中芯國際IPO：募資200億破科創板紀錄，距離台積電有多遠？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2020-06-12 11:24
出品 / 節點財經
2000年，當台籍半導體專家張汝京在上海張江創辦中芯國際（00981.HK)時，估計未曾想到日後中芯國際會成為一家承擔特殊歷史使命的企業。
2018年，由中興通訊被美國製裁引發連鎖反應，消費市場、資本市場和各級政府都開始密集關注芯片產業。作為國內最大的晶圓代工廠，中芯國際走到了聚光燈下。
2020年，因為華為“卡”脖子事件，中芯國際再度迎來了命運轉折的關鍵時刻。一方面，美國封鎖禁令下，芯片國產替代崛起，中芯國際迎來巨大機遇；另一方面，芯片發展需要顛覆性技術革命和鉅額資金支持，也讓這家芯片龍頭企業承受着巨大壓力。
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中芯回“A”
刷新科創板審核速度
6月4日，上交所官網顯示，中芯國際科創板IPO已進入問詢環節，這距離公司於6月1日提交首發申請並獲正式受理僅間隔了3天時間，創出科創板審核新紀錄。
同時，公司200億元的募資規模也刷新了科創板新高，較排名第二的中國通號105億元募資額高出近1倍。
事實上，近半年來，被譽為華為最強代工“備胎”的中芯國際，其一舉一動都牽動着市場的神經，也總能掀起不小波瀾。
從今年5月初宣佈迴歸科創板，到一季度業績飄紅，營收同比增長35.3%，毛利同比增長91.4%，並獲得國家大基金百億注資，中芯國際自身股價漲幅已接近30%，且憑一己之力帶動了整個A股集成電路板塊上揚。而在中美貿易摩擦不斷加碼的大背景下，中芯國際更是被寄予芯片國產化的重任，讓市場各方倍加期待。
時間拉回到1999年秋天，上海市政府啓動“聚焦張江”戰略，決定集中力量把張江高科技園區建設成全國技術創新的示範基地，其中，集成電路成為重點聚焦的產業之一。
2000年初，正值芯片產業的低谷期，懷揣着到大陸建廠的心願，張汝京帶領400餘名半導體技術精英回國考察。據悉，當時圈定的建廠地址有3個：香港、北京、上海。
不過，因為各種原因，張汝京最終選擇了政策支持力度大，科技創新氛圍更高的上海。時年8月，中芯國際在上海張江打下第一根樁，中國規模最大、製程最先進的芯片製造企業就此成立。
僅僅13個月後，中芯國際第一座8英寸廠即建成投產，打破了當時全球最快的芯片廠建廠紀錄。很快，上海的1座工廠變3座；在北京，兩座12英寸芯片廠破土動工；在天津，中芯國際收購摩托羅拉的8英寸芯片廠；在深圳，中芯國際投資15.8億美元先後各建了一條8英寸和12英寸芯片生產線及一家研發中心……
回憶當年建廠初心，張汝京風輕雲淡，“中國佔全球芯片一半以上市場規模，但在2000年，大陸尚無一家企業可實現高端芯片的量產，也幾乎沒有人掌握相關國際上較為先進的量產技術”。
2004年3月，中芯國際在紐約、香港兩地同步上市，創造了半導體行業最快的上市紀錄。2005年中芯國際成為僅次於台積電、台聯電的全球第三大半導體代工企業。
短短數年，在張汝京的帶領下，中芯國際締造了中國半導體行業的奇蹟。
值得注意的是，雖然中芯國際的發展速度和成果有目共睹，但囿於芯片製造是個非常特殊的行業，資金投入門檻極高，設備生產線每年產生大量折舊費，研發週期慢，中芯國際在成立後的9年內從未實現持續盈利，2009年虧損額甚至高達近10億美元。
不過，隨着業務規模不斷擴大及工藝製程水平的日益提升，中芯國際開始顯現出盈利勢頭。據招股書顯示，2017-2019年，中芯國際營業收入分別為213.9億元、230.1億元、220.2億元，歸屬於母公司股東淨利潤分別為 12.4億元、7.5億元、17.9億元，此次募集資金將主要用於12 英寸芯片 SN1項目、先進及成熟工藝研發項目儲備資金以及補充流動資金 。
其實，就當前美國對我國高科技封鎖日漸頻繁和猛烈的狀況來看，相較中芯國際的盈利情況，外界更為關注其工藝製程，以及與最大競爭對手台積電的差距。
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中芯國際與台積電的差距有多大?
拆解中芯國際的招股説明書，會發現最精彩部分當屬該公司與七大競爭對手（台積電、格芯、聯電、華虹、高塔、華潤微、力晶）同台論“劍”，其中，與台積電之間的“近距離比拼”則最具看點。
1.技術製程比拼
截至2019年，中芯國際第一代14納米 FinFET 技術進入量產階段，該技術代表了中國大陸自主研發集成電路製造技術的最先進水平，第二代 FinFET 技術也已進入客户導入階段，但台積電在2018年就已經實現7納米芯片的量產，擁有代工更高端的芯片的能力。
簡單説，就技術製程而言，中芯國際落後於台積電2-3代，前者現階段的實力只能代工中端芯片。
而在先發優勢、規模優勢和技術優勢作用下，當前台積電正以極快的速度迭代新節點，其最新宣佈將在2020年第四季度開始生產5納米的產品，已完成3納米工藝的設計工作且預計將於2021年上半年投入試產，同時正在加快推進2納米工藝。中芯國際要想追上台積電還需要很長的路。
2.經營狀況比拼
從收入、淨利潤、毛利率指標來看，目前中芯國際和台積電完全不在一個量級上。2019年台積電收入為2466億元，淨利潤816億元，毛利率高達46%，遙遙領先於行業競爭者；同樣為上述三個指標，中芯國際分別為220億元、13億元和21%，毛利率不僅大幅落後於台積電，也低於華虹半導體、華潤微電和高塔半導體。
3.研發投入比拼
中芯國際研發費用分別為35.76億元、44.71億元及47.44億元，呈連續增長趨勢，三年累積投入金額達127.91億元。
以 2019 年數據為例，台積電研發費用為 211 億元，佔營收比例為9%；中芯國際的研發費用為 47 億元，佔營收比例為 22％，雖然研發費用總支出金額只有台積電的22%，但相較220億元的營收規模，中芯國際的投入是巨大的，且從2017-2019年度研發費用佔營收比例來看，中芯國際在全球所有晶圓代工廠中是最高的，分別達到17%、19%、22%。
深究其中原因，台積電經過數十年持續的高研發投入和技術積澱，才奠定了今日的地位，隨着規模擴大，研發費用佔營收比重沒有中芯國際高，但絕對數額依然龐大；中芯國際正處在追趕先進製程進度的階段，需要高研發投入以保證對科技創新技術及設備的持續更新。
4.研發人員比拼
截至 2019 年 12 月 31 日，中芯國際共有員工 15795 人，其中研發人員 2530 人，佔比達到 16.02%；碩士及博士人員3242人，佔比為20.53%。
縱向來看，從2017年到2019年，中芯國際在總人數減少的情況下，研發人員持續增加，從1941人上升至2530人，研發人員佔員工總數的比例從10.95%提升至16.02%。
據公開市場資料顯示，台積電目前研發人員約5000-6000人，按照5萬多總人數粗略估算，研發人員佔比在10%左右，且目前公司每年還會招收100多名尖端的博士。
對於人才，中芯國際和台積電都極為重視。正如中芯國際在招股書中所説，“集成電路晶圓代工行業亦屬於人才密集型行業，需要相關人才具備紮實的專業知識和長期的技術沉澱，優秀的研發人員及工程技術人員是公司提高競爭力和持續發展的重要基礎”。
兩者比較，中芯國際雖然在研發團隊規模上較台積電小了不止一圈，但研發人員佔員工總數的比例逐年提高顯示了公司對追趕先進製程的信心和決心。
5.市場份額比拼
全球市場，根據 IC Insights研究公司 公佈的2018年純晶圓代工行業全球市場銷售額排名來看，台積電一家獨大，市場佔有率達59%；中芯國際市場佔有率6%，位居全球第四位。
中國市場，根據IC Insights公佈的2018年純晶圓代工行業中國市場銷售額排名，台積電依舊獨佔鰲頭，市場份額達56%，中芯國際位列第二，佔中國純晶圓代工市場份額18%，在中國大陸企業中排名第一。
從多個維度比較，中芯國際和台積電的差距都不是一星半點。路漫漫其修遠兮，中芯國際想要追上國際芯片代工技術的先進製程，難度之大可想而知。除了技術水平需要不斷加強外，其在產能規模上的瓶頸也需要打破，這需要整個產業去支持；同時，期間面臨的中美貿易摩擦的因素亦不可忽視。
不過，隨着半導體行業摩爾定律逼近極限，先進製程的發展速度也在逐漸減慢，加上本土芯片設計產業蓬勃發展，以及各路資金的大力支持，無疑都為中芯國際帶來了巨大的機會。值得注意的是，據外界透漏，中芯國際內部的研發團隊資源其實已經開始朝更新一代的FinFET N+2技術轉移。
最新消息，中芯國際將於6月19日上會，基於科創板對高科技企業的支持力度，讓我們拭目以待。
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