遇三個世紀以來最嚴重衰退危機，政府猶豫市場先決：英國債首現負利率_風聞

正當經濟學家們激烈討論英國央行是否會跟隨歐洲和日本進入負利率時，英國債券市場已經提前下了決斷。

倫敦時間5月20日早，據英國英國債務管理局（DMO）消息，英國首次以-0.003%的負收益率，售出價值37.5億英鎊且期限為三年期的政府債券。

這是英國首次以低於零的收益率發行傳統長期債券。

國債負收益率是一項虧本生意，這意味着投資者在債券到期時得到的收益會少於購買時付出的價格。到底是什麼原因讓投資者做出如此異乎尋常的決定，願意不僅免息，甚至倒貼錢也要借錢給英國政府？

英格蘭銀行外景。(來源：新華社)

不合邏輯的投資決定

國債屬於安全係數較高的資產，又被稱為金邊債券，這是因為作為發行主體，國家不會輕易違約。

“在全球貨幣政策寬鬆的情況下，市場避險需求上升，對於認可度較高的國家的國債市場，如德國、英國、法國等，一般投資者會選擇優先配置。”華泰期貨宏觀組研究員徐聞宇在5月21日接受時代財經採訪時表示。

此外，中國社科院世界經濟與政治研究所助理研究員楊子榮在21日向時代財經指出，投資者也希望以此對沖英國央行降息至負值的風險。

因此即便是虧本的買賣，還是有不少投資者對此有需求。

那麼具體是哪些投資者對負利率國債有強烈需求呢？“養老金和保險機構等存在長期配置資金的機構，對國債有一定的剛性需求。”楊子榮説。

需要注意的是，負收益率並不等同於負收益，投資者可以選擇提前套現離場。楊子榮指出，如果未來利率進一步走低，債券價格會上漲，即便不持有債券到期，賣出債券仍能獲利。“其實歐元區和日本等多個發達經濟體早已步入負利率，伴隨着全球經濟深度衰退，各國財政赤字攀升，負利率債券規模將進一步擴大，並在很長一段時間內成為新的常態。”

搖擺不定的英國央行

負收益率的國債已發行，但英國央行對是否動用負利率政策還在猶豫不決。在今年3月連續兩次緊急降息後，英國當前的政策利率僅為0.1%，距離負利率只有一步之遙。

與前任央行行長馬克·卡尼（Mark Carney）堅決反對的態度有所不同，英國新一任央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）自今年3月上任以來，對於負利率政策的態度十分曖昧。

安德魯此前在接受媒體採訪時表示，從原則上來説英國央行不排除一切可能性。同時，他還透露，英國央行正在非常仔細地研究那些採用了負利率的央行的經驗。

伴隨着英國脱歐和新冠疫情衝擊，英國正面臨三個世紀以來最嚴重的衰退。為避免英國經濟出現通縮，英國央行不得不考慮通過負利率政策進一步刺激經濟增長。

而對於刺激經濟增長，全球投資者也不認為英國還能拿出其他高招，抱着對英國負利率前景的擔憂，在5月20日把英鎊/美元的匯率推高至1.22水平。

對此，東京三菱日聯銀行研究團隊預計，英國實施負利率的不確定性將繼續給英鎊帶來壓力，所以該團隊在未來幾周將對英鎊維持看空。

那麼負利率是否一定會有害於經濟呢？對此，各方觀點爭論不休。據路透社今年2月發佈一項關於歐洲負利率政策的調查，接受調查的41名經濟學家中有三分之二表示，負利率政策對歐元區經濟的影響並非弊大於利。

其中，法國興業銀行資深歐洲分析師Anatoli Annenkov表示，他不認為負利率開始產生負面影響，關鍵問題在於低利率或甚至負利率必須要持續多久。

然而歐洲國家近六年來一直難斷負利率之癮。在歐債危機期間加入負利率的歐洲央行們，如瑞典、丹麥、瑞士等，沒有一家將利率政策調回正值。

在疫情重壓之下，部分已實施負利率的國家更是斷了回到正常利率區間的念想。

各國央行跟不跟？

雖然飽受非議，但是從已經實施負利率政策的日本和歐洲來看，情況並不樂觀，因此也屢屢遭受經濟學家攻擊。然而在新冠疫情衝擊下，各國央行都開始重新思考。

歐洲尚有蠢蠢欲動的德國，澳大利亞也稱被迫走上降息之路。新西蘭聯儲主席在20日更公開表示，已準備好實施負利率政策。

此外，即便越來越多國家出來喊話，表示要將政策利率降至負區間，但2008年金融危機之後，僅有六個經濟體央行的主要利率突破了零利率下線，分別是瑞典、丹麥、歐元區、瑞士、日本和匈牙利。由此可見，各國央行還是對負利率的決定相當謹慎。

而美元資產作為全球資產配置的重要一環，目前依舊按兵不動。5月14日，美聯儲主席鮑威爾公開表示，負利率不在美聯儲考慮的範圍，並稱負利率是一個懸而未決的領域，所有聯邦公開市場委員會（FOMC）成員都反對負利率。

除了負利率之外，美聯儲還有什麼工具可以用來刺激經濟復甦？在20日公佈的FOMC4月份的會議紀要中，美聯儲官員首次提到收益率曲線控制，並討論為長期利率設定上限，以便更好地支持經濟復甦。

收益率曲線控制，是指美聯儲通過一些操作把十年期國債穩在一個水平上，避免長期利率的上行。

“這就相當於設立了一個天花板，壓低風險收益率的長期利率。美國很多貸款是參照國債收益率來定價的，只要控制住上限，貸款利率就整體降下來了。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明在21日接受時代財經採訪時表示。

值得注意的是，雖然目前全球央行對於經濟下行幾乎都束手無策，做好硬着頭皮推負利率政策的準備，但多位中國經濟學家均認為中國不會出現負利率。“目前中國經濟已經在反彈，貨幣政策正常操作空間充足，降準降息都還有空間，沒有必要實施負利率。”張明説。

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