Q1營收同比增長139.8% 網易有道借精品課策略有望止損？_風聞
美股研究社-2020-05-20 17:17
北京時間5月20日，網易有道對外發布2020年第一季度財報。作為網易旗下首家上市的子公司，網易有道此前上市也吸引了不少投資者的目光。在發佈這份財報之前，一季度受疫情影響，線上教育板塊成為為數不多逆勢增長的股票，網易有道的股價較年底也還是有所上漲。
根據財報來看，網易有道在本季度營收同比增長是近三個季度來最高單季度營收，淨虧損同比進一步擴大60%，但相較前兩個季度也是環比在收窄，從核心數據的表現來看網易有道在一季度的表現可圈可點。或受此影響，網易有道今早以26.37美元/股的價格報收，股價大漲11.60%。
在疫情影響下，因學校延期開學這也讓線上教育意外迎來一波高速發展的黃金期，這也帶動了國內不少在線教育頭部平台的股價上漲。在疫情之下線上教育意外獲益，網易有道的這份財報是否能夠獲得投資者的長期信任？
營收同比增長139.8% 淨虧損同比擴大60%
受財報發佈之後的影響，截止文章發稿，網易有道的盤後股價為26.70美元，盤後股價上漲1.25%，市值為29.47億美元。
一季度，網易有道具體各業務營收：學習服務和產品淨營收為4.421億元人民幣，同比增長226.4%；在線營銷服務營收為9930萬元人民幣，同比增長9.9%。在線課程毛收入為5.186億元人民幣，同比增長286.8%，其中，有道精品課毛收入為4.462億元人民幣，同比增長311.9%。
一季度銷售和營銷費用為2.992億元人民幣，同比增加了近4倍；研發費用則由於工資支出增加以及基於股票的薪酬支出，同比增長53%，達到8410萬元人民幣；值得一提的是，一季度，網易有道毛利率提升明顯。網易有道毛利率為43.5%，而去年同期僅為23.4%。
一季度經營活動產生的現金流量淨額為4970萬元人民幣，資本支出總額為470萬元人民幣，折舊及攤銷費用為350萬元人民幣。截至2020年3月31日，公司合同負債為6.03億元人民幣，比2019年底增加了32%。公司合同負債主要由在線課程產生的遞延收益構成。
截至2020年3月31日，有道的現金、現金等價物、定期存款和短期投資總額為17億元人民幣。
儘管一季度的不少核心數據表現還不錯，但網易有道並未在報告中披露對第二季度的業績預期。或許是隨着疫情好轉，國內不少城市也已陸續恢復學校上課，線上教育的需求相對而言有所減少，這可能會對有道二季度的財報表現產生一些影響，在業績上還是存在一些不確定性。
作為國內線上教育新勢力，網易有道借疫情是否獲益？回看這份財報，我們能夠看到哪些亮點？
線上教育疫外被點燃需求旺火 有道核心業務營收增長顯眼
從業務表現來看，本季度帶動有道業務營收增長的重要功臣歸功於在線課程的收入增加。根據財報來看，一季度，K12付費學生人數同比增長359%，達到15.28萬人；有道精品課人均付費額同比增長158%，達到1619元人民幣。此外，受2019年8月發佈的有道字典筆銷量的大幅增長推動，有道智能學習產品營收同比增長189%。
為何本季度有道的在線課程收入能夠有較好的表現？很大一部分原因還是在於受疫情影響，學校延期開學、培訓機構關門停業，線下教育行業遭遇“冰封”，2.65億的學生把課堂搬到線上，線上教育的用户規模快速增長，使線上教育迎來難得的發展機會。
在疫情期間，網易有道一開始推出免費課程也為它吸引到不少用户數量。同時為了更好的吸引更多用户付費，有道精品課將在語文、物理上的優勢學科經驗也快速的複製到其它學科中。正是因為有道在疫情期間發力，這也帶動了有道旗下在線課程的營收增長。
儘管借疫情這個特殊因素為有道帶來一波很明顯的用户增長，尤其是付費用户的增長給有道帶來的精品課程營收是一大增長亮點。但我們也要清晰的看到國內在線教育賽道一直很火熱，並且競爭也很激烈。尤其是在K12領域，新東方、跟誰學、學而思網校、猿輔導、作業幫等都在主推在線課程，不論是從內容層面還是師資力量來看，其實平台之間的差距並不是很明顯。
尤其是疫情的窗口期並不會一直打開，隨着國內疫情情況好轉，國內大中小學陸續開學，線下培訓機構在疫情期間雖説受到不少衝擊，但這批培訓機構一方面推線上教學來自救，另一方面隨着政策逐漸放開線下培訓機構也在陸續的復工。對於有道來説，能否在後續留住這批疫情期間獲得用户至關重要，這將在後續影響到有道的在線課程營收增長。
儘管本季度在線課程營收的增長是一大看點，但我們看有道的財報營收主要分為：學習服務、學習產品、網絡營銷服務這三個部分。在智能學習產品方面，網易有道有推出學習類硬件如詞典筆、翻譯筆等，但在消費級市場它除了要與百度、獵豹移動、搜狗等互聯網企業競爭之外，還有不少傳統學習硬件廠商如的競爭。短期來看，網易有道想要借智能學習產品迎來產品大爆發還是欠缺火候。
儘管本季度網易有道在營收上的增長表現不錯，但在淨利潤上卻未能實現盈利同比在擴大，環比有所收窄，為何有道也仍然難以實現盈利？
疫情之下有道獲客成本意外縮減 有道環比虧損收窄規模化盈利在望？
有道本季度虧損額度環比收窄主要還是跟它獲客成本支出減少、毛利率提升密切相關。在本季度因受疫情影響，有道在用户規模上獲得一波很明顯的用户增長，並且這波用户增長相較之前幾個季度來説，在獲客成本上顯然是要低一些，畢竟有部分用户是主動選擇有道的在線課程。
而在毛利率方面，有道本季度的毛利率表現也有明顯的改善。一季度網易有道實現毛利潤2.3億元，同比增長346%；實現毛利率43.5%，去年同期為23.4%——接近翻倍、也是上市以來的最好毛利水平。其中，由於規模經濟效益和對師資薪酬結構的優化，學習產品和服務毛利率達48.7%，去年同期為18.5%。
只是對於有道來説因疫情帶來的發展黃金期並不是可持續的，隨着疫情情況好轉有道能否繼續在毛利率、成本支出上有更好的表現還是受到很多因素影響，這些因素業績在未來影響到有道的利潤表現。同時國內在線教育行業競爭激烈，頭部平台搶奪用户資源尤為激烈，這也在影響有道的毛利率表現。
而在在線教育行業，國內不少明星平台都面臨虧損問題。在線教育行業絕大多數公司虧損也難辭其咎，甚至頭部企業也未能倖免。據悉，2015至2018年多數在線教育企業在虧損，僅3%的企業實現盈利，而到了2019年，政策監管趨嚴、投融資環境遇冷、機構暴雷跑路等各項因素之下，這個行業更是持續崩盤。
在虧損背後，他們面臨的共同原因主要還是在於獲客成本高額，用户轉化成為付費用户的難度頗大，並且付費用户很難一直保持很良性的付費形式。尤其是K12賽道，新東方、跟誰學、學而思網校、猿輔導、作業幫等都是強勁對手。各大平台都投入不少獲客成本搶奪用户資源。在整個在線教育行業競爭白熱化的背景下，為了獲取更多的用户，幾乎所有在線教育企業都在營銷上花盡心思，為了保持行業地位，擴大市場規模，網易有道也加入了這場營銷大戰中。
不可否認，疫情為在線教育注射了一支「催化劑」，面對巨大的在線學習需求，整個行業呈現出爆發式增長態勢。或許受眾的高需求度讓很多在線教育機構看到了希望，然而事實是，疫情於在線教育行業而言只是轉折，而非轉機。對於有道來説能否留住更多用户，並且順利轉化他們成為付費用户仍將在後續影響到該公司的財報表現。
結語
在發佈財報之前，截至5月12日，彭博跟蹤的8位分析師中，8位予有道“買入”評級，平均目標價為28.30美元。從投資者的評級來看，網易有道還是受到不少投資者的看好。根據一季度的財報表現來看，有道除了在淨虧損上表現不盡如人意之外，其它數據增長還是有不少看點，這也成為這次股價上漲的重要原因。
今年4月，網易有道精品課官宣與中國女排總教練郎平簽約，這一消息也為有道帶來不少關注。能否借這一頂級運動圈明星提升網易有道在精品課程上的影響力，或許也是影響到它在在線課程上的競爭力。在線教育行業玩家眾多，實力強勁的對手也不少，各平台都是在卯足幹勁尋求用户數據上的增長，有道要想盡快與對手拉開差距，首當其衝的就是要儘快實現盈利，向投資者證明它的商業模式具有更大的發展潛力，這也是刺激其股價上漲的重要動力。
本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們