被巴菲特放棄的美國航空業，曙光初現還是前路艱險？_風聞

大家好，歡迎來到金融評書，“白話金融危機史”。金融大鱷索羅斯曾説過，世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。我們都是看電視的觀眾。大家對負油價應該還記憶尤新，但金融市場輕舟已過萬重山了。頭一段時間鋪天蓋地的看衰油價的聲音一夕間像是被關小了聲音，那些海上漂泊的郵輪和現在全世界人民都認識了的庫欣快裝滿的儲油罐好像不再那麼重要了。市場上一個急轉彎，傳來的是航空公司開始滿員了的航班和美國人民開始打開錢包加油的新聞。被巴菲特老爺子拋棄的美國航空業，已經曙光出現了嗎？他老人家二月底才入場抄底，還接受採訪信誓旦旦的説是這是長期投資，他下注整個航空行業絕不會減持。結果才一個月時間，音猶在耳，頂着兩個月沒理的銀髮的巴老就告訴大家他把航空股做成了賠錢的短線，已近果斷割肉止損出場了。那到底巴菲特是看到什麼了呢？是不是有老人家一個月前沒看到的冰山，現在終於出現在了老爺子的視線裏？還是巴菲特老爺子看走了眼，沒等到天亮就太早割肉了呢？ 這些年美國企業在低利率環境下大舉借債用各種資產證券化加槓桿，現在不僅消費荒蕪，而且再融資成本飆升。比如巴菲特連抄底的時候都沒選擇的美聯航。在美國政府救助法案已經提供了含航空在內的2000億美元資金，和為美國航空業提供了額外專項的250億美元的援助資金的情況下，美聯航最近想用360架飛機做抵押發22.5億的新債來償付快要到期的20億美元債務，結果卻居然發不出去而不得不取消了。 取消的原因是投資人嫌棄美聯航拿出來做抵押的飛機太舊，美聯航給的收益率又太低。問題是，美聯航一共就808架飛機，美聯航這是拿出了所有飛機裏的45%，而剩下的那些更新的飛機不是租來的就是已經作為抵押品借其他的債了。您可能要問，過去幾年國際航空如火如荼，美聯航借錢幹嘛去了呢？而且借了錢好像也沒有把好刀都用到鋼刃上，更新這些老舊的飛機，要不現在投資人也不會嫌棄這些飛機太老了不是？華盛頓郵報最近一篇報道算了一下，過去5年間，波音加美國4大航空公司一共回購了737億自家的股票。這裏面美聯航回購了86億，美國航空（AmericanAirlines）回購了119億，達美航空（Delta）回購了101億，西南航空（SouthWest）回購了85億，波音更是回購了346億美元。這些公司的股票回購減少了流通股，從而增加了每股收益推高了股價，再加上航空公司穩定派發的紅利是巴菲特此前偏愛航空股的重要原因。航空公司業績好，當然少不了要獎勵功臣。現在估計沒人再提了，可就在2019年12月6日的新聞還是，美聯航的卸任CEO和繼任CEO都工資和股票期權大漲。今夕何夕，股票跌成這個樣子，這些股票期權估計暫時是拿不到了。有這麼多的利益在，所以這些公司都是不想拿政府的錢的，因為政府的救助是有一定條件的。一個條件是各公司要還30%的錢。只需要還借的錢的30%，聽起來不是很好嗎，可是還有，要限制裁員，分紅，股票回購，和高管的薪酬，這就比較心塞了。除此之外，還要給美國政府價值拿到的錢的10%的認股權證（warrant），也就是2008年巴菲特救高盛時拿到的東西。所以人家波音在前有737Max後有疫情這麼困難的情況下，雖然都被降級到BBB-了還是硬氣的在債券市場上籌了250億美元，而拒絕了美國政府的救助。4大航空公司也本來也想拒絕美國政府的救助的，因為他們不是得到了巴菲特的支持了嗎，就幻想着自己是不是2020年的高盛。2008 年危機巴菲特雪中送炭借了高盛50 億美金，同時得到50 億美金的認股權證，就是可以每股115 美金購買高盛50 億美金的股票。消息發佈當天高盛的股價就 115 美元漲到了 125美元。結果現在巴老不得不擔心起這些年借的債務帶來的副作用了。如果這些公司這些年不大舉借債，那現在他們抗風險的能力將會高許多。但現在這些公司有了破產的可能，巴老是價值投資大師就先撤了。這4大航空公司立馬慫了，拿了政府救助的150億美元。消息傳出後，股價暴漲了一天，然後投資者就發現政府的救助可能還不夠。 據華爾街日報報道，美聯航現有的無抵押債券的收益率已經高達26%，妥妥的垃圾債。美聯航是想用佔所有飛機45%的能拿出來的360架老飛機做抵押換取9%到10%左右收益率的債券而不可得，那麼再高的利息就算是所有航班都滿員美聯航付得起嗎？如果不借，2021年3月份到期的債務怎麼償還呢？所以華爾街日報説了，美聯航過不了幾周就還會回來債券市場借錢，當然應該會帶上更好的抵押物和條件來買時間。趁你病，要你命。 波音公司的CEO卡爾霍恩（DaveCalhoun）在5月12日表示，他相信美國的一家主要航空公司今年很有可能將會倒閉。雖然後來波音的發言人趕快出來找補，説卡爾霍恩沒有指任何具體的航空公司，但市場顯然已經開始了猜測，會是美聯航嗎？美國運輸安全管理局説，5月11日共有21萬5645人通過了美國機場的安全檢查，也就是做了飛機。這已經是自3月25日以來的最高水平了，但是和去年同期相比飛行人數可是下降了91％以上。波音公司的CEO在CNBC的採訪中説到哪怕到今年9月份，航空飛行人數可能都不會恢復到正常水平的四分之一，而完全恢復可能需要三年。美聯航能撐三年嗎？還是這個鏈條上還有更弱的一環？ 在航空需求已經降到1950年以來的最低點的時候，美聯航的新任CEOKirby 誓言要儘快帶領公司穿過地獄。他現在提出來的策略是一方面趕快發債發股增加現金儲備，另一方面進一步的裁員和降低一切可以砍掉的成本。我們用航空業來一葉知秋，其實遠不只是航空公司快挺不下去了。沒人去機場坐飛機顯然就沒人去機場租車，美國最著名的租車公司Hertz5月22日已經開始申請破產了。而租車公司是美國各大汽車公司的最大客户，只2019年Hertz就買了170萬輛美國汽車，佔美國各大汽車廠商10%的出貨量。所以Hertz的倒閉後面就是底特律汽車城的困境。而如果租車公司被迫開始清倉甩賣他們龐大的汽車庫存，又會對二手車市場造成什麼樣的影響就可想而知了。