百濟神州財報：擋不住燒錢的火_風聞

作為國內第一個同時在美股以及港股上市的生物醫藥公司，百濟神州在2019年卻是水逆不斷，遭遇了自研新藥上市延遲、和新基的合作終止、被機構做空等等“飛來橫禍”。

到了2020年百濟神州的水逆還是沒有過去。

5月12日，醫藥界的“研發一哥”百濟神州發佈了2020年第一季度財報。財報數據顯示，2020年第一季度百濟神州實現營收5206萬美元，上年同期為7783萬美元，同比下降33.1%；淨虧損達到3.64億美元，上年同期淨虧損為1.68億美元，虧損同比擴大。

顯然，自上市以來持續虧損的“研發一哥”百濟神州，直到2020年一季度也沒能填上虧損的錢袋。

營收利潤雙跳水

2020年的疫情黑天鵝事件讓眾多企業叫苦連天，也讓許多企業得到了前所未有的關注，類似於在線教育、遠程辦公、外賣等等的戰場都打的火熱。當然，在疫情裏，醫藥行業更是得到了前所未有的關注。

但疫情給醫藥行業帶來的確是兩極的影響，一方面是新冠用藥（NPC藥品）產業鏈的逆行而上，另一方面是生物醫藥企業受到產業鏈復工復產延遲影響，恢復到正常水平速度變緩。

在大勢難以抵擋的背景下，市值高達124.11億美元醫藥界“研發一哥”百濟神州，也沒有能夠獨善其身，其最新發布的2020年一季度財報依舊慘淡。

百濟神州2020年一季度財報數據表明，在2020年其的營收為5206萬美元，上年同期為7783萬美元，同比下降33.1%。

百濟神州的營收在2020年開春可以説是出現斷崖式下降。在2019年的四個季度中，百濟神州分別實現營收為：7783.30萬美元、3.21億美元、3.71億美元、4.28億美元；同比增長分別為：139.16%、276.32%、166.08%、116.03%。

而受到營收減少影響，百濟神州出現淨虧損擴大，2020年一季度其淨虧損達到3.64億美元，上年同期為1.68億美元，同比擴大116.9%。

出現營收與利潤雙跳水的百濟神州，除了疫情原因之外，更重要的還是其與新基公司的合作協議終止以及主力產品被禁售。這二者疊加的影響，對體型龐大的百濟神州來説同樣是難解愁。

主力產品禁售之難

3月份國家藥監局發佈的《關於暫停進口、銷售和使用美國Celgene Corporation（新基公司）注射用紫杉醇（白蛋白結合型）》公告，讓好不容易從2019年被做空中脱身的百濟神州，再一次陷入困境。

2017年百濟神州與新基公司（現隸屬於百時美施貴寶）達成合作，簽下ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞復美、維達莎三種產品在中國獨家許可與供應協議。

協議中，百濟神州負責產品在中國的推廣以及銷售，百時美施貴寶則負責提供產品。也就是説，作為中國區代理商的百濟神州，將會獲得產品商業化權益。

百濟神州2020年一季度財報顯現，其營收主要分為兩個部分：產品收入以及合作收入。當中，合作收入為零，而ABRAXANE注射用紫杉醇、瑞復美、維達莎三種產品在國內銷售額為3082萬美元，和上年同期的5742萬美元相比下降46.3%。

百濟神州的董事長兼CEO歐雷強表示，會盡快與百事美施貴寶溝通，進行整改工作。但是在白蛋白紫杉醇市場上的對手，並不會等百濟神州回過神。

根據米內網數據，2018年注射用紫杉醇（白蛋白結合型）在國內重點省市公立醫院終端市場的銷售額達到21.3億元，2019年前三季度的銷售額達到21.1億元。

而新基公司的注射用紫杉醇原研藥被禁之後，其他具有資質中選企業將會供應原本由新基公司所供應的省份。在今年1月份的第二批的國家藥品集採名單裏，石藥集團、恆瑞醫藥分別以747元、780元的報價中標。

儘管替補供應的具體結果還沒有公佈，但是百濟神州想要再回戰場還需要一段時間，而在這期間能留給百濟神州的蛋糕還剩多少就不得而知了。百濟神州主力產品銷售被禁，盈利能力有所下降的同時，其背後的成本支出大山卻越堆越高。

擋不住燒錢的火

百濟神州被稱為醫藥界“研發一哥”並不是空穴來風。

在2020年一季度財報中，百濟神州的費用為4.26億美元，上年同期為2.52億美元。其中，研發費用為3.04億美元，上年同期為1.78億美元，同比增長了70.62%。

百濟神州可以説在燒錢模式上一去不返，在2018年-2019年兩年內，其研發投入分別為6.79億美元、9.27億美元，同比增長分別達到152.3%、36%。

儘管百濟神州具有九年成長曆史，但是直到2019年5月份在JCAP發佈了針對百濟神州的“做空報告”之時，百濟神州依然沒有獲批上市的自主產品。這和百濟神州長期以來的研發投入並不成正比，JCAP直言，“百濟神州的對比研發費用和臨牀試驗數目，簡直是個笑話。”

百濟神州在研發費用的成本，甚至超過了市值突破四千億的“醫藥一哥”恆瑞醫藥。與“醫藥一哥”相比，百濟神州2020年一季度的研發費用甚至幾乎是恆瑞醫藥的三倍。

而除了研發費用之外，百濟神州的銷售、一般及行政管理在2020年一季度為1.07億美元，而上年同期為5764.5萬美元。

儘管生物醫藥研發具有着投入高、週期長、風險大等特點，決定着生物醫藥企業在研發上會有着必不可少的投入，但是對於業績出現萎靡的百濟神州而言，持續燒錢並不一定能燒出一片天地。為了尋求出路，百濟神州搭上了美國生物醫藥巨頭安進的大船。

背靠金山下的謀生

在百濟神州的2020年一季度財報中，其包括現金、現金等價物、受限資金以及短期投資還持有33.8億美元的，而2019年12月3日其持有額為9.885億美元。

百濟神州的持有額之所以出現這樣翻天的變化，在於美國生物醫藥巨頭安進以28億美元完成了對百濟神州約20.5%的股份收購。

安進的入股可以説是對百濟神州的一大助力，百濟神州將會負責安進三款腫瘤藥物安加維（XGEVA）地舒單抗注射液、KYPROLIS注射用卡非佐米以及BLINCYTO注射用倍林妥莫雙抗在中國的商業化以及開發。

這對於目前銷售主力產品被禁的百濟神州來説，無疑是旱地及時雨，但是要注意到三款藥品還沒有全部獲批上市。

百濟神州與安進的合作，也對於其後續研發產品有着很大的幫助，雙方將共同進行20款安進抗腫瘤管線藥物開發。巨頭的輸血，確實可以讓一直流血的百濟神州緩解，而百濟神州能否把握住這次的機會一轉被困之勢，要走的路還有很長。

而且儘管百濟神州現在已經有了自主研發的產品澤布替尼，並且澤布替尼成為首個在美國上市的中國自主研發抗癌藥品，但是在新生的澤布替尼面前還有來自強生的伊布替尼強壓。

伊布替尼2013年在美國獲批上市，2018年降價65%進入中國醫保目錄，同時其在美國還獲批可用於6種疾病領域內10多種適應症治療，適應症種類要高於澤布替尼。

綜上所訴，“研發一哥”百濟神州在業績萎靡的情況下，仍然把燒錢模式開到極致。以至於在2020年一季度百濟神州依然沒有能夠反轉，實現盈利。儘管搭上了安進這艘巨輪，但是燒錢的百濟神州能否延續兩款自主研發藥物上市的衝勁，推出更多優質藥品，這才是其實現盈利的關鍵。

文/曠創投記者林亞帆，公眾號ID：liukuangtmt