華為概念股再受重創！美商務部出口管制新規最壞情況下華為如何破局？_風聞

21世紀經濟報道  2020-5-18

華為，再遇挑戰。

5月15日，美國商務部出台出口管制新規。消息一出，瞬間引起了全球廣泛關注。

5月18日甫一開盤，華為概念股也迎來了兩極化走勢。

華為概念指數在開盤微跌0.22%後一路下行，一度跌至3%，截至記者發稿時下跌2.45%，歌爾股份、長盈精密、生益科技、風華高科、東山精密、欣旺達、歐菲光等跌逾5%。但存在一定國產替代預期的中芯國際、北方華創略飄紅。

不少投資者擔憂，華為或被美國抓住“命門”，其中首當其衝的就是半導體制造端，相關通信、消費電子等板塊的需求或也受到抑制。

中信證券電子行業首席分析師徐濤認為，過去一年華為在IC設計端已基本實現自研替代或非美供應商切換，而製造端華為仍高度依賴台積電，且上游半導體設備、EDA軟件仍被美國廠商壟斷，因而成為美方重點施壓方向。極端推演下，條例落地後華為或將面臨短期斷供。

影響推演

具體來看，美國的封鎖限制重點打擊的是華為的芯片上游供應鏈，包括了晶圓代工在內的芯片生產製造流程中的多個環節。

信達電子行業分析師方競在電話會議上指出，美方擴大了管制範圍，使得以下物料受EAR（出口管制條例）約束：

1）華為或其實體名單上的關聯公司（如海思）利用採用了管控名錄（CCL）內的軟件和技術設計的產品，如半導體。（主要是針對EDA做限制）

2）華為或其實體名單上的關聯公司（如海思）設計的芯片等產品，如在美國境外生產，同時採用了管控名錄（CCL）內的設備。則需要在進出口時申請許可證。（主要是針對晶圓廠做限制）

同時，為了避免對半導體設備公司及晶圓廠的衝擊，美商務部稱，2020年5月15日已經根據華為設計規範啓動生產的產品（initiated any production step for items based on Huaweidesign specifications as of May 15, 2020），在本條例生效後的120天內，給華為出貨不受影響。（這也意味着臨時下單是不行的，已經投片的不受影響）

具體來看，方競認為，美國對華為出台限制計劃，對軟件影響相對有限，由於美國EDA（電子設計自動化）公司在去年已和華為停止了合作，並切斷了升級，現在海思在採用老版本EDA做產品設計，不受限制。同時華為前期和意法半導體的芯片設計合作，也一定程度上可以通過外包方式，解決EDA難題。

而對於晶圓廠來説，可能是更大的挑戰。當然也不能過分悲觀，首先，條例於5月15日生效後，有120天的緩衝期，緩衝期內台積電等廠商還是可以給華為出貨的；其次，方競前期也強調了華為加單等事宜，公司還是有未雨綢繆的。

所以從樂觀角度來看，美國此次限制計劃一方面留有了較多的斡旋空間。同時，美國對晶圓廠的限制更多是要求申請許可證，而非一刀切，大概率會在一定時間限度內持續延長晶圓廠供貨許可證。

方競指出：“雖然美方種種舉措越發出格，但我們依舊認為美方不至於立刻切斷海思供應鏈。2018年華為佔全球基站市場份額達30.9%，且在歐洲市場有諸多佈局。5月5日，德國電信公開力挺華為稱，德國想要在今年年底實現新建2000座LTE基站的目標，就需要華為的參與，若是拒絕華為，那麼德國電信也無法快速解決5G信號覆蓋問題。如美方悍然全面切斷華為供應鏈，會給歐洲運營商的5G佈局帶來不可挽回的損失，這也會帶來全球範圍內的反彈。”

產業鏈受波及

隨着美國限制計劃來勢洶洶，市場上對於華為供應鏈可能造成的衝擊也頗為擔憂。不少投資者擔憂美國的制裁會影響通信市場與5G手機的成長邏輯，壓制相關通信與電子消費板塊的需求。

但21世紀經濟報道記者瞭解到，市場也有觀點認為，華為被“斷供”，中長期來看將給國產替代帶來了一定的機遇。

方競指出：“大家擔心華為產業鏈受到衝擊，首先強調120天的緩衝期，華為可以調整設計，我們認為會加大國產芯片的使用比例，同時為海思找備胎。比如説海思原來做很多電源芯片、手機處理器的PMU，本來是海思自己做，接下來來會加大聖邦這類企業的佔比，協助其做一些更有替代意義的芯片。短期內肯定會有衝擊，等庫存消耗完，前後銜接的過渡期會略難，但之後肯定會對國產替代有推動。”

此外，方競還指出：“當然我們也和公司做過交流，最悲觀的情況下，就是華為海思最終變成IP公司，保留核心的IP授權業務，而研發人員就化整為零，去支持其他國產芯片公司。”

國信證券電子行業分析師團隊也指出，短期來看，在美國政府的清單限制執行之前，還有120天的時間窗口期，華為可以利用自身技術能力加緊備貨，以備現有業務的可持續性發展。

長期看，在華為等國產下游核心優質企業帶動下，國產科技產業升級更需加緊進行，在產業鏈各環節實現往高端領域進行突破。上游材料、設備及設計等細分環節，在政府引導合理規劃下，國內企業加大研發投入，引進國際高端人才，培養核心人才和後備人才，通過獲取大客户支持，結合國內需求，充分利用國內優勢的下游產業發展壯大。中游晶圓製造領域積極做好14nm量產準備的同時，在設備、製造工藝、人才等方面及早做好儲備，加大國際頂尖人才的引進，往7nm，5nm等高端製程持續推進。下游封測測試配套領域加強精細化運營，優化內部管理流程，積極提升服務能力，在服務全球頂級客户方面做好全面準備。在此基礎上，力爭國內封裝測試產業鏈，達到全球一流水平。

值得一提的是，面對美國的極端行為，中國商務部也作出了回應。

5月17日，中國商務部表示，美方動用國家力量，以所謂國家安全為藉口，濫用出口管制等措施，對他國特定企業持續打壓、遏制，是對市場原則和公平競爭的破壞，是對國際經貿基本規則的無視，更是對全球產業鏈供應鏈安全的嚴重威脅。中方將採取一切必要措施，堅決維護中國企業的合法權益。

徐濤認為，中國或將做出一定反制，華為自身在存貨等方面有做準備。中長期來看，中美科技分叉，產業加速閉環。重點推薦製造轉單受益標的中芯國際，擇機關注國產替代相關設備、材料、設計公司。

光大證券也指出，在自主可控的大邏輯下，建議關注國內半導體行業中各細分領域的龍頭公司，比如設計：韋爾股份、兆易創新、卓勝微、瀾起科技、聖邦股份、斯達半導、匯頂科技、紫光國微、北京君正、恆玄科技、思瑞浦、芯原股份等；製造：中芯國際、華虹半導體等；存儲：長江存儲、合肥長鑫等；功率：聞泰科技、華潤微、捷捷微電、揚傑科技等；封測：長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技等；設備：中微半導體、北方華創等；材料：滬硅產業、安集科技、華特氣體等。

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中芯國際午後跳水 芯片國產化任重道遠

21世紀經濟報道  2020-5-18

中芯國際股價午後跳水。

5月18日早盤，中芯國際一度衝高逾7%，隨後漲幅迅速收窄。而至午後，中芯國際卻大幅跳水，跌幅最大近7%，截至記者發稿，報18.02港元，跌幅5.95%.

據新華社消息，5月15日，美國商務部出台出口管制新規，要求使用美國晶片設備的外國公司，要先取得美國發出的許可證，才可以將特定的芯片供應給華為或海思半導體等相關企業。

18日恒指開盤，華為概念股普遍受壓，截至午間收盤，丘鈦科技跌8.04%，舜宇光學科技跌10.61%，瑞聲科技跌5.63%，比亞迪電子跌6.95%。而作為國內晶圓代工龍頭的中芯國際，顯然也未能倖免。

根據BI（Bloomberg Intelligence）的預測，華為的頭部供應商台積電和中芯國際或將受此影響，全年銷量受到不同程度的下滑。其中，台積電或將更依賴蘋果和高通的訂單，而中芯國際可能仍會繼續為華為生產，並使用國產設備完成一些芯片訂單。

此外，BI預測，作為國產芯片公司中工藝相對成熟的中芯國際，受到的主要影響或在於14納米制程的芯片組，而其他訂單組受到的影響較小，原因主要在於其他訂單更易被國產化設備替代生產。

而需要注意的是，即便是有了中芯國際助力，如果無法繼續得到台積電的支持，意味着華為在高端旗艦手機市場中也將無法破局。因為到目前為止，中芯國際雖然具備了7納米芯片生產能力，但還未實現量產。

無獨有偶，18日早間，有媒體報道稱，瑞信下調中芯國際的目標價19%至16元，評級亦下調至跑輸大市。

不過，當下的情形更為複雜。此時的中芯國際正在經歷利好、利空消息的各方博弈。

5月15日晚，中芯國際發佈公告，國家集成電路基金II（大基金二期）與上海集成電路基金II，在2020年底前將分別向中芯國際旗下中芯南方注資15億美元、7.5億美元。

注資完成後，大基金二期和上海集成電路基金II將分別佔中芯南方股權的23.1%及11.5%。

根據中芯國際的發展計劃，中芯南方12英吋晶圓廠將由國家集成電路基金、國家集成電路基金II、上海集成電路基金及上海集成電路基金II以合資公司夥伴的方式興建，而公司加快引進先進製造工藝及產品。注資的大部分款額將根據發展計劃用作資本開支，並使集團可開發高端及快速增長的產品流，將為集團帶來更多的增長機會。

中芯南方預期會建立大規模的產能，並專注於14納米及更先進的工藝和製造技術。14納米及更先進技術可應用於主流移動平台、自動化及雲端計算。展望5G智能手機、高速鐵路、智能電網、超高清視頻及安全系統的高潛力領域的快速發展，14納米及更先進技術應用的市場空間將會很大。

由於預期先進製程的市場需求持續急增，中芯南方的目標為將其產能由每月6000片增加至35000片，以滿足未來的集成電路晶圓代工生產需要。

據此，多家機構亦調高對中芯國際的預期。高盛發佈報告稱，中芯南方獲國家集成電路基金II及上海集成電路基金II注資，根據協議，中芯國際對合資工廠持股比例將由50.1%減少至38.5%，中芯未來所負擔的虧損也會減少。

高盛預期，受客户基礎擴大、應用更廣及較少競爭所推動，中芯14nm收入增長將較28nm更快，但預期14nm工藝剛量產，仍處於早期階段，相信未來一至兩年可能會出現運營虧損。

高盛維持目標價22.2港元及“買入”評級不變，持續列入“確信買入”名單內，並預計盈利增長將受到海思半導體等國內客户結構性需求增長的推動。

一方面是大基金的百億增資，一方面是美國對華為芯片供應鏈的持續打擊，中芯國際能否扛起國產化的大旗，需要時間證明。