財政赤字，印鈔解決？_風聞

作者：豆腐乳

編輯：養樂多

兩會臨近，“財政赤字貨幣化”的話題被討論開了。

可能很多讀者朋友不大瞭解什麼是“財政赤字貨幣化”，簡單來説，央行直接買政府債券，通過這種辦法央行直接給市場提供流動性，就是財政赤字貨幣化。

支持財政赤字貨幣化的人，認為如今是疫情被壓制後經濟恢復的非常時期，經濟下行壓力很大，失業率其實不大好看，不能過於樂觀，所以央行應該早作準備，確保市場上有充足的流動性。而且市面上已經存在有隱性的“財政赤字貨幣化”，也就是地方政府利用地方融資平台舉的債，中央最終是要兜底的，不如早點把牌明着打。

反對財政赤字貨幣化的人，則認為央行應嚴守獨立性。否則，失去約束的政府逼迫央行為赤字提供大規模融資，會導致貨幣長期超發，就可能導致嚴重的通貨膨脹。即使要搞，也應該是權宜之計，要考慮邊界約束條件，及時退出。

客觀地説，如今存在隱性的“財政赤字貨幣化”是有道理的，畢竟部分地方政府已經欠下大量債務，最終結果只能中央兜底，這也不是什麼秘密。但是如果就因此把 “財政赤字貨幣化”放在明面上，等於變相鼓勵政府逼迫央行為赤字提供大規模融資，開一個小口子等於門户洞開。

到時候，邊界約束條件還能不能記住，那可就不一定了。

另外，由於中國的疫情控制做得較好，央行目前沒有因此驚慌失措，也就沒像美聯儲那樣無限QE。

目前來看央行手裏可打的牌還是很多的，降息空間還比較大。財政上上槓杆空間也是有的，尤其是是中央政府槓桿率還比較低，增加赤字規模是可行的，沒有必要財政赤字貨幣化。

但假如，事情真的變得惡化，常規手段全部失靈呢？

如今的問題是放水放得不夠多麼？中國政府對經濟的干預能力已經是世界罕有的了，即便如此，也不能完全控制放出的水定向流到什麼地方。

近些年民間投資增速緩慢，導致民間投資佔全社會固定資產投資的比重出現了顯著下滑，已經從2015年的64.2%下降到2019年的56.4%，降幅達到了7.8個百分點之多。

這些年水放得少嗎？可民眾還是不敢投資實體經濟，還是因為營商環境急需改善，羣眾盼望的是少折騰多服務，降低各類負擔。再怎麼説銀行貸款是要還的，對做生意沒信心的人不會借錢，已經賺錢的則不會缺錢，這些都和放水關係不大。

所以，假如目前常規手段用完，還不能有效刺激經濟，“財政赤字貨幣化”就一定能夠刺激經濟？只不過是更加強了政府對經濟的控制力度罷了，維持住的只不過是企業大而不能倒——就像日本央行一直購買企業債，可這些年日本經濟也沒多少起色。

還有一些人以新的“現代貨幣理論”來為 “財政赤字貨幣化”背書。現代貨幣理論認為政府可以創造貨幣購買本幣計價的任何產品和服務，而不用擔心違約風險。**看上去自洽，但實際操作中不受制約的政府把這套理論用語擴張自己，將是十分危險的。**而這套理論在全世界的知名，本質上還是反映這些年來美國內政的撕裂，是“美國感冒，全球吃藥”的另一個例子罷了。

假如美國真要實踐“現代貨幣理論”，美國甚至有可能變成一個社會主義國家——這是我開的一個腦洞，如果誰想看可以點擊右下角的“在看”。

參考文獻

劉尚希：貨幣狀態已發生改變，赤字貨幣化不會帶來通貨膨脹|劉尚希_新浪財經_新浪網 http://finance.sina.com.cn/roll/2020-05-12/doc-iircuyvi2694531.shtml

獨家| 吳曉靈：中國財政赤字貨幣化問題辨析|吳曉靈_新浪財經_新浪網 http://finance.sina.com.cn/wm/2020-05-17/doc-iircuyvi3551385.shtml

社論|切莫輕慢財政紀律_財新週刊頻道_財新網 http://weekly.caixin.com/2020-05-16/101554724.html

專訪｜陸挺：“赤字貨幣化”不等於印鈔無節制_金改實驗室_澎湃新聞-The Paper https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_7438290

大成研究 | 現代貨幣理論簡介|貨幣_新浪財經_新浪網 https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2020-04-29/doc-iirczymi9066735.shtml?cre=tianyi&mod=pcpager_fin&loc=7&r=9&rfunc=45&tj=none&tr=9

本回完

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