紅杉將完成40億美元新基金募集疫情下機構如何募資？_風聞

VCPE参考-2020-06-11 17:43

2020-06-11

對LP來説，沒有多年的業績記錄，很難去鑑別GP的成功靠的是純實力還是運氣，因此很多LP堅持現場盡調必不可少。他們認為對GP投資人的最直觀的感受都來自於現場，而這是遠程視頻所不能達到的。坊間傳聞紅杉中國和印度的新基金即將募集完成。知情人士稱，疫情似乎對紅杉的募資沒有任何影響。近日，紅杉通知LP（有限合夥人，即投資機構的出資人）們各家可以拿到的額度，最終關賬日期可能是今年三季度。

**紅杉這支新基金的規模可能會在40億美元左右。**這對任何一家新基金來説可能是個遙不可及的目標，但對頭部基金來説，即使LP無法親臨GP（普通合夥人，通常指VC或PE機構）辦公室現場做盡調，疫情並沒有阻擋募資的腳步。**然而，對於非頭部基金來説，疫情造成的出差限制成了無法逾越的鴻溝，因為新的關係很難通過電話或視頻遠程建立。**亞洲的私募基金募資正在逐漸恢復，募資額從1月份的25億美元恢復到了4月的73億美元、5月份的81億美元。然而數據是有欺騙性的，因為今年完成關賬的基金募資可能在去年就完成了現場盡調。

啓明創投是唯一一家在疫情期間真正完成募資的機構。它募集了11億美元，2月中旬不得不把現場盡調從上海改到舊金山，因為當時國際LP不敢來中國。**啓明創投的合夥人到美國後，先進行14天隔離，然後才見投資人。**這隻基金於4月初關賬。

啓明的一家美國LP特意飛到舊金山和啓明的合夥人見面。這家LP也是啓明一期基金的投資人，他説：“任何推薦都不如我們和GP親自會面重要。PE和VC的生意本質是關係。**對LP來説，沒有多年的業績記錄，很難去鑑別GP的成功靠的是純實力還是運氣。**所以，我們特別重視和GP的投資人見面，要花很多很多時間，才能瞭解他們的技巧、才能和文化。”國際金融公司（IFC）的使命就是在經濟不景氣的時期為經濟提供支持，所以它並不畏懼市場的動盪或流動性。IFC目前完成的大部分投資都是去年完成盡調的基金。現在大家不得不仰仗視頻連線來對GP做盡調，但這並不理想。

IFC的一位投資總監Ralph Keitel説：“我們考察一家新基金時，必須要對投資團隊成員和他們之間的合作情況獲得直觀感受。你需要和他們建立個人關係，比如一起喝咖啡、共進午餐、晚餐。這樣的互動是無法用視頻替代的。”

對大多數LP來説，對GP的盡調通常由大大小小的各種會面組成，包括GP不同級別的核心團隊成員，考察基金策略，評估基金業績，周邊訪問，或者是參加投資人年會。投資人會議可以是半天，也可以是一週。通常包括基金整體介紹，宏觀環境分析，基金投資組合介紹，業績介紹，未來投資項目儲備情況，基金運營和治理情況，一對一對話，總結性陳述等等。有些LP會希望參觀被投企業，瞭解將要投資的標的項目，或者和基金的外部供應商交流。還有一些LP會專門派團隊進行法務、運營、和ESG（環境、社會和治理問題）的專項盡調。

GP主辦的盡調會議通常依據GP本身的規模和階段大不相同。對全球性的頭部基金來説，他們往往是集中舉行盡調周或盡調日，幾十家LP輪流會見投資團隊的成員，他們甚至都沒機會見到基金的核心合夥人。一家LP説，如果你不是來自於主權財富基金，一出手就能給2億美元，HenryKravis（KKR的創始人之一）根本不會見你。

有行業人士稱，投資KKR最新亞洲基金的盡調是完全基於文件和遠程溝通的。然而，許多規模小、不知名的基金就沒有這樣的底氣，儘管他們試圖把盡調工作改到了線上。更多的問題出現了：連線總是不那麼順暢，和對方無法形成討論，更多時候是一方侃侃而談，另一方昏昏欲睡，更別提構建新關係和信任了。

Adams Street Partners的合夥人SunilMishra説：“**遠程盡調只對長期關係有幫助。**如果我認識一家GP 12年了，我們之間的信任門檻當然就非常低，因為我們已經互相非常瞭解了。”

儘管如此，很多LP堅持現場盡調必不可少。和AGM（投資人年會）一樣，**LP認為對GP投資人的最直觀的感受都來自於現場，不管是接觸人，還是參觀辦公室時對細節的觀察。**在某些亞洲國家，裝修奢華的GP辦公室曾引起過LP的不滿。有些LP機構的某些盡調條款要求必須有正式的實地盡調訪問。很多情況下，所有的文件審閲和訪談都通過遠程完成了，但是實地考察無法完成。有些GP不得不手持攝像機和LP開“移動視頻會議”，帶着LP們“遠程參觀”辦公室，或者LP僱傭第三方代表他們去實地考察。

一個不可辯駁的事實是，疫情也讓盡調過程變得更加緊湊和高效了。有些出差和現場訪問也許並不是必須的，他們都可以被電話或視頻會議替代。比如，法務、運營和ESG盡調都可以通過遠程完成。甚至AGM也可以線上辦，LP對不用飛半個地球去開會感到釋然。

大型家族基金LGT平均每年開1500場電話和現場會議，電話和現場各佔一半。LGT的合夥人DougCoulter説，疫情期間，現場會議全部改成了Zoom會議。除非十分必要才會出差。

因此，**對於新基金或者還沒有完成首輪關賬的基金來説，也許目前是個困難時期。接下來的募資，取決於他們原有LP的胃口，或者是他們的資金儲備。**沒有人願意被市場遺漏而無錢可投。

但顯然大家都更加謹慎了。一名FOF的基金經理説：“我收到了一些GP的郵件，説他們將於近期開始募資，但沒有給出具體時間和規模。他們想先探探市場興趣，不敢貿然説他們正式開始募資。”

但對於頭部基金或者業績好的老基金來説，這些或許都不是問題。例如，方源資本將會於近期啓動募資第四期中國基金，據説他們已經開始接觸LP。