京東網易回港“避難”，我卻看到了內地的希望_風聞

6月11日夜裏11點，49歲的丁磊，剛剛在快手完成3小時的直播。

　　關掉鏡頭之後，工作人員忙上前詢問，丁磊卻依舊興致勃勃：“我不累啊。”

　　直播間：丁磊（中）

　　這一天，是網易全新的歷史時刻——回港上市。儘管，因為疫情，改成了“雲敲鑼”。作為網易創始人，丁磊一大早就開始迎來送往。

　　早上9點半正式敲鑼之前，丁磊就開始了演講：“一個人就算是在很惡劣的環境裏，依然可以對生活保持熱愛，堅定去做自己想做的事。”

　　丁磊口中的“很惡劣的環境”，也的確很惡劣。

　　在此20天前，即5月20日，美國民主黨、共和黨議員們，肩並肩走進參議院。當天，這兩個爭鬥百年的派別，破天荒地放下成見，全員舉手通過了《外國公司問責法案》。

　　這份法案的潛台詞是，所有不聽美國指揮的中國企業，就會被截斷募資渠道——在美國股市除名。

　　與網易同時發出回國消息的京東，選擇在6月18日上市。這一天是京東的店慶日，也是年中購物節。

　　丁磊是早上敲鑼，晚上直播賣貨。京東則是邊敲鑼，邊賣貨。

　　敲鑼前，丁磊還説了一句話：“居廟堂之高則憂其民，處江湖之遠則憂其君。一個人不管身在什麼位置，還是應該有些情懷和擔當。”

　　最終，他們選擇了港交所。

　　早在6月初，港交所行政總裁李小加就表示：“許多在美股上市的中概股今年可能會赴港交所上市。”

　　這一名單中還包括百度、攜程、拼多多等200多家企業。

　　在內地，明明還有滬、深兩大證券交易所，為何他們偏愛港交所？

　　有人説，是因為港交所與國際接軌最成熟；有人説，這是在給至暗時刻的香港雪中送炭。

　　其實，港交所不是天生的豪門。你可能想象不到，20年前，它還只是一個香港地區性交易所。

　　但是如今，港交所不但是世界級交易所，也是中概股的避難所。

　　如果香港與內地之間有一根臍帶，它的名字一定叫港交所。

　　01

　　1997年6月26日晚，清華大學大禮堂前，中央電視台組織了一場盛大的晚會，劉歡、宋祖英、韓磊等明星大腕輪番上場。

　　和同時期全國各地舉辦的重大活動一樣，晚會主題只有一個——慶祝香港迴歸。

　　當天，禮堂前的草地上層層湧來的學生，不時與台上的張明敏、劉德華等歌手齊唱《我的中國心》、《中國人》等愛國歌曲，眾人淚流滿面。

　　7月1日零點，歷經百年風雨，中國正式對香港恢復行使主權，舉國歡騰。

　　而在迴歸多年之前，香港和大陸的經濟命脈早已發生交織，其中的一條重要橋樑就是香港的交易所。

　　這個影響2020年中概股命運的故事，要從1988年9月8日説起。

　　那天，在北京萬壽賓館，中國農村信託投資公司總經理王岐山也組織了一場盛會。主持人由中國人民銀行計劃資金司司長宮著銘擔任，中國經濟界最具實力的官員和機構悉數到場。

　　彼時，經過改革開放10年的探索，市場經濟的理念日漸清晰。但是，實戰能力還很薄弱。其中，最重要的一個問題就是，如何利用市場籌集資金，借用人民的錢來發展國家。

　　1989年，上海正籌劃開發浦東，而開發預算卻高達幾千億。當時上海大部分財政收入要上交，北京方面，每一筆錢都有用處。上海要發展，但是沒本錢。

　　一年前，擔任萬壽賓館會議主持人宮著銘，給時任上海市長朱鎔基寫了一封信：“要想發展浦東，就要借全國的錢。銀行已經沒有辦法了，要搞個股票交易所才行。”

　　道理很簡單，通過發行債券、股票，借人民的錢為人民做事。可是，這事誰也沒有做過。整個中國大陸都沒有歷史經驗可以借鑑。

　　就連見多識廣的朱鎔基也發出疑問：“什麼叫股票交易所？”

　　1990年12月19日上午11點，在朱鎔基發表祝詞之後，上海證券交易所內的第一聲鑼聲敲響了。

　　儘管大陸交易組建效率很高，但沒有絲毫實戰經驗。隨着投資規模擴大，中國人民銀行、體改委、財政部各具職責，各級地方政府相繼參與其中。結果，由於**“九龍取水”的多頭管理，導致責任不清、亂象百出**。

　　野蠻化生長過程中，最怕盲目興奮。越是怕什麼，偏偏就會來什麼。

　　乘着小平南巡的春風，1992年5月21日，上交所放開了當時僅有的15只股票的價格限制。

　　漲停板限制被打開，散户如同被釋放的洪水猛獸，滬市當天就上漲了105%。

　　由於當時手裏有認購表才能買股票，而一個身份證只能限購10張認購表。一時間，全國各地的數百萬張身份證寄往上海。

　　同樣的妖風也刮到了深圳，8月盛夏，酷暑難當。但是，為了防止有人插隊，深圳認購股票的市民，前胸貼後背，緊緊抱在一起。手裏拿着一摞身份證。

　　當時，深交所對外公佈發佈500萬張認購表。實際上，只發出極少一部分，絕大部分被內部人員暗箱操作了。

　　8月10日傍晚，數千個沒有搶到認購表的市民在深南中路遊行，然後，包圍了深圳市政府和人民銀行。

　　這顯然不是為國家蹚路的先行者們期望的結果。

　　同年4月29日，在人民大會堂，時任國務院副總理朱鎔基接見了香港聯交所主席李業廣。

　　會談期間，朱鎔基就做出承諾：選擇10家左右國有企業到香港上市。

　　當時的港交所正在和國際接軌，交易全部用電腦系統進行買賣。交易秩序的公開化、透明化也讓香港證券體系達到國際水平。

　　比起水深火熱的滬深，香港成了那個更好的選擇。

　　1992年7月，海虹集團（中國最大港口運營商招商局國際）赴港上市，開創了中資企業在香港直接發行股票和上市的先河。

　　1993年之後，青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵等中國內地企業相繼赴港上市。香港股市交易量大增，那年的12月10日，恒生指數也達到10208點的歷史最高水平。

　　左：李業廣   右：朱鎔基

　　內地和港交所同富貴過，更共患難過。

　　而讓他們生死與共的敵人，叫索羅斯。

　　1997年10月，國際巨鱷開始攻擊“一國兩制”關係下的香港和大陸。他們計劃，先狙擊香港，然後順勢扳倒大陸。

　　泰銖就是前車之鑑。一旦港幣、人民幣匯率變動，很可能就是下一個泰國。

　　迴歸之前，香港與內地經濟命脈已經聯通。迴歸後，更是一榮俱榮，一辱俱辱。

　　據説，時任香港特首，曾秘密前往北京，向中央政府尋求解決之道。

　　1998年3月19日，香港終於吃下了定心丸。

　　這一天，在人民大會堂，國務院總理朱鎔基面對海內外媒體，莊嚴承諾：“只要特區政府向中央提出要求，中央將不惜一切代價維護香港的繁榮穩定，保護它的聯繫匯率制度。”（在一國兩制背景下，港幣與美元掛鈎，達成穩定匯率關係，外匯儲備決定港幣穩定性）

　　當時，香港擁有850億美元外匯儲備，中央政府有大約1300億美元。這股合力，給了二者打勝仗的底氣。

　　於此同時，所有在港華資機構，都接到一條指令，配合港府打好這場金融戰。

　　巨鱷一出手，香港股市恒生指數就從1998年4月的12000點，一路跌到8月的6500點。索羅斯們的計劃是，降到5000點以下，徹底摧毀港市。

　　最終的決戰發生在8月28日，索羅斯們大舉拋出滙豐銀行、中國電信、和記黃埔、長江實業等對恒生指數至關重要的股票。

　　香港特區政府經紀人隨即大量吃進，一拋一接，15分鐘內，就完成90億港幣的交易，創造港股歷史罕見記錄。

　　除了在港華資機構配合港府買入股票，當時的香港市民覺悟也很高，並未出現拿港幣到銀行集體兑換美元的現象。

　　此前，香港特首在電視上公開呼籲海外資本回救香港。呼籲發出第二天，就有15億港幣規模的資金流入香港。

　　決戰前，索羅斯曾放出狠話：港府必敗。

　　決戰當天，經過海內外華人官民合作，港股恒生指數從6500點，上漲到7500點。

　　最終，陷入人民汪洋大海的國外資本，折戟於香港。不僅沒能撼動港幣、人民幣，港府趁機拿下滙豐銀行13%股份，取代英資，成為最大股東。

　　此後，不論是名義還是實質，港交所都不再是香港地區性交易所。

　　共同抗戰之後，港交所、香港的命運，與內地市場經濟更加血脈相連。

　　在“一國兩制”的天才制度之下，一半華資一半外資的港市，看似遊離，卻已成為內地經濟與國際資本之間的橋樑。

　　經歷亞洲金融風暴，金融業已經成為香港除地產外的另一條重要經濟支柱。港交所，也迎來新的歷史使命。

　　02

　　説到港交所，一定繞不開李小加。

　　他是港交所的第一任內地出身的CEO，也是一個對香港和內地經濟影響深遠的人。

　　在港交所的官網上，專門記錄了成立以來的里程碑事件。37個里程碑中，有21件發生在2010年李小加任職以後。

　　祖籍東北的李小加，出生於1961年，那樣一個特殊的年代，他在很小的時候就跟着支邊的父母來到了甘肅，在漫天黃沙和西北風中長大。

　　從石油技術學校畢業後，他到中國最早的海上採油鑽塔當了一名普通工人。“一個小小的房間，擠滿了十來個青壯年，我就是其中之一。”

　　在茫茫大海上，下班後，工友們靠打牌喝酒度日。不願虛度時光的李小加卻選擇背單詞、學英語，投資自己。

　　雖然，當時他也不知道學這些有什麼用。動盪時代中長大的李小加，有一句人生信條：“對我而言，從來都是會贏什麼？而不是會輸什麼？因為我原本就是一無所有。”

　　做了4年石油工人，不甘平庸的李小加，就小贏了一把，如願考上了廈門大學的英語專業。

　　畢業時，他不僅收穫了自己的結髮妻子，還成為剛創刊不久的《中國日報》的記者。

　　1986年，香港四家交易所剛剛一統的那年。國內正掀起一股出國留學風潮。李小加和妻子選擇開眼看世界，雙雙進入美國亞拉巴馬大學。

　　儘管，李小加在校獲得第一名的好成績。但一個學新聞的中國人，很難在美國立足。畢業後，李小加多次碰壁，才在一家小鎮的一個小報社找到一份月薪不足600美元的工作，“這點錢在美國，根本沒法讓人活。”

　　為了更好地生活，李小加選擇當時美國最熱火的律師行業，並向多所大學發出申請。權衡了學費之後，他拒絕了哥倫比亞大學的邀請，準備選擇學費最便宜的印第安納州大學。

　　“錢是惟一的問題嗎？”哥大的一位教授注意到了李小加，並親自登門詢問。二人面談了一下午之後，教授決定給他哥大法律系博士全額獎金，還外加每年15000美元生活費。

　　成績優異的李小加不負所望，1991年畢業後，就順利走進了華爾街最大律師事務所DAVIS POLK & WARDWELL。而該事務所的主要業務就集中在證券、兼併及收購。

　　李小加上任不久，就接到一個大項目——中國財政部首次面向海外發行國債。

　　那時，中國主權債已經在世界金融市場缺席幾十年了，此次發行，要評級，就要先解決1949年以前沒有還的債該怎麼處理。

　　解放前借外債的主體國民黨，搬家到了寶島台灣。可是，1990年，台灣財政部卻發表聲明稱：“擱置一切債務，直至收復中國大陸為止。”

　　建國後，中央政府曾對外宣佈：“廢除一切不平等條約，取消外債。”

　　要怎麼給外國人講故事，克服對共產主義的恐慌？這是一個盤根錯節幾十年的歷史遺留問題，就這樣甩給了一個初出茅廬的年輕人。

　　為了解決這個歷史遺留問題，1993年，李小加在中美兩地來回奔忙18趟之多，將近有40天都在空中生活。

　　經過李小加不懈努力，1993年9月，穆迪給予中國國債A3的優良評級。

　　1994年1月14日，中國財政部正式向美國證券交易委員會註冊登記發行10億美元全球債券，中國國債首次進入美國資本市場。

　　妥善解決此事之後，李小加接到了美林集團的橄欖枝。

　　同年，李小加被美林派駐到香港，拓展中國市場。5年後，他就成為了美林集團中華區董事總經理兼總裁，負責一切在華事務。

　　在華期間，李小加先後牽頭推動了中國移動、中海油等大型國有企業在美國紐交所上市的劃時代舉動。

　　中海油就是李小加當石油工人時的東家。2001年上市後，中海油在印尼、澳大利亞等國家幾乎所有中海油大型資本併購項目，都有李小加的身影。

　　2005年，中海油併購美國第九大石油公司優尼克一案，李小加甚至把官司打到了美國國會。

　　4月4日，國際石油巨頭雪佛龍提出180億美元收購優尼克，因為當時沒有競標對手，收購進展一直很順利。

　　直到6月22日，李小加的老東家中海油給出了185億美元的價格，半路殺出，“截胡”雪佛龍。除了金額更多，中海油給出的收購方案也更能打動優尼克。

　　**為了擊退中國公司，雪佛龍使用了美國一貫的手段——政治牌。**短短几天，竟然發動了美國40餘位國會議員向時任美國總統小布什遞交公開信。6月30日，美國政府插手了。

　　和2020年5月美國出台的圍剿中概股的《外國公司問責法》如出一轍。2005年7月30日，美國參眾兩院通過了能源法案新增條款，炮口瞄準了中國能源企業。

　　這起收購雖然以失敗告終，卻也向世界宣示了，在證券市場，中國方面不只是會像1997、1998年那樣被動防守，同樣也具備進攻能力。

　　很快，一個更大的歷史使命開始召喚李小加。

　　2008年，新一輪金融危機襲來，開放的香港金融市場再次受到波及，市值蒸發10萬億港幣，是港股歷史上最嚴重的暴跌之一。受到影響的美國金融機構撤出香港。

　　為此，中央政府緊急出台14項措施，從基礎建設、金融合作等7個層面支撐香港市場。

　　2009年6月，渡劫中的港交所傳出消息，李小加接替周文耀出任集團行政總裁。在李小加之前，港交所CEO一直是由香港人擔任。

　　上任之初，自負的香港人還在為“國際金融中心”的名頭倍感自豪。李小加卻大膽指出：“香港是一個小市場，以舊經濟為主導”，“是一個夾縫中的市場”，“一個稍不努力就會被邊緣化的市場”……

　　為什麼這麼説呢？因為港交所真的很“舊”。

　　1997年以後的20多年，納斯達克上市的新經濟公司佔到總市值的59%，紐交所達到44%，港交所一直沒有超過3%。各家增長都很快的醫療股，港交所一直沒有超過1%。

　　上任後，李小加就開始大刀闊斧改革。

　　首先，他明確了港交所內地與國際的雙重定位。

　　地產、金融過度繁榮的香港，必須要擁抱輕工、重工、金融、科技產業生態更完善的內地市場，尤其是擁抱新經濟，才能立得住腳。

　　2011年3月，為了讓香港投資者同步回應市場消息，港交所將開盤時間提前，實現與內地A股同步。

　　在李小加輝煌的人生中，只有一件永遠的遺憾——阿里巴巴。

　　2013年，港交所接到了阿里巴巴上市的申請。不過，阿里方面提出兩個條件：一個是同股不同權，即馬雲等人佔股很少的核心成員擁有超比例決策權；其次是，合夥人制度，即合夥人直接提名董事會成員，而不是根據佔股比例分配董事席位。

　　也就是説，錢，可以一起分；權，你必須聽馬雲的。

　　李小加十分贊同。然而，當時香港證券和投資圈大部分人都反對，既不接受同股不同權，也不同意合夥人制度。

　　“**是阿里錯失了香港，不是香港錯失了阿里。”**無奈之下，馬雲丟下一句讓香港方面順耳的漂亮話，轉身登上紐交所。

　　2014年，阿里上市即募集到250億美元，成為全球規模最大的IPO，羨煞了全球所有交易所。

　　丟掉阿里一家公司不是大事，但如果寒了創新公司的心，丟了一代新經濟公司，港交所或將再無出頭之日。

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　　03

　　港交所要做世界的港交所，就必須擁抱新經濟。

　　但是香港是李家的城，是房地產的城，和新經濟格格不入。

　　李超人蟬聯了十幾年香港首富，直到2020年，福布斯香港財富榜才發生了一點意外：李兆基超過了李嘉誠，成為新的首富。

　　李兆基作為恆基兆業的創始人，同樣是地產大亨。

　　再加上鄭裕彤、郭得勝，香港四大家族，不僅壟斷了香港的地產，還包圓了物流、百貨、通訊、交通、能源等生活各個方面的產業。

　　四大家族，水面上的財富堆積如山，水面之下更不得而知。他們的財富或許早已超過了喬布斯、比爾蓋茨、扎克伯格、馬雲、任正非等人，但對人類社會卻沒有產生和財富相匹配的正向推動力。

　　過去20年，由於產業固化，GDP增長速度只有3%左右的香港，已經老了。也有人稱之為“香港失去的20年”。

　　擁抱內地的新經濟，能夠幫香港重新煥發活力。在這方面，港交所的速度，遙遙領先於香港產業的速度。

　　錯失阿里這年，李小加大力推動香港與內地市場的雙向開放。11月，推出“滬港通”，鼓勵兩地投資人通過本地證券機構買賣對方交易所制定的上市股票。2年後，李小加又打通了“深港通”。

　　港交所，要盡一切可能抓住內地新經濟企業。

　　對於同股不同權這條制度，李小加始終沒有放棄。經過漫長的4年拉鋸戰，2018年4月30日，港交所終於頒佈了新規。除了允許新經濟股雙股權結構，還允許尚未盈利的生物科技股上市。

　　同時，允許英美上市的同股不同權的公司來港二次上市。

　　新規頒佈之後，效果立竿見影。小米、美團、映客、海底撈等新經濟企業紛紛來到香港。

　　2個月時間，港交所就吸引了101家企業。

　　交易所內甚至出現8家公司同時敲鑼的盛況，導致現場4套鑼不夠使、攝影師不夠用，上市公司老闆排隊等照相的奇觀。

　　2018全年，港交所以218家上市公司、2880億港元的融資額成為全球IPO市場無可爭議的雙料霸主。

　　2019年11月26日，阿里巴巴也回來了。這一年，港交所迎來新上市公司183家，集資總額達3142億港元，再次成為全球最大的IPO市場。

　　借用《英雄本色》裏小馬哥的一句話：

　　“我等這個機會等了三年，不是為了證明我比別人強，只是證明——失去的東西，我一定要拿回來。”

　　這也是港交所的高光時刻。李小加正是其締造者。

　　2020年5月7日，李小加對外公佈履職合同到2021年10月，此後不再續約。

　　不過，他仍心念着港交所的未來：“阿里都回來了，沒理由不相信那些漂泊在外的中概股公司不回來。”

　　隨着美國圍剿中概股，6月11日網易、18日京東也都回來了，相信更多優秀的企業也不遠了。

　　難道中概股永遠屬於港交所？未必。

　　李小加説，港交所的機會在於內地證券市場完全開放、完全接受新經濟之前。

　　這一天並不遙遠。

　　6月12日晚，證監會、深交所相繼發佈了一系列制度文件。

　　內地的IPO註冊制，來了。

　　所謂註冊制，與原來的上市制度最大的不同就是，原來的“連續盈利能力”，變成了“連續經營能力”。

　　在這方面，2018年李小加先走了一步，讓港交所搶到了先機。現在，內地證券交易所，已經跟上來了。

　　在拒絕港交所的收購之後，2019年9月，倫敦金屬交易所公開表示將上海交易所視為“與中國合作的首選”。

　　滬深兩市的全球影響力正在釋放。相信不久之後，內地滬深交易所，或許將出台二次上市的政策。

　　留給港交所的時間真的不多了。

　　尾聲

　　當初，做出開通“滬港通”、“深港通”的劃時代大手筆之後，李小加被各界盛讚。

　　聚光燈之下，李小加卻仍堅稱：“中國證監會和香港證監會才是大英雄，因為兩地監管合作、執法互助才是滬深港通得以成功的保障。”

　　李小加看到了證券市場的繁榮，背後必須有實體產業的支撐。產業板結的香港，只有擁抱內地市場才有未來。

　　港交所已經為香港做了示範，並分享內地經濟發展的紅利。

　　僅僅從資本端合作是不夠的，香港還需要引入內地高端製造、科技產業，才能從根上重生。

　　離香港不遠的深圳，40年前還是一個貧瘠的小漁村。2018年，深圳的GDP就已經超過香港。

　　香港，該抓緊了。

　　其實，由於地理、經濟等各種因素，香港土地的開發面積只有20%。還有廣大的土地可以用來招商引資。

　　然而，香港要重新發展也就意味着，香港土地、產業的價值被重新評估。那麼，既得利益者就要丟掉現有的蛋糕。這是一個大難題。

　　重塑港交所的傳奇人物李小加，宣佈要離開港交所的消息之後，有記者提問：離任後是否考慮角逐2022年香港特首競選？

　　李小加笑言：你們可能覺得我的心臟很強大吧！

　　過去10年，李小加給了港交所一個全新的未來。但是，香港的未來，不是10年、20年的問題，或許他也無能為力。