Q2營收創下歷史新高 逆風之下的Adobe靠什麼續寫輝煌？_風聞
美股研究社-2020-06-12 12:10
北京時間6月12日早間，Adobe公佈了其截至2020年5月29日的2020財年第二季度財報。從財報來看，Adobe營收和淨利潤依然保持了整體增長，且營收創下歷史記錄，調整後的每股收益超出華爾街分析師預期，推動其盤後股價漲逾4%。
作為全球最大的創意軟件巨頭，成立至今依然能夠保持住這樣的行業地位，其市場影響力不容小覷。成立至今，Adobe憑藉着清晰的產品定位、持續對外併購以及從傳統軟件向SaaS的成功轉型，已經逐步成為全球市值最大的SaaS廠商。從市值上來看，較SaaS鼻祖Salesforce高出300多億美元，自2009年向SaaS轉型以來，公司股價也累計上漲超過17倍。
即便如此，但結合財報來看，Adobe在轉型路上似乎也表現出了一定程度的疲軟，這也將成為影響其今後股價表現的重要因素，市場激烈的競爭也在進一步考驗它的整體實力。那麼，未來Adobe究竟能不能在轉型路上越走越順，博得更大的發展空間呢？
營收創下歷史紀錄 淨利潤大增74%
財報顯示，期內，Adobe營收31.3億美元，與上年同期的27.4億美元相比增長14%，這一也及略不及分析師預期。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，21名分析師此前平均預期Adobe第二財季營收將達31.6億美元。
按照業務部門劃分，Adobe第二財季訂閲業務營收為28.74億美元，高於去年同期的24.56億美元；產品業務營收為1.28億美元，低於去年同期的1.53億美元；服務和支持業務營收為1.26億美元，低於去年同期的1.35億美元。
淨利潤方面，期內，Adobe的淨利潤為11億美元，與去年同期的淨利潤6.33億美元相比增長74%；每股攤薄收益為2.27美元，相比之下去年同期的每股攤薄收益為1.29美元。不按照美國通用會計準則，Adobe第二財季調整後淨利潤為11.87億美元，高於去年同期的9.01億美元；調整後每股收益為2.45美元，高於去年同期的1.83美元，超出分析師預期。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，23名分析師此前平均預期Adobe第二財季每股收益將達2.33美元。
季度內，Adobe毛利潤為27.13億美元，高於去年同期的23.37億美元。Adobe第二財季運營利潤為10.16億美元，高於去年同期的7.50億美元。不按照美國通用會計準則，Adobe第二財季的調整後運營利潤為13.35億美元，高於去年同期的10.50億美元。
從運營成本方面來看，第二財季Adobe的總營收成本為4.15億美元，相比之下去年同期為4.07億美元。總運營支出為16.97億美元，高於去年同期的15.87億美元。
對於下一季度的業績展望，Adobe預計第三財季營收將達31.5億美元，不及分析師預期。據雅虎財經網站提供的數據顯示，19名分析師平均預期Adobe第三財季營收將達32.8億美元
這樣看來，Adobe這個季度的財報表現整體尚可，財報公佈後股價的上漲也體現了資本市場對這份財報的認可。但在如今宏觀經濟存在巨大不確定性的背景之下，Adobe迎面襲來的挑戰不得不令其警惕。如今，已經在轉型路上取得了階段性成功的Adobe，究竟需要面臨一些怎樣的難題呢？
營收增速正在放緩 宏觀經濟下滑這一挑戰仍在繼續
從財報來看，今年第二財報Adobe的營收雖然創下了歷史記錄，但營收增速僅有14%。結合Adobe近幾期的財報數據來看，我們不難發現，Adobe的業績增長已經處於一個較為疲軟的狀態。
2019年三季度，Adobe的營收增長為24%；2019年第四季度，這一數據為21%；2020年第一季度，Adobe的營收增長為19%；到了這個季度，營收增速進一步放緩至14%。Adobe的營收增長似乎已經處於一個下行通道，後期要想在在業績增速上取得更大的突破可能並不容易。
因為Adobe目前的主要營收來源是訂閲業務，它在本季度中所佔的營收比重高達92%。這一讓Adobe引以為傲的業務，也在面臨着增長放緩的困擾。這一業務在2019財年Q3同比增速為25.9%；2019財年Q4同比增速為23%；這一季度的增速維持在17%。隨着核心訂閲業務增長的放緩，Adobe要想在營收增速上重回高增長顯然並不簡單。
值得重視的是，這些數據的背後還是建立在Adobe高營銷成本支出的背景下。數據顯示，二季度中Adobe的銷售和營銷費用支出為9.01億美元，高於上年同期的8.49億美元。這樣看來，Adobe的高成本支出並沒有獲得相應的產出。在如今宏觀經濟下滑的大背景下，企業IT支出超預期下行的風險大概率存在。這也意味着，短時期內，Adobe的業績難以獲得更大增長。同時，也側面反映了，Adobe的轉型道路並非一路暢通。然而，在數字營銷領域巨頭雲集的當下，激烈的市場競爭正在釋放更多的不確定性。
營銷軟件領域市場巨頭頗多 Adobe面臨激烈競爭
Adobe的主要業務分為兩類，即數字媒體和數字體驗。從財報數據來看，今年二季度，Adobe旗下的數字媒體部門營收同比增長18%，數字體驗部門營收的同比增長5%。這表明Adobe通過積極轉型在Saas領域還是保持了不錯的姿態。事實上，也佔據了一片領地。
不過，對於Adobe來講，這一領域所面臨的高度競爭狀態不容忽視，不論是微軟、亞馬遜還是Salesforce，他們的整體實力都很強勁。以Salesforce為例，作為全球最大的CRM SaaS廠商，亦是全球SaaS市場啓蒙者。經過20多年發展，目前“平台+產品”的佈局，已經形成面向客户提供360度服務的產品體系，並穩居全球CRM 市場TOP1，份額佔比超過17%。在中信證券的研究報告看來，Salesforce中期仍將維持在20%的營收復合增速，並在FY2024實現年收入350億美元目標。
此外，亞馬遜在這一領域的增長同樣非常迅速。今年四月份亞馬遜雲平台推出了新的Saas集成Amazon AppFlow，允許開發者更加輕鬆地在 AWS 和 SaaS 應用程序之間傳遞數據，比如谷歌分析、Marketo、Salesforce、SeriviceNow、Slack、Snowflake、以及 Zendesk 等。這意味着，亞馬遜在數字營銷領域並不會只滿足於現狀。
而SAP、Oracle等雲玩家在saas 服務供應商中依然具備舉足輕重的影響力。2019年上半年，Oracle、SAP的市場份額分別為5.5%、5.3%，儘管離Adobe的差距依然較大，但這些參賽者必會對Adobe形成不小的市場分流。面對眾多實力強勁的對手，Adobe要想持續在這一領域取得突破，並非易事。
疫情加速企業雲端遷移 Adobe能否借勢“領跑”？
儘管Adobe面臨的挑戰不小，但我們看到Adobe已經築起了自身較為穩固的護城河，形成了“平台+應用”的產品體系，成為傳統軟件企業轉型Saas的標杆，而較為理想的市場地位以及工具軟件屬性也為公司實現快速轉型帶來了核心支撐。
有觀點認為，作為公司最為成熟的產品創意軟件，仍能維持每年7%至8%的增長。數字營銷方面，目前為止，Adobe已先後收購7家與營銷相關的公司，將外部營銷資源整合到公司內部，可以説，已經形成了一套完整的營銷體系。但持續併購帶來的業務整合和利潤率波動風險同樣不容忽視，這將直接影響到Adobe的公司整體運營能力，因為Adobe高運營成本很大一部分也要歸結於其對併購措施的喜愛。
尤其在經過疫情的激發之後，將加速中大型企業大概率向雲端遷移的現象。在融入AI 能力之後，隨着5G+AI大趨勢的愈發明顯，數字媒體和數字營銷還將持續為Adobe帶來更多的想象力。但這樣的大環境對賽道內的其他選手同樣有作用，在機遇爆發的同時，市場很有可能迎來重新定局。暫且不論終究的市場格局會怎樣，但可以肯定的是，隨着市場前景的愈發明顯，行業內競爭加劇也會是大概率事件。
另一方面，短期來看，疫情正在推升短期的不確定性，比如產品的交互延遲，部分項目合約的重新商定等，這必將導致公司業績承壓，消耗公司更多的精力。
在財報公佈前，各大機構對Adobe的發展前景看法不一。其中，花旗將Adobe股價下調至中性；摩根士丹利對Adobe維持增持評級；富國銀行重申Adobe評級為與大市持平。可以説，未來的Adobe有增長機遇，但眼下尤為關鍵的是，能否在備受挑戰的大環境以及巨頭雲集的Saas領域繼續講好這個故事，這也會是影響其接下來股價的重要因素。
本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們