減持金科股份股權離場 不認輸的孫宏斌為何甘願退出？_風聞

作者：Azure

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

歷時4年的金科股份(000656.SZ)股權之爭迎來了大結局。

2020年5月21日晚，金科股份發佈公告稱，天津潤鼎物業管理有限公司(下稱“天津潤鼎”)和天津聚金物業管理有限公司(下稱“天津聚金”)以大宗交易的方式分別減持金科股份1.26億股和0.53億股。

本次權益變動完成後，天津潤鼎持有金科股份3.31萬股，佔金科股份總股本的0.0006%，天津聚金持有金科股份2.66億股，佔金科股份總股本的4.99%，信息披露義務人及一致行動人合計佔金科股份總股本的4.9906%，不再為金科股份持股5%以上股東。

公開資料顯示，天津潤鼎、天津聚金實際控制方均為融創中國(01918.HK)融創中國減持到5%以下顯然別有用心——《證券法》規定，持股5%以上的股東每減持1%時必須公告，融創中國減持到5%以下，意味着再進行減持可以不公告，從而悄無聲息地從金科股份股份抽身，同時，這也意味着這場歷時4年的金科股份股權之爭，以融創中國套現離場結束。

那麼，融創中國為何在此時選擇套現離場呢？

金科股份股權之爭歷時4年，融創中國套現百億離場

融創中國的清倉動作始於2020年4月14日金科股份的公告。

金科股份發佈公告稱，天津聚金擬將持有的金科股份的11%股權轉讓給紅星傢俱旗下全資子公司廣東弘敏，涉及5.87億股股份，交易對價為8元/股，交易價款合計為46.99億元，權益變動後，融創中國系雖然仍持有金科股份18.35%的股份，但如此大額的套現動作已經在向市場傳達一個訊息：融創中國將會退出金科股份股權之爭。

果然，融創中國的減持動作仍在繼續，2020年5月以來，融創中國多次通過大宗交易的方式減持金科股份，據統計，融創中國以大宗交易方式累計拋售金科股份13.36%的股權，套現57.05億元， 算上4月14日公告中轉讓給紅星傢俱的46.99億元，一個多月的時間內，融創中國累計套現104.04億元。

此外，融創中國在2017年至2019年間還享有金科股份的現金分紅，分別為3.10億元、5.62億元和4.41億元，三年的現金分紅收入共計13.13億元，算上出售股權的收入和截至5月21日剩餘股份的股價，共計138.70億元，

本來想吞掉金科股份，此次卻甘願套現離場，這跟融創中國自身後院起火脱不開身，公開資料顯示，融創中國內部如今也債台高築，需要儘快補血：

首先，由於過去幾年大肆併購，事實上融創中國投資活動所產生的現金流量淨額常年為負，2017年至2019年，這個數字分別為-1201.69億元、-340.79億元和-620.01億元。

其次，為了支撐併購，融創中國的負債高企，截至至2019年末，融創中國的淨負債率上升了23%至2019年的172%。

據融創中國2019年年報顯示，由於銷售物業開工面積增加、文旅城建設及運營、收購物業開發項目合併報表等事項，融創中國的債務已經高達3222.7億，同比上升40.48%，僅是需一年內償還的借貸就高達1357.33億元，而同期，融創中國現金及現金等價物僅為779.44億元。

買買買，融創中國成“併購王”

在同行遇難時及時撒錢，雪中送炭，這種事孫宏斌幹多了之後，融創中國被房地產圈稱之為“併購王”。

對此，孫宏斌自己心裏也有數，在2018亞布力中國企業家論壇第十八屆年會上，孫宏斌自嘲道：“其實我對錢沒什麼概念，不適合做公司，大家為什麼願意找我合作呢？因為我不太會算賬。”

然而，“不太會算賬”的孫宏斌近年卻操盤多起併購案，引發了市場轟動：

2014年，綠城遭遇資金鍊危機，孫宏斌以62.98億港元的價格收購綠城24.313%的股權；

2015年，融創中國意圖吃下危機中的佳兆業和雨潤；

2016年，融創中國以137.88億元收購聯想旗下42個物業項目；

2017年，融創中國為樂視輸血150億元，又以631.7億元收購萬達13個文旅項目91%權益，以及76家城市酒店100%權益；

2019年，融創中國125.53億拿下泛海控股旗下北京泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目的100%權益，67.05億拿下湖中寶旗下兩家公司90.1%的股權，152.69億元拿下成都環球世紀51%股權。

因此，在後來入股金科股份這件事情上，孫宏斌也並不是專程來送錢的，“項莊舞劍 意在沛公”，他的目的是佔山為王。

截至2016年底，黃紅雲系擁有金科股份26.01%的股份，而融創中國系已經拿下了21.08%的股份，穩居第二大股東，2017年，融創中國系繼續通過二級市場增持金科股份，截至2017年5月，融創中國系合計持有金科股份25.00%的股份，與黃紅雲系僅一步之遙。

只是後續，融創中國自己也沒有想到融創中國後院會着火，而融創中國與金科股份之間會陷入一場膠着戰。

融創中國金科股份的股權拉鋸戰

彼時，融創中國增持的消息不斷攪動着市場情緒，就連深交所來開始了公開詢問。

2017年5月，深交所要求融創中國解釋後續是否存在繼續增持股份進而謀取金科股份控制權的計劃。

對此，融創中國回覆稱：“因認可金科股份的投資價值，並非主動謀求上市公司控制權。”同時表示，在未來12個月內，還將根據情況繼續增持金科股份股份不少於2000萬股，不排除成為第一大股東的可能性。

不過，此後，在金科股份身上，一場關於金科股份的增持賽開始出現了。

具體而言就是，融創中國系進一寸，黃紅雲系便跟進一寸，而且是“掏幹家底”式的跟進。

賽跑期間，還發生了一件“小事”：黃紅雲和陶虹遐離婚了。

2017年3月31日，金科股份公告，黃紅雲和陶虹遐已辦理離婚手續，但“為保障、促進本公司穩定經營、持續發展”，二人簽署了《一致行動協議》，結果就是黃紅雲更加坐實金科股份控股一把手的位置。

這場拉鋸戰持續到2017年底，融創中國系持股比例為26.02%，黃紅雲及一致行動人持股比例為26.34%，二者比分懸殊，甚至在2018年10月，融創中國還曾短暫地入主了金科股份。

公開資料顯示，截至2018年10月25日收盤，融創中國系合計持有金科股份14.7794億股，佔總股本的27.6783%，而黃紅雲系合計持有金科股份14.7793億股，佔總股本的27.6781%，孫宏斌成為金科股份的控股股東。

只是好景不長，就在融創中國系發佈成為第一大股東公告的兩天後，黃紅雲與其女黃斯詩簽署了《一致行動協議》，將女兒的持股納入囊中，簽署完成後，黃紅雲系合計持有金科股份約16.02億股股份，佔金科股份29.9925%的股份，兩家的爭鋒相對也擺在了枱面上。

隨後，一直在整個2018年二者都不相上下。

直到2019年，雙方的爭奪才有一個結果——直到最近，融創中國大規模減持退場，市場才反應過來，融創中國也缺糧了，最終，融創中國沒能吃下金科股份。

事實上，孫宏斌並不是一個輕易認輸的人。

從2015年開始，融創中國就較少在公開市場拿地，轉而通過併購的方式增加土儲，這也是融創中國盯上金科股份主要原因，當然，從2015年起，融創中國的營收增速十分迅猛。

據融創中國財報顯示，從2015年至2019年，融創中國營業收入分別為230.11億元、353.43億元、658.74億元、1247.46億元和1693.16億元，淨利潤分別為36.08億元、29.38億元、116.64億元、174.45億元和281.56億元。

值得注意的是，融創中國收併購式的擴張需要大量的資金支持，但融創中國並沒有因為自身的規模優勢獲得低成本的融資——從2017年至2019年，融創中國的加權平均實際利率分別為6.24%、6.82%和8.56%，這遠高於碧桂園的6.34%、綠地控股的5.6%，中國海外發展的4.21%。

故事結束於2019年——這一年，在“房住不炒”的政策基調下，一輪輪房地產調控政策出爐，房企融資渠道收緊，這影響到了孫宏斌的擴張及併購。

從“買買買”到“賣賣賣”，對於融創中國而言，融創中國首先需要解決的就是負債和現金流危機。