營收、用户增長均超市場預期，樂信重構金融科技賽道_風聞
美股研究社-2020-06-08 18:46
北京時間6月4日，樂信於美股盤前對外發布新一季度的財報業績。一季度因受疫情影響，國內不少互金中概股業績都承壓。由於不同公司的客羣結構有所差異，大家受到的負面影響也有所不同。但很顯然，資產質量越差，受到的衝擊必然更強烈。
根據樂信財報來看，其在營收上仍然實現一定同比增長，營收高出市場預期；儘管營收表現較為不錯，但本季度樂信由盈轉虧，並且虧損額度還不低。或許受虧損消息影響，樂信在週四盤前曾大漲15.1%，但隨後由漲轉跌，截止6月4日收盤樂信股價下跌3.80%。
兩年前，互金中概股迎來一波密集上市潮，但隨着監管政策變嚴格，尤其是對於P2P業務的強制清退，不少赴美上市的平台的股價較最高點時已經跌去超過九成，股價徘徊在1美元左右。目前樂信股價較上市之際也有所下跌，不被資本市場看好背後，我們能從樂信這份新財報中找到答案嗎？
營收同比增長40% 淨虧損同比轉虧為6.78億元
儘管營收高出市場預期，但由於出現由盈轉虧的局面，並且虧損額度還不低，樂信週四收盤股價下跌3.80%，市值為14.33億美元。
在業務營收上，樂信在金融服務收入達到人民幣20億元，比2019年第一季度增長80.2％；在線銷售與服務收入中，第一季度在線直接銷售額達4.9億元，與2019年第一季度6.25億元相比，減少21.7%。
在用户數據上，一季度，樂信用户數突破8000萬達8420萬，同比增長99.7%，用户數和增長速度均創歷史新高；授信用户數2070萬，同比增長78.9%；單季新增活躍用户數96.5萬，同比增長37%。截至一季度，樂信在貸餘額585億元，同比增長67.2%。
對於下季度財報指引，樂信預計二季度促成借款金額將超380億，同比增幅超過46%。二季度將繼續回到規模化盈利軌道，對完成全年1700-1800億元的目標充滿信心。
從這份財報來看，樂信在營收跟活躍用户上的增長還是表現不錯，只是在淨利潤上卻出現滑鐵盧。在週四財報發佈後，樂信股價由盤前大漲一度扭轉上漲局面，最終下跌近4%。在樂信股價經歷過山車式的漲跌之後，樂信的發展又面臨哪些難關？
意外由盈轉虧背後，樂信到底面臨什麼樣的考驗？
一、金融服務收入是樂信營收支柱，互金平台紛紛轉型金融賽道掘金
在樂信的營收來源中，金融服務收入貢獻的營收最多佔總營收比重為80%，比2019年第一季度增長80.2％。從同比表現來看，一季度樂信能實現這樣一個同比增長還是不太容易，尤其是疫情對消費貸的衝擊不小。但如果放在整個互金行業來看，樂信後續想要維持金融業務高增長難度較大。
在競爭層面，為了生存各個互金平台也是使出渾身解數轉型到金融賽道。在原本賴以生存的P2P業務被監管要求清退之後，不少平台較為一致的選擇是，將業務重心轉向和金融機構合作，成為助貸者的角色，謂之“輕資產計劃”或者“開放平台戰略”。以360金融、趣店、宜人金科、信也科技等發佈的財報來看，金融業務都是這幾家公司發展的重點。
一季度，360金融在信貸驅動服務收入為28.1億元，同比增長48.7%。從業務營收規模來看，樂信的表現還是要低於360金融，各互金平台在這個業務上的競爭還是很激烈，用户羣跟金融機構的競爭是關鍵。要想提高金融服務增長，樂信既要保證活躍用户增長，同時也要能夠爭取到更多金融機構的合作，在這個層面平台之間各自比拼的還是要看是否具備更健康的業務發展模式。
二、“疫”外投入一筆疫情專用資金，成本支出擴大背後擠壓利潤空間
本季度，樂信由盈轉虧出現虧損是一大“污點”。對於本季度出現虧損，樂信在財報中解釋：因額外增加疫情特殊專項撥備9億元，致一季度虧損6.78億元；除去疫情特殊專項撥備，則錄得利潤1.67億元。對比360金融來看，其一季度淨利潤為1.83億元，非通用會計準則淨利潤為2.55億元。除開疫情因素之外，樂信虧損背後可能還是受到成本支出影響。
一季度，樂信成本為23.3億元，較上年同期的10.57億元增長121%。其一季度，樂信費用為4.79億元，較上年同期的3.76億元增長27%。其中，銷售與市場費用2.44億元，較上年同期的1.95億元增加24.9％；研發費用為1.26億元，較上年同期的9385萬元增長34.5%；一般及行政開支由2019年第一季的人民幣8,720萬元增加25.6％。在成本擴張背後，這説明樂信在盈利層面未能保持很健康的運營模式。
在互聯網金融行業，本質上各互金平台做的也是消費者的金融生意，用户羣的體量跟新增活躍用户是給他們帶來營收的關鍵。為了提高活躍用户增長，個互金平台在各個渠道上都面臨不低的營銷成本。在自有渠道未能實現很好的用户增長的基礎上，樂信在未來仍然會在廣告、引薦等方面面臨較大的成本支出，而這一部分支出也會影響到樂信的利潤表現。
三、疫情之下活躍用户雖激增，但疫情衝擊樂信逾期率超2%
儘管疫情給國內消費貸帶來不小的衝擊，但因宅家期間用户線上消費需求也激增，這也讓樂信的用户增長是一大看點，不論是用户數還是單季新增用户同比表現都較好。儘管活躍用户有所增長，這也帶動了樂信在本季度的交易額規模，一季度交易額為341億元，同比增長70%，超出一季度的320億預期。
只是在交易額增長背後，樂信逾期率表現卻拖了財報的後腿。一季度數據顯示，樂信90天逾期率達到2.75%，同比增長了93.66%，相比於去年四季度的1.56%增長了76.28%。從去年第四季度開始，消費金融行業逾期率（壞賬率）出現明顯攀升跡象，疊加一季度疫情影響，不同程度出現大幅度攀升。受疫情影響，包括車貸、房貸、信用卡、居民消費貸的逾期率都出現短期上升，樂信一季度M3逾期率為2.57%。
在逾期率上漲背後，這也會影響到樂信在風控環節上的信譽，逾期率這一數據是金融機構頗為看重的點，這考驗互金平台是否具備健康回款的能力。一季度受疫情影響讓樂信逾期率上漲，説明樂信對平台上的用户在還款方面還是要加大對於風控把關的問題。由於消費端消費能力及還債能力不穩定性增加，使消費信貸行業整體風險加劇。
從整份財報來看，儘管一季度樂信在一些核心數據上仍保持一定同比增長，但因出現虧損這也讓一些投資者質疑其盈利能力。在後疫情時代，樂信接下來的業績表現會如何？
互金上市公司集體處於行業低迷期，樂信能否把握住拉開差距的機會？
這次疫情對國內上市的互金平台來説都是一次很大的考驗，財報業績表現也反映出他們應對疫情的抗風險能力。透過趣店、360金融、宜人金科、樂信等互金平台的財報來看，都表現出對二季度財報的樂觀情緒。只是雖説形勢在好轉，但根據互金行業在美上市的10家公司股價來看，不少公司股價表現維持在1美元左右，市值大幅縮水。
截止目前，樂信盤前股價為8.36較上市發行價9美元還是有縮水。很顯然，資本市場並不買單這些互金平台。對於樂信來説，在二季度的業績表現很有可能是個分水嶺，尤其是能否接下來在業績上實現突破很有可能會影響到它在互金行業的地位。在美股研究社看來，影響股價長期表現的主要有兩方面因素，一是估值，比如市盈率，二是利潤。
當下，樂信營收主要還是來自於金融服務業務，如何挖掘新的增長點或許是吸引投資者的關鍵。樂信今年開始發力新消費戰略，推出的“樂卡”主打會員權益消費，一頭接入上百家線上線下消費巨頭、上千個商家，另一頭連接平台已有的7000多萬年輕用户，類似於信用卡的玩法。未來如何通過消費者獲得更好的回報，提高付費用户的價值很有可能會影響到樂信的股價表現。
總的來看，樂信在本季度的業績表現還是有一些增長看點，只是因疫情出現虧損也讓一些投資者對其產生一些質疑聲音。對於樂信來説，未來如何打開新的增長點進一步提高營收跟淨利潤的增長，為投資者帶來一個較為穩定的增長表現，或許是扭轉其股價表現吸引投資者的關鍵。
本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們