融創當了這麼多年“白衣騎士” 這次孫宏斌是在救自己_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2020-05-18 10:14
出品 / 節點財經
外行人看孫宏斌是“白衣騎士”，在金科、萬達、新湖中寶落難的時候，總能駕着“五彩祥雲”做最帥的“接盤俠”。
行業裏看孫宏斌，卻覺得他是一個發音不清楚，不擅長演講，喜歡瘋狂收併購，卻兜裏永遠有錢的人。
孫宏斌的錢是從哪裏來的？他的第一筆錢是從柳傳志那借來的50萬元。
拿到錢，孫宏斌在天津創辦了順馳，以房地產中介的身份進入地產界，並孕育了日後中國地產界佔有一席之地的融創中國。
截止2020年3月26日，融創聯通其合營、聯營公司的土地儲備約2.39億平方米，土地儲備貨值預計約人民幣3.07萬億元；論貨值，融創位居行業第一位，其土地儲備超82%位於一二線城市，平均土地成本僅約每平方米4306元；論規模，據克而瑞地產研究數據，按照2019年全口徑銷售規模，融創位列第四，僅次於“碧萬恆”。
除了這些令人豔慕的數據，融創最為業界津津樂道的還是孫宏斌的“買買買”生意經，增持金科、救助樂視、握手萬達……儘管行業低迷，但孫宏斌依舊出手闊綽
不過，最近的融創有點反常。2020年4月以來，融創連續兩次減持當年激烈追逐得來的金科（000656-SZ）股票，套現逾68億元。
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融創減持金科
孫宏斌的斷舍離
2020年5月6日、7日，融創旗下子公司在公開市場通過大宗交易方式出售約2.67億股金科股票，約佔金科已發行股本總數的5.00%。
以每股8元出售價，此次拋售融創將進賬約21.36億元。而在前不久的2020年4月14日，融創剛剛轉讓給紅星集團逾5.87股，套現約46.99億元。
兩次激情拋售，融創直接套現68億，實現税前溢利約33.61億，其中18.76億預計歸入2020年度溢利。
兩次減持完成後，融創系合計持有金科逾7億股，佔金科總股本的13.35%。
此次拋售與孫宏斌一貫激進作風格格不入。
孫宏斌一直信奉的法則是，別人後退我不退，別人快退我慢退，別人跑得快我跑得更快。
在孫宏斌的“激進”下，融創“大半個江山”都是通過收併購來的。
2015開始，融創就已經鮮少在公開市場拿地，主要通過收併購來擴充土地儲備。
2015年，孫宏斌看中金科為新能源項目籌資定增。2016年融創斥資40億元參與定增，以4.41元/股的價格認購金科16.96%的股份。
或許是相中了金科這塊“肥肉”，一個月後融創再次加碼8.27億元買入金科3.04%股份，對金科持股比重上升至20%。
此次戰鬥，融創穫得進駐金科董事機會，並委任一員大將入席。
“司馬昭之心路人皆知”，為拿下金科，融創在2017年繼續增持金科3.14%股份，持股比例上升至23.14%，離黃紅雲夫婦26.24%比重僅有一步之遙。
融創的“逼宮”引發深交所問詢，融創方面在回覆問詢函中表示，增持是因為認可金科股份的投資價值，並非主動謀求上市公司控制權。
不過融創方面同時表示，在未來 12 個月內，融創方面及其一致行動人將以控股股東融創中國控股有限公司董事會認可的價格，繼續增持金科不少於2000萬股。
這意味着，融創不排除成為第一大股東的可能性。
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與萬達“勾搭”
錯失金科控股良機？
此後雖然融創與金科又經過幾個回合較量，但融創始終沒能控股金科。為什麼？是因為孫宏斌沒有這個本事嗎？
不然。2017年融創深陷與樂視“旋渦”。
在2017年業績發佈會上，孫宏斌大罵賈躍亭不願吃虧，老賈不願意“壯士斷臂”、“破釜沉舟”，你看老王！
在樂視身上融創計提了165億元損失，相當於融創2017年淨利潤（112億元）的1.5倍。
一邊與樂視甘璇，一邊在與金科上演“步步驚心”，多面手融創又爆出一大宗收購驚爆業內眼球。
2017年7月，融創公告斥資逾631.7億元收購萬達13個文旅項目91%權益，以及76家城市酒店100%權益。
在簽署框架協議當日，融創已經向萬達支付25億元定金。按約定，融創還須於2017年7月底前簽署正式協議，並在三天內支付126.3億元。
及至第四筆付款，還是萬達方面向融創貸款296億元貸款，融創再倒騰下手支付給萬達。
彼時融創的興趣完全都在萬達身上，包括金錢，或已經無力追加對金科的投資。
經歷2017年收併購的笑與淚，截止2017年末，融創新增土地儲備約6764萬平方米，其中權益土地儲備約5252萬平方米。
2018年融創依然領銜收併購頭把交椅。
在2018年業績發佈會上，孫宏斌表示，融創在2018年有200個成功併購案例，併購佔到拿地比例將近70%，其中50%是併購公司，還有20%是一二級聯動獲得的土地。
四處尋覓獵物的融創，依然沒有忘記金科這塊燙手山芋。
因為就在融創忙着與萬達交易的時候，金科創始人黃紅雲一刻也沒閒着，找外援、發債、對外擔保、財務資助、操持董事會……
然而孫宏斌怎肯就此罷休。2018年10月，雙方的股權拉鋸到了關鍵時刻，融創通過旗下三家公司持股27.67%，以0.0002%的極微弱優勢首次超過黃紅雲系。
眼見得勝利曙光在前，融創卻再一次與大股東席位失之交臂。
迅速反擊的黃紅雲與女兒簽署一致行動人協議，持股增至29.99%，重回大股東寶座。
此外金科還通過回購股票註銷議案，黃紅雲系的持股比例由29.99%變為30.03%，而融創系的持股比例則由29.35%變為29.38%。
步步緊逼，卻永遠差那麼一點點。融創到底需要多少錢才能拿下金科？
有業內人士曾在2019年中期估算過，要約收購資金不下兩三百億，孫宏斌不太會走到這一步，只能暫時屈當投資人。
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2019年是融創最後併購年？
不得不佩服孫宏斌老道的投資眼光。最好的永遠在最後面。
舍了金科，融創很快便於2019年物色到更好的“獵物”。
公司一年斥資逾400億元納入泛海資產包、新湖中寶長三角項目、長實大連地塊到成都會展項目……
2019年融創收併購已經達到高潮。一手操盤收併購業務的孫宏斌也正式成為“大地主”。
憑着這幾年在房地產市場大手筆併購，孫宏斌和融創品牌早已名聲在外。王石隱退，王健林姿態變低，論房地產大佬近年出鏡率、知名度哪個能與孫宏斌比？
論房地產“打發”，孫宏斌早年説別人後退我不退，別人快退我慢退，別人跑得快我跑得更快。
在2018、2019年房地產咋暖還寒之際，孫宏斌一直在進，當別人跑步出場的時候孫宏斌果然跑得快。
孫宏斌在2019年業績會上表示，今年融創需要優化資產結構，賣掉酒店、商業甚至一些樂園資產。
話音未落，融創就將金科的股票出手了。
這就是快！現在這個疫情節點，融創若想賣酒店、樂園等，得賤價賣還不一定有人接盤。要賣就要賣最值錢的。
而眼下，金科的股票正位於一年的高點。經歷4月兩次減持，融創方面減持套現金額約68.35億元。
2019年孫氏大併購猶在昨日，為何今日孫宏斌就大變風格？
一句話，週期到底了。擴張太久，還是要還的，2020年融創註定要收縮、調整、去化。
傑富瑞發表報告指，融創中國一個月內第二次出售金科持股，該行認為較預期為快，顯示集團去槓桿的決心很強。
同時傑富瑞預測，融創會繼續出售金科持股。
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融創“後院”堆起的3000億負債
一直像“貪吃蛇”一樣尋覓獵物，即使孫宏斌再擅長資本運作，也難抵入不敷出。融創後院已經堆起了鉅額債務。
2019年末，融創借貸總額已經高達3222.7億元，比2018年2294.1億元上升40%。
與前院收購來的一攬子資產相比，融創的債務規模也相當嚇人。債務堆積如山，融創如何還債？
截至2019年末，融創在手的非受限制現金約有779.4億元。
而同一時期公司一年內即將到期的借貸及利息等款項約為1575.86億元，另外還有一年內到期的貿易及其他應付款項等大額支出在等着融創。
區區不到千億資金，遠不能緩解融創的燃眉之急。
與此同時，融創融資也越來越貴。
2019年，融創的財務成本從2018年的28.9億元，增加到48.1億元。2019年公司加權平均實際利率為8.56%，遠高於金茂、華潤等房企融資利率水平。
2020年疫情加速房地產下行，融創的銷售去化也受到影響。在自身造血不足下，融創在年初發行美元債補血。
2020年1月8日，公司公告發行2025年到期的5.4億美元6.5%優先票據融資，主要用於現有債務再融資。
美元債對於飢渴的融創來説還是太慢。
2020年1月10日，融創又以42.8港元/股配售1.8692億股配售股份融資80億港元，創下近一年來房企配股融資最高金額紀錄。
又是美元債、又是配售，看來融創真的是缺錢了。
不過融創或許還能憋出一個大招。通過分拆物業管理業務上市，這樣又可以圈到一筆鉅款。
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