論在上游產業側還是下游用户側，達達集團面對的市場機遇都是巨大的，上市對於達達集團而言，將能為達達集團提供更為充足的彈藥，以應對愈演愈烈的競爭局面。
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