印鈔救市、留住國際金融資本、穩定美元匯率這三者，美聯儲不可能兼得_風聞

內容提要

摘要

現在中概股從美國退市到香港上市，喜歡中概股的企業就會買港幣來買中概股，這必然導致港幣升值，你去捍衞港幣與美元的聯繫匯率，等於把流入港幣的美元又流回美元，又去填了美元的債務無底洞，這就是美元還死不了的原因之一。只要中歐資金還在一直往美元流，算美元垮台的具體日期就很難，因為我不知道高層和歐洲什麼時候能下決心不再填美元這個無底洞。不過有一點我比較有信心，要是我的書順利出版了，可能具有風向標意義，因為這本書從理論上有力地證明了美元真的走不下去了。華爾街看了這本書一定會發抖，猶太資本看了這本書一定會跑路。如今的貿易環境下，誰都沒錢再去填美國逆差窟窿了，美元坍塌只是時間問題。美元已經開始貶值了，我判斷這次美元貶值不是週期性貶值，真倒下來，就很難再站起來。

大家好，今天是2020年6月11日，我是馬霞。

最近美股氣勢如虹，不僅收復了35%的跌幅，還創了新高。我曾經告訴大家，千萬不要去抄底美股，這時有人會説：瞧！你説錯了吧。你看美股多牛啊！投資，給你賺錢機會的是一個穩定的市場大勢，是企業保持持續盈利能力的大勢。穩定的市場機會應該是慢慢漲，回撤少，這樣的市場才能賺錢。從2月19日到3月23日，23個交易日S&P跌幅達35.41%；3月23日到6月8日，53個交易日又上漲了47.51%；這樣暴跌暴漲的市場是賭博市場，不是投資市場。為什麼通常界定市場下跌超過20%，股市就由牛市變熊市？就是因為震盪的幅度太大了，震盪20%以上就不具備投資價值了。**現在美聯儲印鈔，白宮發債，大量資金進入市場，這樣是可以推動股票上漲，但是，股票價值的根基是企業盈利，沒有利潤支撐的市場估值都是空中樓閣，漲勢很難維持的。**股票這個話題，一説就很長，只能點到為止，今天的主題是美聯儲不可能三角。

什麼是“美聯儲不可能三角”？美聯儲印鈔能穩定股市、債市，但瘋狂印鈔對國際金融資本有擠出效應，美元是靠外債供養的，國際金融資本出走會造成美元匯率無序貶值，到時美聯儲沒有任何工具能穩定美元匯率。也就是説，印鈔救市、留住國際金融資本、穩定美元匯率這三者，美聯儲不可能兼得，這就是“美聯儲不可能三角”。

美聯儲可以印鈔去買美國政府發的債券，政府發多少就買多少，這樣印鈔可以短期推動股票繼續漲出泡沫，但是，當美元無序下跌時，美聯儲沒有任何工具和手段來保護美元。

為什麼美聯儲沒辦法保護美元，我已經説了很多遍了。公眾對美元的根本認識誤區，就是認為美聯儲可以印鈔收割世界，所以，美聯儲不能印鈔買世界這個話題，我們要年年講、月月講、天天講，直到這個觀念深入人心，成為大眾常識。

美國的國際投資頭寸表上總資產是29萬億美元，總負債是40萬億美元，這40萬億美元的總負債就是外國人沉澱在美國金融市場上的錢，其中21萬億美元在股票市場和債券市場。這些資金必須留在美元，絕對不能流出，一旦熱錢流出，就會形成賣美元買其它貨幣的動作，貨幣市場總是一買一賣的同步動作，假設外國投資人集體賣出美元買其它貨幣，那誰來買美元賣其它貨幣？美聯儲手裏沒有外匯儲備，美聯儲不能接盤來賣出其它貨幣買入美元，那美元不就失控貶值了嗎？最近美元已經開始貶值了，最明顯的是原材料國家的貨幣，澳幣在三個月升值了18%，巴西幣在一個月升值18%，投資人擔心美元貶值，開始找一些實物資產。

美聯儲下的是一盤險棋，説白了就是走鋼絲。美聯儲就是賭市場穩定了，全球金融資本會繼續供養美國這個債王，因為不管輸贏，美聯儲只能這樣賭。如果美聯儲不保護美國金融市場的穩定，一旦這40萬億美元中有相當一部分撤走，美元就崩盤了。美聯儲印鈔，就像一個病人進了ICU，活過來是命數，活不過來也是命數，結局已經和ICU的治療手段關係不大。美元也是一樣，只要外國金融資本繼續沉澱在美元，美元的資金鍊就不會斷裂。全世界願意繼續借錢給美元，這個負債型國際儲備貨幣就能繼續忽悠下去，就這麼簡單。

只要美聯儲印的鈔不離開美國在岸資金市場，就不會導致美元貶值，可一且流出在岸市場，美元一定貶值。如今全球經濟大衰退，美國逆差不但沒有減少反而增加了，這就是衰退型逆差。中國和澳大利亞是衰退型順差，美國是衰退型逆差，衰退型逆差就需要更多的外國金融資本流進來，才能維持美元的穩定。美國每年貿易逆差5000億到6000億美元，現有的40萬億美元外資不能走，每年還要新增外債五六千億美元，這就是美元保持穩定所需的外部供養資金。在全球經濟大衰退的環境下，這樣的模式還能維續下去嗎？就算有意願，誰還有能力繼續供養美元？

現在美元開始貶值了，其實美國不怕美元貶值，但他們怕美元無序貶值。巴西、澳大利亞這樣的原材料國家貨幣，1—3個月就能漲18%，這已經是無序了，只不過現在市場還沒有意識到美元有崩潰的危險。美元能有序貶值要感激歐元，因為歐元區也印鈔，歐元區的資金還在往美元流，這就給了美元一個暫時穩定的資金供給。但歐洲流入美元的錢是金融投機的套利資本，國際熱錢嗅到風險就會止損，而當歐元區的金融資本集體止損時，美元的噩夢就來了。

常有人問我美元還能活多久，對此，我不敢準確判斷。下面稍微分析一下判斷難點。

美元現在還能有序貶值，而不是無序貶值，是因為中國和歐洲還在往美元填錢，最新證據就是港幣升值。港幣升值，香港為了保住港幣和美元的聯繫匯率，就必須買美元賣港幣。華爾街的美元流入港幣，香港金管局卻買美元，這不又把水流回美元了嗎？這個操作策略完全是錯誤的。香港還在信誓旦旦要保護港幣和美元的匯率呢。我覺得捍衞港幣和美元掛鈎是短期現象，最終一定是港幣和美元脱鈎。大家想想看，在香港上市的資產全是人民幣報表、人民幣資產，港幣和美元掛鈎有什麼意義？沒有任何意義！最終結果一定是港幣和美元脱鈎。現在市場也好，香港金管局也好，都在喊守住港幣和美元的聯繫匯率是有用的、有意義的。別聽他嚷嚷，最終一定守不住，而且堅守港幣和美元掛鈎一點道理都沒有。

現在中概股從美國退市到香港上市，喜歡中概股的企業自然會買港幣來買中概股，這必然導致港幣升值，你去保衞港幣與美元的聯繫匯率，等於把流入港幣的美元又流回美元，又去填了美元的債務無底洞，這就是美元還死不了的原因之一。只要中歐資金還在一直往美元流，算美元垮台的具體日期就很難，因為我不知道決策層和歐洲什麼時候能下決心不再填美元這個無底洞。不過有一點我比較有信心，要是我的書順利出版了，可能具有風向標意義，因為這本書從理論上有力地證明了美元真的走不下去了。華爾街看了這本書一定會發抖，猶太資本看了這本書一定會跑路。如今的貿易環境下，誰都沒錢再去填美國逆差窟窿了，美元坍塌只是時間問題。美元已經開始貶值了，我判斷這次美元貶值不是週期性貶值，真倒下來，就很難再站起來。

每當有人問我能不能去空美元，我都説最好等我這本書出版了。這本書成功出版了，你們就去空美元，準沒錯。大家記住，猶太資本跑路比誰跑的都快，千萬別聽我們的各路首席説什麼，真正懂美元的是美聯儲、華爾街、猶太資本。

今天就先講到這兒。下一期談談美股，看看美股為什麼這麼牛。

謝謝大家！

馬霞

2020年6月11日

價值投資ValueInvesting