股市畫上“休止符”，黃金打開配置窗口_風聞

作者：揚帆   出品：策金大牛

“回到家，銀行催繳房貸的通知單貼在門上，看着錢包裏僅剩的二十美刀，決定張開嘴坐在門口喝兩口來自西海岸鹹鹹的海風，原來不僅海風是鹹的，淚水也是。吃飽喝足，點起蠟燭，看着昨天才創新高的納指，茫然的盯着跳動的燭火，蠟燭滅了，美股也涼了。”

                                                                                                                                  —— 記美國股民的一天

雖説現在出現了經濟逆全球化的潮流，但是金融全球化卻在進一步融合發展，資本的逐利性與流動性，導致資本市場出現了同漲同跌的現象，疫情以來主要國家的股市就像是從一個模子裏刻出來的，而美國就是其中的“燈塔國”。

             

在週一的文章《川普已是笑柄，美股何時跌落神壇》中我們明確提出，經過一輪凌厲的反彈，美股當前已經偏貴了，緊接着在週四凌晨美聯儲會議之後，道指和標普500指數就先跌為敬，帶動亞太股市和歐洲股市出現閃崩,又一輪股災的既視感。

美聯儲按兵不動本在市場預料當中，但當鮑威爾真正宣佈的時候，市場還是難掩失望。就像你知道考試前的體育課要被數學老師霸佔，但當數學老師走進教室的時候，大家依舊會有一聲默契的長嘆。

一、美聯儲被困住了手腳

超低利率支持了經濟復甦，推動美股估值擴張。利率的倒數影響市場的估值水平，今年就是這種情況，全球寬鬆，降低利率，提高了市場的估值水平，也就是所謂的“估值溢價行情”。

但是近期我們可以看到，十年期美債代表的無風險率快速上行，但是此次美聯儲卻對此無動於衷。因為美國實際利率已經處於超低位，無法大幅度地下調利率，而美聯儲“爆表”又限制了無節制的寬鬆政策。

水龍頭不可能永遠開那麼大，水流肯定會慢慢變小，甚至關掉。接下來最主要的就是要檢驗疫情過後經濟復甦的成色，以及就業情況是否像非農數據展現的那樣持續好轉。

二、驅動金價的核心邏輯依舊成立

我們回看近兩年黃金的上漲，其核心在於兩點，一是美聯儲由縮表到降息這一貨幣政策的轉向，也就是寬鬆政策助力金價上漲；二是中美兩國之間的大國博弈，加劇了資本對避險資產的需求，而資本湧入黃金就像巴甫洛夫的狗一樣，自然而又合理。

到目前為止，這兩項核心驅動因素依舊存在。

鮑威爾在講話過程中明確表示，加息並不在當前的考慮範圍之內，零利率政策大概率會維持到2022年底，這就説明短期內，貨幣政策不會轉向；而中美兩國的博弈則是一個更加長期的過程。

三、黃金經過短期調整，再次打開配置窗口

1.近兩週黃金價格出現調整，對應Comex期貨持倉在近期也出現大幅下降，現在維持在87萬手上下，這個持倉量已經處於近一年總持倉的低位，經過這段時間的調整，預計大幅下降的空間有限。

2.近期壓制金價的另一個主要原因在於對經濟復甦的預期，使得大家的風險偏好提升，去追逐一些風險資產，這就造成了像美債、黃金這種避險資產價格的調整，而美債收益率的上升，又進一步壓制的黃金。

但值得注意的是，隨着經濟復甦，大宗商品價格也出現了明顯的上漲，原材料漲價疊加寬鬆超發的貨幣，很容易帶來通脹高企，這就會抵消美債收益率上行帶來的風險，而且很大可能會形成黃金與商品同時上漲的情況。

3.美元指數持續走弱。 美元指數是用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度。如果美元指數下跌，説明美元對其他的主要貨幣貶值。

美元指數期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎，歐元是其中最重要的、權重最大的貨幣，其所佔權重達到了57.6%，因此，歐元的波動對於美元指數的強弱影響最大。

受益於歐洲疫情控制要明顯好遠美國，而且歐盟施行了大力度的經濟刺激政策，歐元兑美元有望保持升值，再加上美國為了稀釋債務，有內在的貶值需求，這將加大了美元指數繼續下行的可能，也給金價提供了支撐。

在資本市場摸爬滾打許久，終將明白：投資是長跑，而非衝刺。亂世黃金，才是穩穩地幸福。