民調支持率不斷下滑，為何説特朗普的大選基本盤依然牢固？ | 國君固收_風聞

當地時間6月20日，特朗普在俄克拉荷馬州塔爾薩縣舉行了新冠疫情爆發以來的首次競選集會。

然而其中6名競選團隊成員新冠疫情檢測呈陽性，特朗普又在集會建議放慢檢測速度，引發輿論爭議。

另一方面，在種族衝突和抗議示威的浪潮下，媒體人致歉何辜，意識形態的兩極化矛盾登堂入室。

“四面楚歌”之下，特朗普支持率出現了明顯下滑。

目前，特朗普以41.7%的總統競選民調支持率落後於拜登的49.8%，差距已擴至8.1個百分點，並在搖擺州民調中處於劣勢。

然而，支持率的下降是否真的動搖了特朗普連任的基本盤？且看國泰君安固收團隊帶來的最新一期美國大選觀察報告。

01

**兩極化下，**彼竭我贏

當兩極化矛盾走向巔峯，敵方的“厭惡”就是我方的“資產”。

過去十多年，美國兩黨選民意識形態的兩極分化不斷加劇。以左為自由、右為保守，民主黨選民極左化、共和黨選民極右化的傾向明顯。

在左右翼民粹主義均抬升的背景下，意識形態的差異愈加難以彌合，從而使得傳統意義上相對温和的中間選民對於大選的重要性出現下降。

▼ 美國兩黨選民意識形態的兩極分化不斷加劇

資料****來源：Economist.com,國泰君安證券研究

從選民的分佈情況來看，特朗普的主要支持者通常是教育程度不高的白人、鄉村人羣、老人和男性，而拜登的選民基礎則是少數族裔、城市人羣、年輕人和女性。

目前來看，二者的基本盤都比較牢固。

▼ 特朗普和拜登選民基礎的對比

資料****來源：Pew Research Center

因此，相較於在“中間派”身上耗時耗力，提高 “鐵粉羣”的投票率顯然效果更佳。

這也就不難解釋，雖然弗洛伊德事件導致了少數族裔對拜登的投票率有所提高，但是特朗普一邊拿起聖經“惺惺作態”，一邊強勢鎮壓暴力示威、積極推進復工也在一定程度上鞏固了自己的基本盤。

回顧1965年以來美國類似暴亂事件對美股的影響，我們發現股市對類似事件性衝擊反應有限。標普500指數在暴亂事件發生後的一週平均漲幅為1.2%，在暴亂事件發生後的一個月平均漲幅為3.3%。

▼ 1965年以來美國類似暴亂事件對美股的影響

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

因此，我們認為，接下來特朗普的競選策略始終是製造更深層次的分裂，從而穩固他的選民基礎，而不是通過呼籲彌合分歧來取勝。

02

任何經濟復甦信號

皆為“選舉正確”

6月以來，美國經濟復甦的積極信號在持續增多，且不談美國經濟復甦的前景如何，任何邊際復甦的信號，對特朗普而言都是“選舉正確”。

首先，零售消費和消費者信心都出現明顯反彈，持續領取失業金人數持續下降。

▼ 美國消費者信心和零售消費環比出現反彈

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

繼4月砸出-14.4%的深坑後，5月零售銷售環比超預期增長17.7%。消費者信心指數從4月的71.8繼續升至6月的78.9。持續領取失業金人數從5月8日當週峯值2491.2萬人降至2054.4萬人。

其次，美國居民部門的財務狀況均出現改善。

根據Gallup的6月份調查，低、中、高收入家庭中認為自己財務狀況改善的比例較4月份分別上升11個、3個、6個百分點至38%、43%、45%。

▼ 美國不同羣體的財務狀況較4月出現改善

資料來源：Gallup，國泰君安證券研究

再三，特朗普有可能在7月份醖釀CARES 2.0版本的經濟刺激法案。

疫情爆發以來，美國前後已推出共計3萬億美元的財政刺激。至5月底，CARES法案中用於中小企業薪資保護項目的資金基本發放完畢，失業金支付使用將近60%。未來，經濟復甦仍需財政政策進一步的有力支撐。

此前，參議院共和黨反對眾議院民主黨通過的3萬億美元的第四輪經濟刺激方案，除了赤字擔憂和拒絕給民主黨機會來展示危機應對領導力，也是希望根據美國經濟復甦和疫情進展再相機抉擇，為大選保留子彈。

彭博社本週報道，特朗普政府有意推出1萬億美元的基建計劃，重點將是交通項目以及5G。近期他簽署行政命令，有意繞過《國家環境政策法》，加快重大基建項目的審批，或是為其基建計劃鋪路。

總結來看，民調數據顯示，雖然選民對特朗普應對疫情的認可度越來越低，但對他處理經濟事務的否定聲音也越來越少。

如果認為經濟問題仍然是11月大選的決勝盤，那麼特朗普在重啓經濟及推出史詩級刺激方案上做出了正確的選擇。

我們認為，為了挽救特朗普持續下滑的支持率，共和黨提出新的刺激方案的必要性正在上升。而只要經濟問題在選民心中C位不倒，那麼任何邊際的改善都會將利好特朗普。

03

搖擺州

Swing to Whom?

在《為什麼特朗普不會撕毀一階段協議》中，我們通過覆盤特朗普與拜登在搖擺州的歷史局勢，分析了為什麼特朗普將緊握中美貿易一階段協議力爭搖擺州。

近期，270towin彙總了8家機構（包括Politico、CNN、Economist、PredictIt等）的選情預測，根據當前共識，民主黨和共和黨分別有望獲得248張和204張選舉人票，距離270張選舉人票的獲勝條件，得搖擺州者得天下。

在七個搖擺州中，民主黨很有可能拿下密歇根（16張選舉人票）和明尼蘇達（10票），而佛羅里達（29票）、賓夕法尼亞（20票）、北卡萊羅納（15票）、亞利桑那（11票）和威斯康星（10票）的懸念較大。

數據來源：270 to Win, 國泰君安證券研究

這意味着，如果特朗普想要連任，佛羅里達是必須要贏下的州，並且還要贏得剩下四個州中的三個。

就目前民調來看，除了在北卡萊羅納二人持平，在剩餘六個搖擺州中，拜登的民調支持率領先特朗普4.0-8.6個百分點左右，其中密歇根的優勢最大。

但是，民調對於判斷搖擺州選情存在一定侷限性。

參考2016年大選，希拉里在賓夕法尼亞、威斯康星、密歇根、明尼蘇達四個州也是民調領先，但是實際情況截然相反，民調支持率比實際得票率高估5.5個百分點左右。

資料來源：RCP，國泰君安證券研究

從目前的形勢來看，搖擺州的選情將持續焦灼。

一方面，特朗普利用中美貿易一階段協議討好搖擺州的農民、工人。另一方面，拜登有意通過女性副總統候選人來幫助激發進步派、婦女和少數族裔參與投票。

04

中美關係

The Great Decoupling

修昔底德陷阱之下，無論特朗普連任，還是拜登上台，美國大選不會從根本上改變中美脱鈎趨勢。美國正處於對中國的“戰略焦慮期”，在未來長期遏制中國發展是華盛頓兩黨共識。

我們認為，相較而言，特朗普連任對中國帶來的損害可能少於拜登。

**首先，**如果拜登主政，他會尋求修復美國四分五裂的多邊關係，聯合盟友共同對付中國，延續奧巴馬政府的“亞太再平衡”線路，從而在地緣政治層面給中國帶來更大麻煩。

**其次，**雖然拜登也主張對華採取強硬的貿易政策，但是反對徵收關税，更傾向於通過重建美國主導的國際貿易體系來系統性地限制中國，並且將地緣政治、人權、知識產權、環境保護等與貿易政策綁定。

**最後，**拜登可能會在科技領域更加打壓中國。拜登一直對於中國高科技領域的發展十分警惕，主張由美國來引領全球科技創新，同時與盟友聯合開發5G網絡並制定規則，支持在知識產權方面限制中國。

05

總結

綜上來看，儘管特朗普近期支持率不斷下滑，但是其連任概率仍然較大。

修昔底德陷阱之下，無論特朗普連任，還是拜登上台，美國大選不會從根本上改變中美脱鈎的長期趨勢。

從歷史走勢來看，選舉年對資本市場的影響偏中性。無論是美國股市還是債市，在美國大選進入白熱化階段之間，美國大選僅增加市場波動，並非改變趨勢的驅動因素。

以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告《固收：特朗普民調支持率持續下降的背後》及公開信息，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。