歐洲投資觀察 | 新冠疫情下的中國對德投資及展望【走出去智庫】_風聞

走出去智庫觀察

近日，德國商業和金融雜誌《股東》撰文指出，新冠疫情導致德國企業經營困難，會使更多德國企業被外資收購，德國政府對此表示擔憂，而這種情緒尤其針對來自中國的投資。

走出去智庫（CGGT）觀察到，美的集團2016年收購德國庫卡集團，就曾引起德國工商界和媒體對中德併購空前的關注和擔憂，也在這一年中德併購達到了歷史高點。隨着2017年和2018德國政府收緊收購和投資政策，以及歐盟的外國直接投資審查條例於2019年生效，使得2019年中國對德投資大幅下降。

疫情下，中國對德是否還有投資機會？今天，走出去智庫（CGGT）刊發美國奧睿律師事務所德國杜塞爾多夫分所併購交易專家Wilhelm Nolting-Hauff博士和徐杭博士的文章，供關注對德投資的讀者參考。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/Wilhelm Nolting-Hauff博士 徐杭博士

美國奧睿律師事務所德國杜塞爾多夫分所併購交易專家

簡介

中國在歐洲，尤其對德國的投資熱潮經歷了大幅降温：2019年，中國對歐直接投資的交易總額較上一年度下降了約四成，僅為130億美元。

中國在2019年對歐洲最大規模的投資發生在芬蘭、英國、瑞典、德國和意大利。在所有這些國家中，中國投資主要涉及的產業是消費品、服務業以及汽車工業。中國國有企業併購數量更是呈現出高於平均水平的下降幅度。

下降原因

中國對歐洲投資的下降具有若干原因，比如部分中國企業的高負債率使得這些企業在自身資產負債表結構得到改善前無法進行新的投資活動、一些中國投資人則在盡力對其在過去幾年中收購的標的進行整合從而無暇開展新的併購。

監管規範的變化

中國和歐洲各自對其投資審查相關法律規範的收緊也導致了投資的下降。中國政府對國內企業對外直接投資的強制性審批制度對海外投資活動的影響不僅僅體現於其對不符合監管要求的投資行為的禁止，也產生於該審批程序在競買過程中就交易確定性和時間安排而言令中國投資人處於相對劣勢，而西方投資人通常會因此更受到賣方的青睞。

與此同時，歐洲和德國的外來投資審查標準也愈發嚴格。在過去的三年中，德國對外來投資審查標準的收緊主要體現在以下方面：

一、（相對於之前通用的25％的門檻而言）引入了更低的10％投資門檻;

二、增加規定了若干可以適用更嚴格審查標準的“關鍵基礎設施”項目;

三、延長了審批期限（最長達六個月）。

儘管如此，德國政府直至今日尚未頒佈過一項禁令。少數曾宣稱將被禁止的項目（最終卻因項目中止而“無需”政府頒佈正式禁令）則明顯可以被歸類於關鍵投資，比如對電網或軍用技術的投資。因此，對著名品牌（例如ROLF BENZ傢俱、TOM TAILOR時裝）以及與國防或IT安全無關的技術公司的投資並不會有被禁止的風險，仍然可以成功完成。

**在新冠肆虐之時，德國政府也在考慮對德國外來投資法進行進一步修訂，當然疫情本身只是這次修訂的眾多動因之一。**該修訂建議將對公共秩序和安全造成“未來可能發生的損害”納入考量範圍。因此，德國經濟部不僅可以在存在實際損害，而且有權在存在“可能的損害”時就禁止交易進行。政府也正在考慮制定相應機制，用以更有效地防止專有技術和專業知識過早地流失到歐盟以外國家。

儘管如此，從目前已知的對德國外來投資監管法律框架可能進行的修訂來看，相關法律規範將保持其側重於某些“關鍵”行業的內在邏輯（例如國防、能源、IT、食品、醫療、電信、雲計算等）。未來也可能還會加入其它行業，例如，受到新冠疫情的影響，疫苗或特定藥物的研發機構。但即使在收緊後的制度下，絕大部分投資項目將仍然是可行的。與此同時，歐洲和德國對目前在衞生領域以及可能在其它對於國家福祉至關重要的產業對外國供應商過度依賴的反應仍有待觀察。

**新冠危機所導致的經濟衰退也將為中國投資者創造值得關注的投資機會。科技和生物技術領域富有潛力的小型公司正在尋找其現有投資者在目前環境下不願提供（或無法提供）的新鮮資本。**具有世界領先地位，但面臨財務困境的中型企業正在尋找強有力的合作伙伴。處於破產程序中的企業也在期待有投資人可以為他們帶來有意義的附加值，例如進入（已經在恢復中的）中國市場的渠道。

**法律和現實環境無疑已變得更具挑戰性，但是新冠危機很明顯並不是全球化以及跨國投資和企業併購行為的終結。**對特定行業的專注、對於我們身處市場環境以及瞬息萬變的法律框架的充分了解顯得比以往任何時候都更為重要。中國投資者應認真思考他們在哪些方面可以為德國標的公司提供增值，但在哪些方面與西方競爭對手相比則處於劣勢（如外來投資審查、交易確定性和交易速度）。

來源：美國奧睿律師事務所