遊戲直播雙雄財報發佈，虎牙鬥魚究竟哪家強？_風聞

©️資本偵探原創

作者 | 馬小軍、王舷歌

原本處於寡頭壟斷地位的頭部雙雄虎牙、鬥魚上市之後，硝煙既定的遊戲直播過去一年又有了不少新變化。

去年快手和B站都開始高調加碼遊戲直播賽道，籤主播、買賽事版權，可謂是來勢洶洶。而4月，騰訊在虎牙的投票權提高到了50.1％，正式成為了虎牙的控股股東，進一步加大了遊戲直播這個賽道的頭部集中程度，也讓市場的競爭變得更為焦灼。

在疫情的影響下，鬥魚和虎牙這個季度都交出了非常亮眼的業績報告。而看了頭部雙雄的成績，也不難理解遊戲直播賽道為什麼在這麼多次大浪淘沙之後，還能持續吸引着後來者紛紛加碼，躬身入局。

膠着並進

根據兩家公司披露的報告顯示，受疫情居家時間增加影響，兩家公司在一季度收入均呈現了較快速增長的趨勢：

虎牙一季度營業收入為24.1億元人民幣，同比增長47.8%，但環比則略有下降，下降2%；而鬥魚方面儘管在收入規模上仍略遜於虎牙，一季度營收22.8億元人民幣，但收入同比增幅則為53%，高於虎牙收入同比增速。

另一方面，也可以看到，鬥魚與虎牙之間收入的差距規模在經歷了兩個季度擴大趨勢後，在本季度再次縮小到1.3億元人民幣左右，收入差距與去年前兩個季度基本一致。

在用户規模上，本季度兩家公司呈現了非常膠着的態勢。

在過去很長時間，鬥魚在月活躍用户（MAU）規模上較虎牙具有比較明顯的優勢，差距都在千萬級以上，但在本季度，鬥魚MAU無論是同比還是環比均呈現了下降的趨勢。鬥魚一季度MAU僅為1.58億，較去年同期及上個季度分別淨減少110萬和770萬。

這其中有疫情影響下PC端MAU下降的因素存在。鬥魚CEO陳少傑在財報電話會中表示，網吧關閉，導致用户無法在網吧裏看直播，所以對PC端的用户量產生了負面影響。

而另一方面，虎牙MAU則仍然穩步上升，本季度達到1.51億，同比和環比分別增長22.2%和0.7%。同時，值得注意的是，儘管鬥魚MAU在本季度仍然高於虎牙，但差距已經縮小到千萬以內，僅為680萬。

在付費用户數量和用户運營深度方面，兩家公司總體趨勢與以往一致，鬥魚付費用户數量更多，但單用户付費額（ARPPU）相對較低，虎牙則與之相反。

一季度，受疫情影響，兩家公司付費用户數均呈現提升態勢：

虎牙本季度付費用户數達到610萬，相比上個季度淨增加100萬；而鬥魚付費用户增加規模小於虎牙，但相較上季度仍增加30萬，達到760萬。

付費深度方面，儘管虎牙ARPPU值仍高於鬥魚近100元人民幣，但相比自身則呈現下降趨勢。虎牙本季度ARPPU為372.9元人民幣，相比上個季度淨減少87元人民幣。而鬥魚本季度ARPPU值則保持穩步提升，達到278人民幣，與虎牙差距大幅縮小。

盈利方面，儘管本季度兩家公司盈利水平均處於增長趨勢，但值得注意的是，兩家公司的盈利增速則大相徑庭。虎牙在盈利方面表現出了放緩的趨勢，而鬥魚則體現了強勁的增長趨勢。

在增加帶寬使用效率等一系列成本控制措施後，本季度，鬥魚在毛利潤上首次超過了虎牙，本季度達到4.86億元人民幣，高出競爭對手1100萬。而鬥魚毛利率也達到了歷史最高的21.3%，相比上季度提升3.1個百分點，同時高出虎牙1.6個百分點。

在淨利潤上，鬥魚同樣首次超過虎牙。本季度，鬥魚非通用準則下（Non-GAAP）歸屬於股東淨利潤為3.03億元人民幣，高於虎牙的2.63億元人民幣，公司淨利潤率也達到13.3%，高於虎牙的10.9%。

在增長幅度上，鬥魚本季度淨利潤率相比去年同期提升了10.9個百分點，而虎牙在同期則提升了2.9個百分點。

鬥魚本季度在盈利上翻轉虎牙，一方面是由於成本控制方面的出色，同時在經營費用上也體現了一定的優勢。本季度，鬥魚總的經營費用為2.85億元人民幣，相比較虎牙少了0.68億元人民幣。

但值得注意的是，根據鬥魚業績報告披露，本季度鬥魚經營費用增幅整體遠低於其業績增幅，主要是由於鬥魚總部位於新冠疫情重災區武漢，當地政府在社保、房屋租金等方面均給與了公司較大優惠，同時由於武漢地區一季度封城，員工差旅及交通等費用大幅減少。這些特殊因素也給鬥魚的成本控制帶來一些幫助。

遊戲直播，江湖未定

雖然作為遊戲直播雙雄的鬥魚與虎牙財務數據表現都相當不錯，從股價來看，市場也投出了認可票，但在兩家上市之後，遊戲直播行業的競爭非但沒有進入偃旗息鼓的狀態，反而還因為後來者的挑戰，進入了新的一輪戰局。

雖然目前，遊戲直播的營收表現不如秀場直播，從熱鬧和聲量上來看也不如直播帶貨的高收入流水來得直接，但遊戲直播與遊戲發行、聯運之間的關聯，還是讓這個賽道成為了所有依靠流量變現的平台眼中的“香餑餑”。

目前市場上最受關注的，還是去年開始進軍遊戲直播的快手和B站。在用户數量及資源各個方面，這兩家後起之秀都對鬥魚和虎牙這對遊戲直播雙雄造成了不小的威脅。

快手所帶來的壓力主要還是體現在流量優勢上。去年12月5日，快手ACG光合創作者大會在武漢舉行，會上快手遊戲直播相關負責人宣佈，截至當年11月底，快手遊戲直播的日活已經達到了5100萬，比6月首次公佈的3500萬增加了1600萬。

相比起1.5億MAU上下的鬥魚與虎牙，K3之後DAU成功摸高3億的快手，在流量上還是有優勢的。雖然快手在遊戲直播的氛圍和用户積澱上，尚不如先行者鬥魚和虎牙，但對於直播這樣以流量變現為核心的業務來説，流量就足以成為撼動平台護城河的核心原因，尤其是對鬥魚虎牙目前要重點運營的中腰部主播來説有不小的吸引力。

另一家動作頻繁的則是在積極做生態建設和前向收費的B站。

B站近兩年在直播業務上的投入相當大手筆，不但8億重金買下LOL總決賽三年獨家直播權，通過版權構建電競直播的壁壘，去年還開始簽約引入頭部主播，比如説曾經的“鬥魚一姐”馮提莫；今年又額外簽下了自家的動漫頭部主播Lex，這些在經營頭部大主播上的嘗試，打板意味明顯。

此前B站與其他幾家差距確實比較明顯，也因此今年明確加大了這方面的投入，包括引入了遊戲MCN大鵝文化原CEO王宇陽和COO王智開加入B站擔任直播事業部的負責人，多少有希望借他們在遊戲直播領域的經驗與資源來加速發展的意思。

雖然產品各方面建設還沒有到位，在運營資源有意識傾斜後，直播在B站的整體營收中的增長態勢已經非常明顯了——在B站2020年Q1的營收中，包含直播在內的增值服務，同比增長高達172%，佔B站整體營收的比例由去年同期的21.2%上升到了34.3%；而在財報電話會中，B站董事長兼CEO陳睿也表示，對B站的直播業務表示樂觀，預計在未來的兩三年內會有成倍的增長。

在快手和B站的佈局上，遊戲方向的營收都是相當重要的一步棋，B站更是一度靠FGO一款遊戲支撐起了整個平台的營收，因此對於對遊戲宣發相當重要的遊戲直播，必然會持續加註。也因此，除了這兩家已經有明顯動作的“後起之秀”以外，還有遊戲短視頻流量一向強勢的抖音，也一直在遊戲市場佈局，隨時有可能加入加劇遊戲直播市場的競爭。

還值得注意的是，虎牙與鬥魚曾經騰訊系的版權優勢，在同為騰訊被投企業的快手與B站面前，恐怕就不那麼明顯了。反倒是從騰訊的角度而言，自然是樂於見到更多被投平台加註遊戲直播領域的。

對於更多玩家的加入，雙雄目前的態度倒是顯得比較積極樂觀。在虎牙的財報電話會上，虎牙董事兼首席執行官董榮傑表示，B站、快手進入直播也並非一天兩天了，會關注他們帶來的變化，但認為“行業的競爭格局是穩定的”。

而在鬥魚的財報電話會上，鬥魚CEO陳少傑也表示，B站、快手等平台的加入，為遊戲直播引入了更多流量和用户關注，推動了整個遊戲直播行業的天花板提升，對整個行業的發展是利好的。

遊戲直播行業也確實在持續高速發展。據前瞻研究院預測，2018至2022年遊戲直播行業將仍然保持13%以上的增長率快速發展，到2022年，遊戲直播市場規模將達到300億元左右。

不過與曾經千播大戰的時代相比，今天主要的頭部競爭者，包括後起之秀中的B站都已經上市，而快手和字節跳動兩家近兩年的上市傳聞也是從未停歇。在二級市場的評判下，今天的遊戲直播市場玩家，必然要比當年的廝殺亂戰，打得更謹慎。