向左騰訊向右優酷，愛奇藝pick誰？_風聞

6月16日美股盤前，國內視頻行業爆出一個驚天大瓜。據路透社消息，騰訊計劃成為愛奇藝的最大股東，騰訊已經與百度就購買未確定規模的股份進行接洽，但騰訊目前是否已與愛奇藝接觸仍是未知。此消息一出，愛奇藝週二盤前大漲超40%，股價達27美元，衝擊近兩年曆史高位。

針對這一消息，百度、騰訊、愛奇藝相關人士在16日均表示“不予置評”。事實上，這不是第一次傳出騰訊投資愛奇藝、愛奇藝和騰訊視頻合併的消息。行業老大和老二合併，這樣的故事在互聯網行業也並不陌生。

在長視頻領域格局已定的環境下，視頻行業迎來大整合似乎吹響了號角，只是愛奇藝真的會心甘情願選擇騰訊嗎？這次收購合併消息放出很有可能是各方的試探性動作，除了騰訊視頻之外，優酷雖説掉隊不敵愛奇藝跟騰訊視頻但背靠阿里，這也讓優酷手握一些籌碼，在視頻平台整合趨勢下，愛奇藝是否會繞過騰訊視頻而選擇優酷呢？

愛奇藝並不情願委身合併騰訊出手合併可能性微乎甚微

這次傳出愛奇藝與騰訊視頻合併雖説並不是第一次，但很顯然合併的呼聲還是大。為何在這個時機點又傳出合併消息？美股研究社認為，市場傳言騰訊入主愛奇藝有可能是受到第三大股東高瓴資本的助推。一直以來，高瓴資本與騰訊是「老朋友」，也是愛奇藝的第三大股東，推動騰訊視頻與愛奇藝的整合，結束各平台之間的瘋狂內容競爭，也符合三方的利益。

從百度公關總監這一言論來看，出售愛奇藝股份的可能性還是較低，為何百度不會願意將愛奇藝賣身給騰訊？

一、愛奇藝最大股東百度很難點頭同意

在業內人士看來，愛奇藝跟騰訊視頻能否合併關鍵還是要看百度，其擁有愛奇藝56.2%股權和92.7%的投票權。昨天百度相關人士對這一消息不予評論，但今天在百度 APP 上實名認證為“百度公關總監”的郭鋒做出回應稱：“大家別亂猜了。愛奇藝是百度內容生態戰略的重要組成部分，百度會一如既往地支持愛奇藝的發展。”

從百度公關總監這一言論來看，愛奇藝賣身騰訊存在一定變數。一方面從最直接的營收回報來説，愛奇藝佔百度營收中的權重明顯提升。一季度愛奇藝實現76億元營收，相當於百度營收225億元人民幣的33.78%，而在上一季度，愛奇藝營收為75億元，相當於百度營收289億元人民幣的25.95%，很顯然愛奇藝每個季度為百度貢獻的營收回報在不斷遞增。

另一方面愛奇藝穩坐視頻行業老大位置，視頻內容也是百度搜索流量最重要的護城河。根據QuestMobile發佈2019年度數據：愛奇藝APP月活躍用户數穩居行業第一。同時正如百度公關總監所言，愛奇藝是百度內容生態的重要一環，是百度能夠吸引更多用户停留在旗下平台上的重要產品，不論是搜索端還是內容端愛奇藝的地位都不低。

愛奇藝不僅是是百度重要的資產，同時還是百度生態裏的重要佈局，賣掉愛奇藝不只是讓百度營收受影響，更為重要的是百度肯定也不希望愛奇藝被其它巨頭控股。從賣方的角度來看，百度很難動搖賣掉愛奇藝的決心，從買方角度騰訊是否真的有能力促成合並呢？

二、併購並不容易騰訊撮合機會較小

關於愛奇藝跟騰訊視頻合併獲得不少業內人士的支持，當下騰訊已經踏出第一步與百度進行接洽，很顯然騰訊是很想要促成這場合並，進一步鞏固它在泛娛樂領域的控制。但在美股研究社看來，騰訊這個舉動成功的可能性還是微乎其微。

在視頻行業，目前騰訊視頻的發展還不錯，一直位居第二的位置。只是騰訊視頻和愛奇藝有太多的業務和用户重合，需要面臨痛苦的整合過程，絕非易事。舉個簡單例子，會員合併就需要面臨1+1<2的窘境，因為難免有不少重複用户。騰訊收購愛奇藝其實意義並不大，兩個平台合併還存在左右手互博的情況，這反而會讓競爭對手獲利。

在長視頻賽道與騰訊“新文創”或者説“泛娛樂”密切相關，對騰訊來説是十分契合的優質資產。雖説騰訊收購愛奇藝雖説不差錢，但它有很大可能性需要控股愛奇藝，這是騰訊在泛娛樂的核心戰略。從這個角度來看，騰訊控股愛奇藝的決心頗大，但這也和百度的根本利益衝突，百度自然也不會讓步。

很顯然，愛奇藝跟騰訊視頻能否合併關鍵還是要看大股東的意見，但要想百度投支持票難度頗大。雖説愛奇藝跟騰訊視頻合並存在很大變動，但根據視頻行業目前的發展來看，行業迎來大整合勢在必得？

風光之下愛優騰均處於多年虧損  視頻流媒體行業恐迎來大整合

傳聞未必空穴來風，在線視頻行業確實當下面臨不小的困境，長期虧損也成為BAT三巨頭的陣痛，競爭恐怕不會繼續持續下去。經過多年發展，才形成如今的愛優騰三足鼎立的局面。雖説國內視頻流媒體行業規模在不斷擴大，但很可惜的是不論是早期的優酷、土豆，還是後來的愛奇藝、騰訊視頻都未能實現盈利，推動視頻行業整合已勢在必行。

一、 身處頭部位置多年，愛優騰一直面臨內容投入高於回報

儘管近幾年，愛優騰一直處在視頻行業的一線梯隊，但很可惜的是高增長並未能換來對等回報。以愛奇藝為例，一季度末，愛奇藝的訂閲會員規模達到1.19億，同比增23％。雖説會員規模在增長，但可惜的是用户貢獻的ARPU值卻不高。近幾年愛奇藝的ROI出現了明顯下降，過去三年愛奇藝的ROI從0.87下跌到0.68。換句話説，內容投入增加，能產生的回報卻越來越低了。

在表面風光之下，虧損也成為國內流媒體行業的主旋律。2020年一季度愛奇藝淨虧損為28億元，同比擴大58%； B站一季度的Non-GAAP淨虧損4.75億元，同比擴大228%。雖説騰訊視頻、優酷具體的財務數據未單獨披露，但從阿里大文娛持續多年的虧損情況來看，優酷的虧損程度也不可小覷。

在視頻行業，BAT下屬的三大視頻網站愛奇藝、優酷、騰訊視頻廝殺已經接近十年，但競爭到如今也沒分出個高下。在互聯網行業，如此大規模的競爭和燒錢是很罕見的，在各巨頭不計成本的內容投入難以得到有效控制，平台整合或許是改變這一局面的重要舉措。

二、以短視頻、UGC平台的崛起，讓長視頻陷入新的競爭。

除了面臨內憂之外，新的玩家湧現也成為愛優騰防患的競爭對手。以抖音、快手為代表的短視頻，以及B站、西瓜視頻為代表的視頻新貴，對長視頻市場格局帶來新變數。根據中國互聯網絡信息中心數據顯示，截至2020年3月，中國網絡視頻用户規模為8.5億，其中短視頻用户規模7.73億，佔網民整體85.6%。

從廣義上説，任何互聯網服務都是用户時長的爭奪問題。根據極光大數據顯示，移動用户人均App每日使用時長中，短視頻在今年一季度達到21.1%，接近第一名22.8%的即時通訊，在線視頻則維持在10.4%。用户停留時長也影響到廣告主對於各平台的廣告投放，根據抖音跟快手的廣告收入來看，這兩個平台正在蠶食更多數字廣告市場。

 

（圖源億歐）

除了搶奪廣告主之外，短視頻平台甚至開始嘗試長視頻這無疑是在動搖愛優騰的護城河。據悉抖音在大年初一上線徐崢賀歲電影《囧媽》進行長視頻試水，隨後3月20日字節跳動乘勝追擊，上線大鵬柳巖電影《大贏家》，再次引發用户關注。作為“後浪”的B站為了破圈逐漸豐富着自己的內容庫，也購買了不少內容作品版權。很顯然，以短視頻跟UGC視頻的崛起，已成為愛優騰面臨的新一輪競爭。

三、 疫情之下數字廣告增長不容樂觀，或是視頻行業整合升級的契機

一季度受疫情影響，國內廣告市場需求較去年同期有較大幅度下滑。來自艾瑞諮詢數據顯示，受疫情影響，預計2020年第一季度的網絡廣告市場規模為1212.1億元，同比增長僅1.9%，環比下滑35.8%。其中不少互聯網企業廣告業務營收下滑，在這當中不乏有百度、愛奇藝、微博等頭部平台的身影。

對於視頻網站平台來説，營收主要來自於廣告跟會員收入。以愛奇藝為例，其廣告收入則是一路下滑，最近四個季度其廣告收入增速分別為16%、-14%、-15%、-27%。由於視頻平台廣告營收主要來自於品牌廣告主。正是由於頭部平台對於大企業廣告主的依賴較大，受疫情影響對他們的廣告營收影響也較大。

今年疫情影響很大，數字廣告增長不容樂觀，視頻網站需要開源節流，版權軍備競賽也沒有持續下去的意義，唯一能解決的辦法就是行業整合。這次愛奇藝爆出合併消息之後，資本市場和業內人士對這則消息卻異常興奮，在這樣的趨勢下，愛奇藝如果不選擇騰訊視頻那它是否會考慮優酷呢？

頭部平台整合眾望所歸，愛奇藝牽手優酷或許是更****好的選擇對於愛奇藝來説，率先赴美上市雖説讓它進一步鞏固了其在視頻流媒體行業的地位。雖説曾經市值超過300億美元，但過去兩個多月，愛奇藝的股價從27.5美元下跌到19.15美元，跌幅高達29%。很顯然，投資者對於愛奇藝的態度發生了變化。這次合併消息爆出，愛奇藝股價一路上漲，可見投資者看好其合併，在不考慮選擇跟騰訊視頻合併的前提下，選擇優酷會不會是一個更好的選擇？

在視頻賽道，優酷掉隊較明顯。事實上，在用户數層面，優酷早已顯出了頹勢。2015年，愛奇藝和騰訊視頻分別以2.73億和2.03億的月度活躍用户分列行業第一、二位，而優酷只有1.44億。2018年底，優酷日活用户數為7500萬，而愛奇藝與騰訊的日活均超過1億。近兩年，優酷已經不再公佈用户數。

再從內容來看，儘管優酷也有一定的高質量產出，此前也有推出一些市場反響較好的內容，但最核心的問題是它沒有持續推出爆款的實力，在內容方面比愛奇藝跟騰訊視頻來説存在的差距也不小。除了上述問題之外，優酷一直處於虧損也成為阿里的一大拖累。2019財年全年，阿里大文娛收入同比增長23.06%至人民幣240.77億元，經調整後虧損157.96億元。雖説阿里並沒有具體公佈優酷虧損金額，但虧損事實一直存在。

前不久，王興在飯否上表示：“阿里放棄大文娛已經是一件可以開始倒計時的事了。”阿里做大文娛，只是希望在電商業務上構建支付、雲服務、娛樂等多業態，實現全場景打通，和愛奇藝打通其實也能實現一樣的目的，這和百度的利益也不衝突。此前愛奇藝跟京東就有推出打包的會員服務，如果優酷跟愛奇藝合併一定程度上也會衝擊到京東。在這個層面來看，其實優酷跟愛奇藝合併的可能性還是頗大。

對於愛奇藝來説，一旦它能夠把優酷拿下，一方面將徹底實現對騰訊的超車，市場份額將躋身超過5成以上。此前，愛奇藝已有收購PPS的經驗，收購優酷對於雙方來説存在的阻力或許還是要低於與騰訊視頻的合併。如果愛奇藝跟優酷合併成行這將讓在線視頻行業迎來新的格局，未來這兩個平台很有可能是推行雙品牌策略運行。

愛奇藝專注長視頻，優酷迴歸初心發力UGC視頻，進一步鞏固其在視頻領域的陣地。騰訊前段時間上線UGC平台“V+”正式上線，也要進軍UGC視頻領域。近期字節跳動大手筆挖B站上的知名UP主“巫師財經”， 讓原本處在這個賽道的西瓜視頻和B站，可能會迎來新的混戰。

目前來看，不少業內人士認為國內視頻流媒體行業即將迎來大整合，處在頭部位置的愛優騰很有可能會做出變動的可能性，這對於他們來説或許也是改變如今局面的一個重要決策。至於愛奇藝最終會跟哪個平台牽手，時間能夠給出最終的答案。

本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們