有了直播+短視頻的雙引擎，歡聚集團能否再上一個新台階？_風聞
美股研究社-2020-05-21 23:06
北京時間2020年5月21日，歡聚集團對外發布2020年第一季度財報。根據財報來看，歡聚集團本季度營收同比增長49.6%，歸屬於公司淨利潤（Non-GAAP)為4.28億元，本季度業績超出此前公司指引上限和華爾街分析師平均預期。在全球疫情影響下，全球宏觀經濟不確定性增加的背景下，歡聚集團還是上交了一份較不錯的財報。
營收同比增長49.6% 全球移動月活用户超5.2億
財報顯示，一季度歡聚集團實現淨營收71.494億元（約合10.097億美元），同比增長49.6%；歸屬於歡聚集團控股權益的淨利潤為人民幣3.867億元（約合5460萬美元）。
一季度直播收入為67.563億元（9.542億美元），同比增長50.6%，其他收入同比增長33.0%至人民幣3.932億元（5,550萬美元），2019年同期為2.956億元，主要由於BIGO廣告收入的增加。
截止第一季度，歡聚集團全球平均移動端月活躍用户達到5.201億，其中77.0%來自海外市場。短視頻Likee的平均移動端月活躍用户從2019年同期的5,930萬同比增長121.9%至1.316億。
來自全球直播服務的移動端月活躍用户同比增長33.4%至1.776億，其中中國為1.198億，包括來自YY直播的4,510萬，同比增長21.7%；7,470萬來自於虎牙，同比增長38.6%。本季度YY付費用户總數為400萬，虎牙付費用户總數同比增長13.0%至610萬。海外為5,770萬人，包括來自Bigo live的2,670萬，同比增長37.8%；來自Hago的3,100萬，同比增長36.3%。
截至2020年3月31日，公司擁有現金及現金等價物、限制性現金及現金等價物、限制性短期存款和短期存款及短期投資人民幣265.671億元（37.52億美元）。本季度，來自經營活動的現金流量為人民幣3.737億元（5,280萬美元）。
歡聚集團預計，2020年第二季度公司總收入將在人民幣50.0億元和51.5億元之間，假設去除虎牙去年同期的收入貢獻因素，同比增長為16.7%至20.2%。
從這份財報來看，我們很明顯的看到歡聚集團旗下應用產品已在國內和海外都維持較穩定的增長勢頭，這也成為它應對疫情風險展現業務韌性的重要點。在面對疫情考驗下，歡聚集團這份新財報對外釋放出哪些信號？
全球疫情蔓延 為何歡聚集團依然能逆勢保持高增長？
在本季度，歡聚集團在直播收入仍然保持較好的同比增速，其中在國內跟海外市場的直播業務增長不分上下。歡聚集團的全球化速度為何能持續保持高增長？
BIGO在本季度表現突出，收入近21億元，接近歡聚集團的國內直播收入規模。這主要得益於BIGO旗下直播平台Bigo live在美國、歐洲和日本等海外發達國家的拓展，一季度Bigo live有近34%的收入來自發達國家市場，比2019年同期提高了超過10個百分點。
對比之前幾個季度的營收來看，歡聚集團在海外直播業務的營收一直保持高增長，佔營收比重越來越高。隨着BIGO營收規模接近歡聚集團的國內直播收入，它也成為該公司又一個穩定的收入來源。
隨着歡聚集團借國內跟海外直播形成"雙核"驅動，成為其營收實現同比增長的重要動力。Bigo live在用户規模、收入和盈利能力持續保持高速增長，這也讓歡聚集團在中國以外的全球直播市場樹立領導地位。儘管目前Bigo live的MAU只有國內直播業務的60%，而營收已經在逐步接近，這意味着海外用户付費能力更強，在未來歡聚集團在營收上有望在多個市場迎來營收增長的局面。
2、 直播+短視頻海外產品大爆發，歡聚集團產品矩陣形成規模
本季度，歡聚集團不論是直播、短視頻還是社交遊戲的用户增長都保持較高的同比增速，其中Likee短視頻移動端月活躍用户同比增長尤為顯眼，這也進一步提升了歡聚集團在全球短視頻領域的競爭力。
在財報電話會議中，歡聚集團高管針對BIGO的業務表現給予較高的肯定。歡聚集團首席財務官金秉表示：預計在未來幾年，Bigo live在北美，歐洲，中東和日韓澳新這四個地區中的任何一個地區，都可以達到和YY直播一樣的規模，這意味着未來Bigo live的總營收規模將至少是YY直播的四倍。如此巨大的市場潛力是非常令人激動的。
很顯然，歡聚集團借直播、短視頻、遊戲社交在海外市場將賽道拓寬，成功實現產品矩陣化。無論是YY 直播、Bigo live，還是休閒遊戲社交平台Hago，抑或是即時通訊平台imo、以及最近爆紅的Likee短視頻，其背後都有一條清晰的主線，那就是視頻社交屬性很強，這也是歡聚集團為何會重點在這幾個賽道發力的重要原因。
在疫情期間，這些社交屬性產品也成為歡聚集團在疫情期間規避風險的重要原因。現在的歡聚，很明顯已經形成了一個生態閉環的產品矩陣，這個矩陣使得歡聚為自身打造了高而牢固的護城河，在與國內和國際競爭對手的競賽中牢牢把握先機，這或許也是它能夠保持高增長的重要原動力。
3、 泛娛樂社交需求粘性很強 視頻與社交均是宅經濟受益賽道
在這次疫情影響下，各行各業都受到不小的影響，而在互聯網行業，泛娛樂反而受到的影響較小。國外像是奈飛、Facebook、Snap；國內如騰訊、字節跳動、愛奇藝等都是借疫情獲得了一波很明顯的用户增長。在疫情期間，在線泛娛樂應用的停留時長在疫情期間得到了較大的上漲空間。
同樣的受疫情黑天鵝影響，歡聚集團旗下幾款熱門應用在直播、短視頻、社交遊戲上的增長都很迅猛，這主要歸功於這些泛娛樂的產品對於用户有足夠的吸引力，能夠進一步提升用户粘性。在獲客成本上，疫情期間，歡聚集團大多數海外市場的用户獲取費用要低於國內市場，疫情進一步壓低了海外用户的獲取成本，對於歡聚集團來説這自然是好的影響。
儘管疫情是個偶然性因素，但在海內外用户增長背後，歡聚集團戰略上選擇視頻與社交成為獲益的賽道。在這波用户增長背後，歡聚集團從用户需求出發，挖掘更多新的功能滿足用户需求，從而進一步提升用户的參與度。如Likee在俄羅斯、印尼等優勢市場也推出一系列新功能，為受疫情影響的用户提供更好的娛樂和社交工具。通過本地化的運營活動，讓Likee在這些市場獲得了更強的影響力。
全球化+AI驅動下的視頻社交巨頭 歡聚集團市值被外界嚴重低估？
在2018年底，歡聚集團宣佈全球化和AI戰略併發力海外市場，2019年3月以近22億美元全資收購海外視頻社交平台BIGO進一步加速了海外佈局，到現在已經發展成為全球5.201億移動月活的視頻社交巨頭。在營收高增長背後，目前歡聚集團的市值卻不高。
在全球出海企業當中，不乏有互聯網巨頭阿里巴巴、騰訊、網易的身影，但在全球產品下載量上，字節跳動跟歡聚集團的表現很強勢。3月31日，據App Annie發佈的2019年度中國廠商出海下載排行榜中，字節跳動、歡聚集團和阿里巴巴分列下載榜前三位。從出海路徑來看，兩家公司都在借短視頻進一步擴大海外影響力，短視頻作為社交屬性很強的產品，儼然成為全球用户增長最迅猛的社交產品。
Likee在海外已經是用户規模僅次於TikTok的第二大短視頻產品，隨着商業化的深入，該業務有望成為歡聚集團又一個重要的營收來源。據2019年Apps Flyer數據顯示，TikTok在全球非遊戲應用（所有類別）廣告平台綜合實力排名第6；基於Likee在全球也擁有一億多的用户，未來在廣告業務上帶來的回報很可觀。
2、 在全球化市場上，歡聚集團商業變現空間有很大想象力
在全球化發展道路上，歡聚集團以短視頻+直播作為雙引擎驅動，還有遊戲社交、即時通訊，這些產品內核屬性都是強社交，這讓它在海外市場的商業化變現空間巨大。手握5億多用户，不論是直播業務、廣告業務、還是TOB業務歡聚集團營收增長都可期。在直播行業，Bigo live的營收同比增長超過90%，目前來看沒有哪家公司有如此迅猛的增長，在增長層面該業務未來的表現仍然可期。
同時在付費價值上，海外用户變現潛力大。發達國家用户付費意願更高，像是奈飛、Spotify等都是付費用户規模很龐大，這也是提升他們股價的重要動力。對於歡聚集團來説，旗下Bigo live、Hago、Likee等都在未來有望打開發達國家付費用户的增長潛力。
3、與同類企業市值對比，歡聚集團估值存在被低估
在互聯網行業，歡聚集團與陌陌的市值相近，營收也主要來自於直播收入，常被拿來比較，目前歡聚集團在國內擁有YY直播和虎牙直播 近40%的股票，這部分的收益就與陌陌相近。而在海外歡聚還擁有BIGO，其收入規模已經逼近國內，在用户量上更是超過4億，且保持高速發展，在未來3-5年有望達到國內4倍的收入規模。在國外，社交巨頭Snap以2億多用户，市值為263億美元；而目前歡聚集團全球移動端月活躍用户達5.201億，海外用户佔比為77%，以海外用户數來看，歡聚集團的用户價值被嚴重低估。
此前，交銀國際認為，BIGO強勁的增長勢頭和不斷縮小的虧損，加上Likee的初級盈利能力，可能會是市場對歡聚集團重新估值的驅動因素。歡聚集團作為新時代的視頻社交巨頭，在直播跟短視頻這兩個領域仍然處於上升期，考慮歡聚集團海外視頻社交生態漸成並逐步推進商業化，中長期來看基於全球超5億用户的視頻社交生態商業化價值可期。
據天風證券研究所的報告來看，歡聚集團當前市值對應2020年的市盈率為10.8x，若剔除所持虎牙股權和現金，YY和BIGO合計對應市值USD23.6億(Bigo收購估值為USD21億)。基於SOTP估值法，歡聚集團的合理估值範圍為USD60.4億-USD67.5億，較當前市值高47%-64%，維持買入評級，估值中值對應目標價為$79。從這個估值來看，對應歡聚集團目前的51億美金市值明顯還是有被低估。
結語
在發佈財報之前，截至5月19日，彭博跟蹤的26位分析師中，25位予歡聚集團"買入"評級，1位予"持有"評級，無"賣出"評級。平均目標價為74.09美元。從分析師的評級來看，歡聚集團還是受到市場看好。在直播+短視頻雙引擎的驅動下，歡聚集團有望在未來繼續保持用户跟營收的雙增長，隨着海外視頻社交生態漸成並逐步推進商業化，歡聚集團市值也有望走上一個新的台階。
本文來源：美股研究社