是什麼阻擋了復星醫藥國際化征程的腳步？_風聞

中訪網關注 復星醫藥、恆瑞醫藥被公認為是國內最具代表性的兩大醫藥公司，投資者也經常拿它與國際巨頭恆瑞醫藥、強生製藥對標。然而恆瑞醫藥的市值早已越過了4000億，強生製藥更是達到了3745億美元市值。復星醫藥卻連千億市值都成了不可逾越的高峯。

然而復星與恆瑞的發展路徑卻完全不同，恆瑞醫藥走的是比較傳統的路子，靠研發投入把主業做大做強，以此贏得業績穩定、持續的高增長。而復星醫藥無疑是強生製藥的“小迷弟“，硬是把創投幹成了主業。

早在2011年，郭廣昌接受《第一財經日報》採訪的時候，就公然提出了“用中國動力嫁接全球資源”的發展理念。事實上這也是復星系的總體戰略方針，公司以“4IN”（創新 Innovation、國際化 Internationalization、整合 Integration、智能化 Intelligentization）為戰略，秉承“內生式增長、外延式擴張、整合式發展”的發展模式。

復星醫藥上市之初，郭廣昌便開始認識到資本市場的無窮魅力，逐漸走上了一條產業與資本對接的路。2019年年報顯示，復星醫藥直接或間接控股的公司共有五十多家，其中，通過設立或投資取得的子公司有9家，非同一控制下企業合併取得的子公司有24家。同時，復星醫藥還有合營企業1家（持股50%），聯營企業19家（參股企業）。有網友調侃説”復星醫藥不是在收購就是在收購的路上“。因此投資收益也成為了復星醫藥的主要利潤來源，據2019年的年報數據顯示，其投資收益35.65億元，佔營業利潤和淨利潤的比例分別為79.33%、107.31%。其中投資收益最主要兩部分來源於：長期股權投資產生的收益14.31億元；出售其持有的和睦家醫療股份股權所得17.41億元。公司趕在2019年年底完成這一交易的操作，大有靠變賣資產來美化財報掩飾其增長乏力之嫌。

查看復星醫藥自上市以來的財務數據發現，其投資收益常年佔比淨利潤的80%還要多，依然到了靠投資收益來續命的地步。

如此常年的持續併購，公司得到了長足的發展，觸角延伸到醫療設備、生物製藥、醫療服務、醫藥商業等各個領域。同時也為公司的安全埋下了致命隱患，復星醫藥商譽也隨之水漲船高。最新數據，國內醫企上市公司中，上海醫藥以107.9億元商譽排在首位，復星醫藥以90.94億元商譽屈居老二。2020Q1數據顯示，復星醫藥商譽由19筆資產構成，既有國內資產，也有海外資產，業務涉及醫療設備、生物製藥、醫療服務、醫藥商業等各個領域。對於這些收購資產，復星醫藥在財報僅僅披露了其中兩項資產的經營狀況，也正是這兩項收購，復星醫藥的商譽出現了大幅激增。就是印度資產Gland Pharma Limited、錦州奧鴻藥業有限責任公司，兩者商譽分別為39.76億元、9.46億元，合計49.22億元，佔居了商譽總額的一大半。

近百億的鉅額商譽，就好像一把懸在復星醫藥頭頂的一把利劍。復星醫藥旗下控股或參股的公司有五十多家，這些公司無論是出現業績爆雷，還是商譽減值，都能對公司造成重創，對投資者造成滅頂之災。事實上，公司旗下奧鴻藥業業績多年不增反減，去年還被調出了醫保目錄，又為復星醫藥埋下一顆“雷”。因此，合理化解鉅額商譽減值風險，是復星醫藥接下來要面臨的最大挑戰。