韭菜們快跑！美銀美林：美股漲得越高市場就越脆弱，大回調或近在眼前_風聞

在過去的兩個月中，Benjamin Bowler領銜的美國銀行股票衍生品團隊對未來的前景更為悲觀。

市場對目前市場的主流觀點是，由於消費不足，美國經濟和股市才會在疫情期間不斷下行，但始終有或多或少的謹慎樂觀態度。

可是Bowler團隊卻預計，市場將持續崩潰，一方面是因為交易持續萎靡，另一方面則是由於央行大放水造成的流動性氾濫。

Bowler認為，金融危機之後，美聯儲頻頻出手拯救美國股市，這也讓市場產生了這樣的預期：只有央行才能救股市。但是，當股市和經濟基本面脱離太久、央行又不斷“放水”救市時，實際上是讓市場變得更為脆弱。

Bowler的持續悲觀態度體現在他最近的兩個觀點上：

除非我們走出經濟衰退，否則美股熊市遠未結束。

美股反彈之後，一直橫盤整理，既不沒有大的突破，也沒有跌破2800點，這可能意味着下一場市場崩潰即將出現。

Bowler認為：

儘管歷史表明市場不會偏離經濟現實，但忽略了經濟現實則讓市場充滿了脆弱的風險，因為缺乏信念的投資者會在趨勢轉變時迅速退出。

01****央行每次“救市”，都讓市場更脆弱？

在2017年12月，這一團隊稱：

自2013年以來，在每次市場震盪中，央行都介入以保護市場。

現在，每個投資者、特別是華爾街專業人士，都意識到，只有央行才能挽救股市。如果央行撤回這些救市的工具，不論是低利率還是量化寬鬆、無限購債等，美國股市將不堪一擊。

這也就解釋了為什麼在3月底美聯儲推出不限量量化寬鬆之前，標普500指數跌至2000點以下。

但是，央行動輒出手救市帶來的副作用是，股市越漲，市場就越脆弱，尤其是在沒有基本面支撐的情況下，一旦投資者信心減弱，市場崩潰的可能性就會加大。

Bowler團隊認為：

近年來，市場變得越來越脆弱，與之前的80年相比，金融危機後，美股出現的“脆弱性事件”增加了四倍。

在過去80年中，這種情況基本上是每十年出現一次，但在過去十年中就出現了四次。

之所以“脆弱性”事件會激增，Bowler認為有兩個主要動因：

自2009年開始以來，高頻率交易者因壓力上升而關閉交易電腦，導致交易流動性缺乏。這是美銀美林自2009年以來的觀點，即高頻交易最終會導致極度缺乏流動性，不穩定和脆弱的市場。

由投資者羣造成的資產泡沫，形成了一個沉迷於央行的怪圈，資金被迫追趕熱點，而非利用良好的判斷力。

Bowler警告投資者説：

歷史表明，市場不能抽離現實經濟，熊市的長度將與隨後的衰退相似，但存在着更大的調整風險。在仍然易於脆弱的世界中，這種調整的風險可能更大。

02****下一次大幅回調或近在眼前

5月初，Bowler就認為，如果從歷史上來看，美國股市在不遠的將來還將有一次大幅度回調。

從歷史上來看，當標普500指數逼近3000點時，通常會出現出現大幅震盪，甚至會重回低位。

當然，現在的情況和歷史上任何一次美股回調不同的是，目前投資者在美股的頭寸仍然較少，此外還有史無前例的12萬億美元刺激計劃。財政刺激計劃則有可能讓股市和實際經濟情況的偏離更大。

問題在於，這種偏離將達到多大？

目前，標普500的市盈率達到20倍，雖然還不是最高，但也是1986年以來能排進前10%的水平；自1986年以來，該指數僅有在互聯網泡沫時期有超過20倍的市盈率。

美銀美林則推測，標普500指數的市盈率將在今年年內超過25倍，意味着標普500的市盈率將創下歷史新高。

而隨着美股的不斷上漲，市場情緒將愈發樂觀，更多的投資者將跑步入場。可是，不要忘了，在1987年股災、互聯網泡沫破裂之後以及金融海嘯之後，人們跑步入場的時候，標普500指數的市盈率分別只有10.3倍、16.4倍和14倍。

見聞君