透視阿里財報：淘寶上一年造出一個拼多多_風聞

文/極點商業

編輯/刀疤姐

5月22日，阿里發佈2020財年第四季度財報及2020財年年報。有消息稱，拼多多原定18日發佈的財報，也特意延後幾天到22號，與阿里同天發佈，同時舉行分析師會議。

這種“撞檔”，對拼多多來説可謂百賺不虧：無論財報好壞，能跟阿里同時被人談論，就像是免費送來的頂級流量。

從最終結果來看，阿里和拼多多均在不同程度超出市場預期。兩者最大亮點分別在於，成立五年後，“後浪”拼多多2020年第一季度活躍買家數達到6.28億，較去年同期淨增1.85億；而阿里在2020財年內（2019年4月至2020年3月底）全球活躍消費者為9.60億，2020財年交易額突破 1萬億美元（GMV），成為世界上第一個平台銷售過1萬億美元的公司。

雖然“後浪”拼多多營收增速、用户增速明顯，但跟“前浪”阿里相比，GMV（商品交易額）、營收、利潤代表的基本盤上，仍然遠不在同一個重量級，維度也缺乏可比性。

**實際上，這本就是如同“大象跳舞”與“螳螂跳躍”式的對比。**這是因為，拼多多無論如何發展，目前只是一個持續燒錢、看不到盈利希望的電商APP。它試圖對標的天貓淘寶，只是阿里在涵蓋雲、本地生活、金融、電商、創新業務等在內為一體的超經濟體中，細化指標的零售商業業務。畢竟，阿里早就不再只是一個電商平台，而是一個數字經濟體。經過疫情，更讓人感受到它早已是一個商業基礎設施。

不過，對阿里而言，同行業者這樣的纏鬥或許早就習慣——雖然過去多年來，表面看各項業務都有“後浪”來襲，但其仍然是國內綜合評分最高、最為創新，最沒有短板的互聯網巨頭，代表的仍是中國數字經濟的走向。

01

一年再造一個拼多多

▲阿里巴巴財報一覽

必須承認，疫情突如其來，宏觀經濟增速放緩下，還是給阿里的財報造成了一定影響。

財報關鍵指標顯示，阿里巴巴2020財年第四財季（也就是2020年Q1）實現營收1143.1億元，同比增長22%。這是阿里同比增長首次低於30％，此前已經連續保持11個季度營收同比增速超過40%。

而拼多多2020財年第一季度營收實現65.4億元，同比增長44%，高於市場預期的49.74億元。

從GMV來看，二者相差17.5倍。

這種對比顯然沒有太大意義，作為全球一大數字經濟體，阿里的財報十分複雜，一般來説重點看幾個方面：核心電商業務的增速；雲計算業務的增速；菜鳥、大文娛、創新業務和本地生活等的表現。

▲（製圖：中國企業家）

核心電商業務表現如何，才與拼多多、京東有一定的直接比較意義，才能看出中國電商當下的變化——根據此前電商業界觀察人士的説法，GMV、活躍用户、ARPU、營收、淨利潤，是衡量電商業務的五大關鍵指標。

沿用關鍵指標對比法，根據阿里與拼多多 2020年Q1各自財報，其幾大指標如下：

阿里核心商業（淘寶天貓） GMV 同比增長19%，達到938.65億元；拼多多 GMV 同比增長 44%，達 65.4億元。

活躍用户方面，淘寶天貓7.26 億，Q1新增1500萬，拼多多 6.28億，Q1新增用户4290萬；

ARPU，阿里為9076元 ，拼多多隻有 1842.4 元。

淨利潤上，阿里盈利32億元（未單獨公佈淘寶天貓盈利數字），拼多多淨虧41億元。

從財報數據可以看出，在Q1季度，阿里GMV增長率、活躍用户增長數量上沒有拼多多快，但在GMV、客單價、淨利潤上面，則遠遠超過拼多多。

GMV增長率、季度活躍用户增長數量領先，將給淘寶天貓帶來多大壓力？

壓力有，但恐怕不是一些媒體“阿里輸了”、“拼多多在今年註定會在用户數上徹底追上淘系電商”的論調。

畢竟，阿里巴巴的盈利能力依然遙遙領先，兩者GMV的差距也依然巨大。

從財報來看，一個最直接的對比數據是：2019年，淘寶天貓GMV達到6.589萬億，比上年增長了8620億。而拼多多2019年GMV成交總額為1.0066萬億元，也就是説，天貓淘寶的GMV增量，就接近拼多多整個2019年的GMV總量，相當於一年再造一個拼多多。未來幾年，拼多多仍然難以看到追上天貓淘寶的希望。

實際上，拼多多在增速上領先主要原因，一方面源於平台營收體量不足百億，營收規模較小；另一方面源於百億補貼燒錢戰略的加碼；此外還有由於基本盤大，阿里國際零售業務受到了一定疫情影響。

**拼多多看似領先的數據背後，其實隱藏着諸多隱憂，更難以進行環比比較。**比如本季度新增用户數量為4290萬，為上市以來的最低值，對比前兩個季度的新增用户數4890萬、5310萬，環比反而下降12.2%和19.2%。

與此同時，它賴以生存的下沉市場，正被阿里、京東層層逼進——阿里其中超過70%的新增年度活躍消費者，就來自下沉市場。過去兩年內，阿里巴巴曾多次在財報中披露新用户來自下沉市場的佔比，這一數字基本保持在70%以上。

另外，評價用户質量最重要的標準ARPU值，即平均每户收入(ARPU-Average Revenue Per User)。本季度阿里的ARPU，仍接近拼多多的5倍。顯然，阿里用户明顯更具價值，拼多多提高ARPU的道路，仍然艱鉅，這會給它的營收、能否盈利造成巨大影響。

同樣，拼多多營收同比增長較之前幾個季度增速明顯下滑不少，為上市以來新低。2019年Q1到Q4季度，其營收同比增速分別為228%、160%、120.8%、90.9%。

以及投入產出比的歷史最低。拼多多2019年Q4營銷推廣費61.04億元，收入107.93億元；2020年Q1營銷費用72.97億元，營收65.41億——在營銷推廣費用環比大漲19.5%的情況下，營收卻環比大降了39.4%。

▲（製圖：中國企業家）

還有難以逃離的虧損天坑。雖然拼多多成立至今一直虧損，分析師此前也給出了一季度29.9億元的虧損預期，但沒想到實際要超出38%，並創造了拼多多歷史上（排除2018年二季度股權激勵導致的賬面虧損）最大的季度虧損。

這説明了什麼呢？

表面看起來，拼多多越來越逼近了阿里，但事實上隱患越來越大——考慮到人口紅利已接近瓶頸，平台體量越大GMV增速會正常放緩(事實也是如此，阿里和京東的GMV增速已經呈現出放緩趨勢)，一旦人口紅利到頂，拼多多依靠持續燒錢補貼帶來的GMV增長率、活躍用户增長、復購率數量、ARPU值增長，都是它必須面臨的問題。

在“黑天鵝”時間的襲擊下，市場的耐心正在變得越來越有限。一個成立五年的公司，算不上年紀輕，也不再適合用戰略故事來講虧損了。

02

沒有短板的阿里巴巴

▲張勇 阿里巴巴集團董事局主席兼首席執行官

話説回來，即便拼多多如何迅猛發展，在阿里內部也只是讓電商業務有一定緊張，對阿里整個經濟體內，難以造成任何傷筋動骨的影響。

比如，疫情發生後，阿里巴巴出台了16項免費補貼和6項重大補貼，其中包括對所有天貓商家，免去2020上半年的平台服務年費。據華興資本測算，如果按平均商家平均年費為3.5萬，天貓25萬商家，這項措施將直接令阿里上半年損失43.75億元人民幣——這個補貼，接近拼多多整個營收的7成。

另外一方面，在5月22日的財報電話會上，阿里巴巴集團首席財務官武衞就表示，阿里巴巴並不認同那種燒錢來尋求交易額增長的做法，“我們不會去做”。她表示，阿里巴巴希望做任何投資都是可持續和高效。似乎為對拼多多持續燒錢補貼的回應。

這和阿里恐怕早已習慣了這樣的競爭有關。過去多年來，除了電商主業，阿里在各細分領域都有諸多競爭對手：移動支付和辦公場景上，騰訊始終虎視眈眈；本地生活上，美團步步逼近；阿里金融、阿里健康也競爭者眾。大文娛有騰訊視頻和愛奇藝，甚至就連直播授課上，釘釘也面對人民智雲、咪咕視頻和QQ羣等等“後浪”的衝擊。

但就是這樣，阿里巴巴仍然實現了5年內1萬億美元GMV的承諾，這在全球獨此一家——美國電商巨頭亞馬遜過去一年總銷售額為4408億美元，還不到阿里的一半。全球超過1萬億美元GDP的國家只有16個，中國在2019年超過萬億美元GDP的省份也只有3個，分別是廣東、江蘇和山東。

這個GMV，就來自阿里多年建設數字經濟體的成果。有電商觀察人士表示，馬雲最擅長的就是戰略規劃，從B2B電商業務起步，到淘寶到天貓，再到螞蟻金服、阿里雲，以及菜鳥物流、釘釘，伴隨經濟體的越來越完善，各個業務之間梯隊式發展、有機體作戰，從單純的交易平台演進為數字經濟的基礎設施。

客觀而言，在釘釘用3億數據補上原來的社交短板後，從中國互聯網市值前幾名巨頭的生態體系來看，阿里是國內少有沒有短板的科技巨頭——無論在哪個垂直領域，阿里的“攤子”都足夠大，話語權足夠有分量。

比如騰訊最大問題是如何改變遊戲為主收入結構，美團貴為前三市值卻只有抽取佣金為主風波不斷仍連續9年虧損，京東在疫情期間靠物流收穫了一波好感，但自營模式屬於重資產行業，此前也是十多年虧損難以給市場更多想象空間。

而小米，連向高端轉型之路都才剛開始。至於拼多多，至今仍未打造一個讓用户信賴的信用體系和品牌形象，面對更重要的物流體系、雲計算平台，此前也未有部署——長遠來看，在雲計算領域的快速發展下，電子商務生態系有望與雲基礎設施形成協同效應。

所以，這可能才是阿里，在疫情特殊期間，“緩衝抗震”能力更強的原因。比如阿里雲，Q1營收就達122.17億元，佔總收入的10%。同期其他的雲服務商環比增長下降了。從增長速度來看，阿里雲和去年同期相比增長58%，目前最新估值為770億美元——有意思的是，這個估值與拼多多目前的市值相當接近。

03

阿里的挑戰：大象未來如何跳舞

有分析認為，阿里巴巴科技投入初現成果，雲計算業務佔據亞太和中國市場領先地位，達摩院、平頭哥等前瞻科技佈局後勁十足。而據Canalys2019年發佈的報告顯示，阿里雲在中國市場排名第一，市場份額46.4%。細分行業中，阿里雲排名零售、政務、金融等行業市場第一，其中零售和金融行業市佔率超50%。

大象的每一次舞步都更加艱難，更何況是阿里這樣體量的巨頭，想要保持高速增長，絕非一件容易的事。不過，出乎外界意料的是，阿里巴巴集團董事局主席兼首席執行官張勇還定下了一個新的KPI——在2021財年，阿里巴巴將至少再創造人民幣1萬億元的GMV新增量。

新的KPI，意味着未來一年，阿里巴巴要為商家們新增1萬億人民幣的生意機會，用增長解決發展問題。

顯然，從這個新KPI來看，阿里的目光，接下來絕不是隻看着拼多多、美團這樣的細分領域對手的動作如何——儘管對阿里來説，短時期內，核心業務仍然是來自電商；而本地生活作為高頻使用的電子支付場景，同樣是一場不能輸的戰爭。

它更宏大的目標，或許是在各行業數字化大機會下，把中國經濟的堅強韌性和巨大的數字經濟潛能，作為大象跳舞的主引擎驅動。

目前，數字化正在推動包括數據中心在內的整個IT產業鏈發生革命性變革，以滿足數據量暴增的人工智能、5G、工業互聯網需求。

3月20日，張勇在《人民日報》刊發的署名文章《抓住數字新基建的機遇》指出：“數字基建將為提升中小企業競爭力、消費驅動經濟增長、創造更多就業機會等方面提供堅實支撐。”他強調：“只有夯實數字化基礎，完善智能化發展生態，企業才能更好發揮創新主體作用，助力我國經濟培育新增長點、形成新動能。”

在核心技術方面，阿里巴巴也早就動作頻頻，今年3月份，張勇就在接受媒體採訪時表示，數字基礎設施建設就是新基建，隨後阿里雲也宣佈將在未來三年投資2000億，用於雲操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和麪向未來的數據中心建設。

阿里想做的新基建是什麼呢？通俗來看，是以“大數據”為關鍵要素，形成一個“大平台大運營”的數字平台，用數字化的方法去精準地服務到每一個人，從而給每一位中小商户、普通用户帶來巨大的價值，最終形成新的價值網絡和服務體系。

從本質上來説，其實和阿里當初“天下沒有難做的生意”理念一脈相承——想要實現並不容易，它面臨的問題是，作為一個超萬億美元體量的企業，如何去靈活的、快速的、準確的把握住機會，這是阿里需要解決的問題。

這個問題，其實不僅僅是阿里的，也是騰訊、谷歌、微軟、蘋果這些科技巨頭，共同的挑戰。多年前，IT業最大傳奇之一、前IBM公司總裁郭士納，就是在這個疑問下，帶領IBM走向輝煌的巔峯，並寫下了《大象如何跳舞》這本經典書籍。

多年以後，當IT行業巨頭逐漸淡出歷史舞台，是時候有一家中國互聯網公司續寫公司大象跳舞、基業長青的故事了。