觀點薈萃：意德利差還能收多窄？；歐洲4月新車銷售暴跌78.3%_風聞

1. 英國央行官員暗示負利率 交易員跟進押注

英國央行貨幣政策委員會委員Silvana Tenreyro表示，出於保護金融體系考慮，英國央行將不得不檢查負利率的某些方面，但也不排除實行負利率的可能性。Tenreyro週一表示，“歐洲的經驗顯示，負利率產生了積極影響，因為它對實體經濟活動產生了相當大的傳導作用。當然，還有一些更具體到英國的考量需要加以解決，包括對一些金融機構的影響、實施、溝通等。”

Tenreyro表態之後，貨幣市場投資者現在押注英國央行將在今年12月底前加入負利率俱樂部，而此前的押注是2021年2月份。

2. 意德利差還能收多窄？

高盛認為，與基本面相比，利差已經收窄，且宏觀經濟風險仍偏向下行，利差大幅收窄的門檻仍然很高。為了延緩投資者對意大利債務可持續性的擔憂，他們需要一個良好的宏觀經濟前景——但歐洲目前仍然缺乏這樣的前景。

因此，如果要使10年期意大利/德國國債利差 (BTP-bunds) 收窄至180個基點，或是10年期德國/西班牙國債利差 (Bonos-bunds) 收窄至90個基點，那麼必須形成對整個歐元區風險分擔的政治承諾，且該承諾帶來的提振需要超越目前宏觀經濟疲弱帶來的擔憂。

德國總理默克爾和法國總統馬克龍週一表示，支持歐盟成立規模5000億歐元的復甦基金，以幫助歐盟從冠狀病毒大流行中恢復。至關重要的是，她表示，歐盟委員會發行的債券將由歐盟預算償還，其中大部分由德國承擔。受此消息影響，意德主權債利差收窄至216個基點，為本月最低水平。(圖: GS)

3. 日本郵儲銀行： 收益率捕手煩惱的縮影

週一日本郵儲銀行公告，預計至20-21年財年利潤縮水27%至2000億日元（19億美元），遠低於普遍預期的2800億日元。受此影響，日本郵儲銀行股價曾一度盤內大跌15%，收盤跌10%。自IPO以來整體回報-38%（圖1）。 

廣受投資者關注的是該行CLO（擔保貸款憑證）投資的問題。 作為日本國內最大的吸儲機構，近年受低利率困擾，曾積極擴張海外投資尋求高回報。但受金融市場震盪和評級下調影響，其CLO投資組合一季度已減計1219億日元浮動虧損（11億美元）。該行表示還將持續加持CLO資產。 

減計後該行持有1.77萬億日元（163億美元）CLO資產，比去年九月披露數據高出16%（圖2）。（圖：彭博）

拓展閲讀到底誰持有槓桿貸款和CLO？https://wisburg.com/articles/229139（或點擊查看原文）

4. 人民幣明貶實升？ 

名義上看，人民幣匯率自中美貿易爭端起在逐步貶值。但對全球其他貨幣來説，人民幣可能還在升值。如圖中紅線所示，調整通貨膨脹後，人民幣兑廣義國際貨幣的實際匯率在不斷走高，已經達到15年匯改以來的高點。 

主要因素可能有人民幣兑美元保持一定範圍內掛鈎，而美元近年來對其他貨幣走強。（圖：彭博）

5. 德法共推5000億歐元復甦基金 或向財政一體化邁出堅實一步

德國總理默克爾和法國總統馬克龍支持歐盟成立規模5000億歐元的復甦基金，以幫助歐盟從冠狀病毒大流行中恢復。這項由歐盟國家聯合舉債的計劃必須得到全部27個成員國的支持，一旦通過將成為歐盟向財政一體化邁出的重要一步。

默克爾表示，德國將在歐盟預算框架內接受復甦基金，該基金將通過額外借款融資，用於向疫情最嚴重的成員國提供資助。至關重要的是，她表示，歐盟委員會發行的債券將由歐盟預算償還，其中大部分由德國承擔。受此消息影響，意德主權債利差 (BTP-Bund spread) 收窄至216個基點，為本月最低水平。

到目前為止，歐盟對危機的響應一直被所謂的歐洲債券爭端所拖延，默克爾週一的提議標誌着一個重大轉變，即在繞過德國憲法對債務共同化的禁令的同時，增強歐盟的金融實力。儘管該計劃會讓成員國共同承擔救助基金的責任，但不會違反德國憲法，因為風險敞口是有限的。

然而，最終協議還需要所有27個成員國的支持。但關鍵工作將在奧地利、荷蘭、丹麥和瑞典展開。迄今為止，這些國家已被證明是最堅決反對增加對疫情最嚴重地區援助的國家。默克爾發佈提議後，奧地利當即表示，它仍然反對直接援助。不過，默克爾表示：“當德國和法國採取主動時，這就激勵了整個歐盟的輿論形成過程。”在這種情況下，頑固分子可能很難維持自己的立場。

6. 歐洲4月新車銷售暴跌78.3%

歐洲汽車工業協會週二發佈的數據顯示，歐洲4月新車註冊量下降78.3% (圖: BBG)，至292,182輛，這是歐洲國家開始廣泛實施疫情隔離措施後的首個整月。

所有歐盟國家的銷量均出現兩位數下降，意大利、英國和西班牙受疫情衝擊最為嚴重，新車註冊量分別下降97.6%、97.3%和96.5%。德國下降61.1%，法國下降88.8%。