撥開新舊會計準則變化，詳解360金融一季報的真實表現_風聞

作者｜王舷歌

幾家歡喜幾家愁。疫情給在線教育、線上娛樂等行業帶來特殊紅利，但也讓線下商業遭遇困境。對於金融科技行業來説，疫情的影響可謂喜憂參半。

一方面，2020年一季度受限制出行的影響，線下消費幾乎停滯，導致疫情期間消費信貸需求不足，規模明顯下降。同時，疫情還使個人收入、還款意願發生變化，滋生出惡意逃廢債，讓消費信貸的風險短期內大幅度上升，而疫情期間貸後管理挑戰巨大，線下催收很難開展，一些消金產品逾期率明顯上升，消費信貸行業承受巨大壓力。

另一方面，疫情也加速了行業洗牌，對金融科技的風控、智能、獲客等各項能力都形成了嚴峻考驗。監管新規下，由兩極分化走向頭部獨大。

在這樣的大背景下，360金融發佈了2020年一季度業績報告。財報顯示，360金融一季度取得營業收入31.8億元人民幣，同比增長58.4%；Non-GAAP下淨利潤為2.56億元人民幣，淨利潤率為8%。

第一部分：財報詳解

這是360金融在應用“ASC 326 金融工具——信貸損失”這一新會計準則後披露的首份業績報告。

在採用新會計準則後，本季度360金融實現營收31.8億元人民幣，同比增長58.4%；但如果沿用ASC460舊會計準則，一季度公司總收入為23.5億元人民幣，同比增長16.7%。

在新準則下所確認的收入金額髮生了比較大的變化，核心在於新會計準則對於貸款撮合過程中所計提撥備金額處理方式發生了較大的變化。

所謂撥備金額是指，公司在向持牌金融機構推薦客户賺取佣金收入的過程中，公司會在取得的佣金收入中預留一部分，作為用户逾期不償還借款時向金融機構支付的賠償金。

在舊會計準則下，360金融只能將扣除撥備金額後的佣金部分確認為相關收入，而將計提的撥備金額作為未來償還金融機構的負債。公司計提撥備金額的過程，是作為一種負債形式存在，並不會影響公司相關損益。

但在ASC326新會計準則下，公司計提的這部分撥備金額以及未來對金融機構的賠付，被要求確認計量為相關的收入和費用。也就是説公司在確認收入時，不再剔除掉計提的撥備部分，而是將所收取的全部金額確認為收入。

而同時，公司基於歷史經驗及對未來環境判斷的基礎上，相對應的計提一部分賠付費用。而這也是導致360金融本季度收入大幅增加的主要原因。

本季度，由於將撥備金額從之前的負債調整為確認收入，導致360金融收入增加約8.4億元人民幣。而剔除新舊準則轉換這部分影響，公司一季度在舊準則下收入實際為23.5億元人民幣，同比增長16.7%。

除了在收入方面存在較大影響，新準則的應用對公司的盈利性同樣產生較大影響。

本季度，360金融Non-GAAP經營利潤為2.6億元人民幣，經營利潤率為8%；同時，公司Non-GAAP下淨利潤為2.5億元人民幣，淨利潤率同樣為8%，均較去年同期均出現較大幅度下滑。

但實際上，公司盈利能力，在賬面數據上出現下滑同樣是由於新舊準則轉化下，導致撥備金額確認方式改變所導致。

剔除掉新舊準則轉換所帶來的接近6億元人民幣影響，公司在舊準則下實際經營利潤為8.6億元人民幣，經營利潤率為36.5%，盈利規模與去年前三季度基本一致。

同樣，在沿用舊準則情況下，公司Non-GAAP下淨利潤為7.64億元人民幣，淨利潤率高達32.6%，是自2018年底公司IPO以來表現最為出色的季度之一。

在新準則下，導致公司收入提升，但經營利潤反而下降的核心因素是由於公司在新準則下需要一次性計提大量或有負債壞賬準備。公司在計提撥備金額相關收入的同時，需要一次性計提大量或有負債壞賬準備費用，這就導致在收入規模增加的同時，費用總規模同樣變大。

與舊準則下計提撥備金額不影響公司損益不同，在新準則下公司計提的撥備金額要確認為相應的收入及費用。但需要注意的是，新準則要求對於公司確認的撥備相關收入，是要在貸款存續期間遞延進行確認的，也就是説要分期確認收入。

而計提的與之對應的預期未償付損失，是要在貸款發生當期即全額確認為或有負債壞賬費用的。這也就導致公司計提收入的增加部分是小於計提的或有負債壞賬費用部分的（收入遞延，費用不遞延），進而導致公司賬面盈利能力下降。

一季度，360金融計提的或有負債壞賬準備金額高達17億元人民幣，遠高於新準則下所增加計提的8.4億元收入金額。除此以外，公司其他各項經營費用總額則呈現同比下降趨勢。

但實際上，所遞延確認的收入與對應的或有負債壞賬費用僅僅是存在確認時間性上的差異，從用户借款的整個生命週期來看，對於公司總的淨利潤是不存在任何影響的。

在疫情影響之下，全球經濟增長趨緩，市場整體資產質量下降。360金融為了保證公司資產質量，將經營戰略更加聚焦在存量客户的運營上，而減少了新客的獲取，這也導致公司銷售費用大幅下降。本季度公司銷售及市場費用為2.2億元人民幣，同比大幅降低68%。

經營數據方面，360金融一季度撮合貸款金額為人民幣517.7億元人民幣，同比增長25.6%；但由於公司目前處於應對宏觀經濟下行主動控制增長的階段，公司撮合貸款金額較前兩個季度出現小幅下滑。另外，公司本季度末貸款餘額為731.2億元人民幣，同比增長39.1%。

用户方面，截止一季度末，360金融授信用户數為2611萬，同比增長62.9%；累計借款用户數達到1681萬，同比增長61.2%。收入復貸用户貢獻率本季度高達84.9%，在報告期呈現持續提升趨勢，而這也充分體現了公司對低風險存量用户經營效率的提升。

第二部分：360金融的耐力

在經濟需求放緩以及疫情“黑天鵝”疊加的情況下，360金融在一季度無論是收入端還是在利潤端均交出了不錯的成績。

一季度，受疫情影響，公司客羣個人收入在很大程度上受到了影響，這也導致用户貸款需求減少。而同時，在公司提高資產質量，主動放緩貸款增長規模的大背景下，公司最終在收入方面仍表現出兩位數以上的同比增長，這也體現了公司存量客户整體質量的優異。

長期以來，360金融在頭部互聯網金融企業中，以注重安全性及合規性而見長。公司通過大數據、人工智能等技術，搭建了強大的反欺詐風控體系，而這也使得公司能夠在海量的用户中，精準的取得用户畫像，從而保證風險的控制以及貸款資產的質量。

公司自披露財報數據以來，已經連續六個季度在客户逾期率上領跑於行業。隨着疫情的穩定以及復工復產的恢復，公司D1入逾率已恢復至去年4季度水平6.77%左右；M1回收率恢復至86%以上，且兩項指標仍在持續改善中。

除了注重風控質量以外，360金融還積極配合國家監管部門，提升自身合規性要求，而這也使得公司可以更加可持續的發展。

自去年底，中國互聯網金融協會啓動金融機構客户端軟件備案試點工作以來，360金融在第一時間向協會提交了備案申請。公司旗下的APP“360借條”，與中國工商銀行、中國建設銀行、國泰君安證券、螞蟻金服等33家金融機構APP一同列入首批備案名單。

正是基於公司在風險控制方面以及合規性方面的優勢，使得公司在與傳統金融機構合作以及資金獲取成本方面具有更高的議價權。對於傳統金融機構而言，其面臨的最大問題就是風控難、獲客成本高。尤其是在優質的流量被互聯網巨頭所壟斷的當下，傳統金融機構很難以低成本獲取優質客户。

金融機構如果想要獲取新增用户，要麼以高成本獲得有限優質流量，要麼以低成本獲量同時承擔較高風險。但兩種情況均非最優方案。

正是在這樣的背景下，持牌金融機構則更希望與風控能力出色及具有高合規性的互聯網金融公司合作，從而解決以上困境。進入一季度，與360金融合作的持牌金融機構數量已經增加至84家，公司從金融機構所獲取資金來源佔比超過98%。

合作金融機構的持續拓寬，也使得公司在資金成本方面具有更高的議價優勢，資金成本可以進一步降低。

由於宏觀經濟下行導致需求方面下降以及疫情疊加的影響，市場中新增資金需求整體質量呈現下降趨勢。出於對市場不確定性的判斷，360金融也主動調整營銷策略，從之前的以獲取新客策略為主，調整為目前的對存量客户進行深度運營為主。公司一季度銷售及市場費用也降至2.23億元人民幣，同比下降67.7%，公司單位獲客成本也從去年平均兩百元以上降至一季度159元。

除了為銀行、保險、理財等金融機構尋找目標客羣開展金融服務以外，360金融也努力打破“圈層”的邊界，通過聯合更多生活平台的方式，打造以金融消費為核心的多場景消費模式。360金融目前已經與脈脈、e袋洗、嘀嗒出行、哈羅單車、百合網、貝貝網、斑馬會員等互聯網公司進行合作，金融服務延伸至多種本地服務消費場景。

作為佈局新場景的產品，360金融在近期上線了虛擬分期產品“微零花”。“微零花”通過開發微信、抖音等社交場景，滴滴、同程等出行場景，將公司的虛擬分期消費產品注入到以上場景中。

由於“微零花”產品主要面向的是二三四線城市、未被傳統金融機構充分服務的年輕客羣，公司通過360產品矩陣及各大信息流渠道主動觸達用户，截至目前，用户每月通過微零花交易筆數平均達到10筆。

諸多行業利好，加上自身的能力儲備，360金融未來可期。摩根士丹利、花旗、海通國際、華興資本等多家知名投行給予360金融買入評級。

這也顯示出了亙古不變的規律：每一次行業的「危」總是能倒逼出「機」，在疫情的特殊環境下，資金面的寬鬆與優質資產的稀缺同時存在，或許將為頭部機構創造出更大的空間。