美聯儲美元終結的開始？_風聞
中东资讯平台-公众号：中东非资讯平台2020-06-25 13:08
在經濟和金融危機不斷演變的這個階段，這種想法必然是投機性的。但現在，一場迫在眉睫的銀行業危機幾乎已成定局，多數具有全球系統重要性的銀行所處的地位都弱於雷曼(Lehman)危機時。
美國市場似乎沒有注意到這種風險，儘管其它司法管轄區g - sib的評級確實反映了特定的銀行業風險，而不是現階段的系統性風險。
銀行業崩潰將改變金融市場的格局，屆時我們應該擔心，美聯儲已經將美元的未來與他們的命運綁在了一起。
到今年年底，美元可能會徹底崩潰。針對這種可能性，可能會實施一種重新設定，或許是通過重新引入美元，這與美聯儲的美元不同。
除非美國政府停止為通脹融資，否則任何調整都可能失敗。通脹融資需要徹底改變思維方式，這在總統大選年更難想象。
介紹
經濟學家和金融觀察人士犯的最重要的錯誤，是認為未來的事件和價格只是今天的預測。它是所有經濟和金融模型的基礎。然而，儘管經歷了慘痛的教訓，經濟預測者們仍堅持他們具有誤導性的模型。
沒有什麼比過去的線性投影的失敗更重要的了，這是所有事物的共同命脈。雖然知道政府發行的貨幣的效用會隨着時間的推移而變化，但幾乎沒有人認為它們會消亡，有的人認為它們可能會在遙遠的將來消亡。
但是，如果這種普遍的線性預期和所有其他預測模型一樣是錯誤的呢?如果應對當前經濟危機的辦法是加快貨幣貶值呢?如果他們都死了怎麼辦?對普通人來説會有什麼後果呢?
本文將探討這些假設。它考察了可能導致這一結果的條件。歷史不是通過推斷，而是通過告訴我們，每一次有記錄的貨幣崩潰都發生在沒有金銀支持的法定貨幣上，給我們提供了指引。
所以，我們知道它最終會發生。人們不太理解的是，這種模式總是一樣的:購買力長期下降，然後當一種貨幣的使用者最終拒絕它時，它就會突然崩潰。就時間而言，後一階段通常持續大約6個月。
評估轉折點
3月23日週一凌晨是一個重要時刻，美元貿易加權指數處於最高點。與此同時，前幾周下跌的金、銀和銅價格急劇上漲。
儘管油價最初緊隨其後，但一個月後才恢復上漲趨勢——這是由於期貨市場交割中斷而導致的，這一度導致油價下跌。標準普爾500指數在第二天出現反彈，結束了近30%的跌幅，隨後收復了全部失地。
有些事情已經改變了。這兩個市場都認為，美國和世界其它地區的經濟將在封鎖後繼續增長，對關鍵大宗商品的需求將恢復增長。
或者，正如美元的TWI貶值所表明的那樣，美元的購買力將會下降，而大宗商品價格反映了美元購買力加速下降的趨勢。
標普500指數自3月23日以來脱離了任何商業環境的表現，給我們提供了一個線索:美聯儲釋放的大量資金正在推高股價。它還推高了所有其他金融資產的價格。
白銀的轉變是一個更加微妙的故事，在圖表中顯示為更常見的黃金/白銀比率的倒數。銀被忽略了，僅僅被歸為工業金屬。
在金融界，黃金被視為抵禦金融體系不確定性的唯一金屬對沖工具。這種情況在3月23日發生了改變，當時黃金/白銀比率在前一個交易日達到了125的峯值。
現在黃金的表現開始超過黃金，目前黃金/白銀比率已經降至98。我們可以回過頭來看看，並把這段時間定位為白銀迴歸貨幣化的開始。
幾周前，美聯儲放鬆了貨幣政策。3月3日，美聯儲將其基金利率從1%下調至1%。在同時發佈的聲明中，美聯儲表示，經濟基本面仍然強勁，但冠狀病毒對經濟構成了不斷變化的風險。
3月15日，美聯儲再次下調了基金利率，這一次降至零，但現在聲明稱，冠狀病毒已經損害了包括美國在內的許多國家的社區和經濟活動。
以12個月為基準，整體價格通脹和除食品和能源以外的價格漲幅低於2%。美聯儲宣佈重啓量化寬鬆政策，“未來幾個月”將購買至少5000億美元的美國國債和2000億美元的抵押貸款支持證券。
它“準備使用它的所有工具來支持信貸流向家庭和企業，從而促進最大就業和價格穩定的目標。”
那天，美聯儲還發布了另外兩項公告。第一個詳細安排是鼓勵信貸擴張以支持消費者和企業，包括將所有銀行的存款準備金率降至零。
第二個問題是其他主要央行降低美元互換額度的成本。在這一週的時間裏，一系列促進信貸供應的公告緊隨其後。
顯然，美聯儲正在採取極端激進的貨幣政策。借用歐洲央行前任行長的話，美聯儲曾表示，它準備不受限制地採取任何措施。
但市場的反應花了一週時間才演變成一個轉折點，即在找到新方向之前的正常停頓。
中央銀行通貨膨脹和銀行信貸困難
由於美聯儲離非金融經濟只有一步之遙，它依賴商業銀行來執行其貨幣政策。
但商業銀行只有在確信回報大於風險的情況下，才會充當美聯儲的代理人。如果當前的危機僅僅是在一切恢復正常之前遏制住了冠狀病毒，那麼銀行家們可能準備押注銀行貸款的增加。
但隨着時間的推移，損失越來越大。商業和消費者違約正在增加，快速復甦的前景似乎正在消退。
此外，儘管美聯儲大舉注入了量化寬鬆，但銀行體系的流動性壓力仍在重新顯現。在從去年9月的恐慌狀態中緩過氣後，隔夜回購再次增加，每天總計達到200億至1000億美元。
人們普遍忘記了，在病毒被封鎖之前，全球經濟已經面臨衰退。
中美之間的貿易戰和持續了10年的銀行信貸擴張，是導致1929年華爾街崩盤的情況的重演。當時，在繁榮的20年代之後，《斯姆特-霍利關税法》(Smoot-Hawley Tariff Act)頒佈，銀行信貸崩潰，隨後是20世紀30年代的大蕭條。
同樣，銀行的資產負債表槓桿率很高，對壞賬的擔憂已取代了對放貸的貪婪。全球銀行業正日益絕望地減少資產負債表承諾，與此同時，美聯儲(Fed)和其它央行正瘋狂地希望看到資產負債表承諾擴大。
難怪美聯儲的擴張仍被困在金融市場，將金融資產進一步推入危險的估值過高的境地。
因此，如果流動性不能更自由地流入非金融經濟，呆帳只會進一步惡化，商業銀行的貸款風險會迅速增加。
系統性問題被忽視了
當冠狀病毒首次成為一個經濟問題時，人們越來越擔心供應鏈中的支付失敗。在美國，這些支出實際上相當於去年年底的總產值38萬億美元。
當我們把總產出看作產品在生產過程中的價值時，支付則是反向流動的，沿着鏈條往下流動。
因此，38萬億美元可以作為美國境內所有供應鏈支付總額的代理，其中必須加上美國境外半成品進口供應鏈支付的美元等價物。
並非所有供應鏈都已完全中斷，因此好消息是，在岸支付中斷應遠低於38萬億美元，但很可能只有這個數字的一半。
但可能還會有來自國外的額外干擾，美聯儲在增加可獲得其貨幣互換額度的央行(但不包括中國)數量時就提到了這一點。
商業銀行面臨的風險不是來自大型企業，而是來自較低層次的借款人。如果大型企業陷入困境，它們可能會得到紓困。
這影響到擁有貸款抵押債券敞口的銀行。貸款抵押債券是將貸款打包，發放給通常無法通過其他方式籌集資金的企業——這是2008年導致銀行體系崩潰的債務抵押債券的今日版本。
此外，銀行的資產負債表上有直接貸款和循環資本敞口，所有業務都在38萬億美元的在岸供應鏈上。
美國G-SIBs(具有全球系統重要性的銀行)的市值不到1萬億美元。然而，預計它們將支持的供應鏈故障高達數萬億美元——是它們市值乃至資產負債表股本的數倍。
如果沒有幫助，美國銀行體系幾乎不可能挺過當前的供應鏈中斷。另一個壞消息是，美國g - sib在股票市場的評級遠遠高於中國、日本、歐元區、瑞士和英國的競爭對手，如圖1所示。
這表明，考慮到美國g - sib的市場評級普遍高於其他司法管轄區，以美元計價的金融市場不會出現系統性失靈。
這可能解釋了為什麼這個話題對美元投資者來説還不是一個重要的問題，儘管個別銀行破產在其他管轄區是一個更明顯的問題，在那裏一些G-SIB的市淨率低於30%，而我們G-SIB的平均市淨率為93%。
因此，下一個重大事件幾乎肯定是G-SIB的失敗，即使不是在美國，也會是在其他地方。考慮到所有貨幣的供應鏈問題的規模，以及鎖閉導致的壞賬累積，這可能在幾周內發生。
據推測，陷入困境的銀行將被收歸國有，而美聯儲將提供更多的通脹資金作為支持。這對美聯儲資產負債表的影響可能是目前規模的幾倍。美聯儲的資產負債表已經超過7萬億美元。但僅憑這一點，可能還不足以摧毀美元。
旨在支撐金融資產價值的貨幣政策構成了更直接的危險。與其他主要央行一樣，美聯儲已經開始依賴超低利率政策為政府赤字融資。
與此同時，有一種長期存在的信念，尤其是在美國，即金融資產(主要是股票)價格的上漲，對於產生財富效應並因此維持公眾對經濟前景的信心至關重要。
在當前的市場中，這種估值過高的政策已經走向了極端。據報道，甚至青少年也通過Robinhood等聚合平台購買細分股票，就好像這只是一個電腦遊戲。
美元不可避免的貶值
在更正常的情況下，今天市場上出現的過度投機行為將鼓勵美聯儲在貨幣政策中加入一些謹慎;但美聯儲不能因為擔心引發災難性崩盤而改變立場。
因此，美元的未來已與人們對金融市場的信心緊密相連。
隨着預算赤字迅速攀升，美國政府的融資需求也在不斷上升，每年的融資成本已經吸收了4000億美元的利息支出。
在税收旺盛的好時期，特朗普政府將赤字增至創紀錄水平。現在危機來了，高利率將使美國政府陷入債務陷阱。這是美聯儲不能使用的武器。
如上所述，下一次市場衝擊很可能是銀行體系的系統性失靈。在哪裏發生並不重要，重要的是何時發生，這將使銀行儲户自給自足。
它們不僅從它們認為有風險的銀行撤出資金，從而加劇了它們的問題，而且還減少了跨境貨幣敞口。
美元是最暴露的貨幣後者風險:在最後數字外國人擁有約25萬億美元的證券,短期票據和銀行存款,而美國人舉行了大約一半,主要投資於流動性較差的海外生產設施,有限接觸上市證券投資組合和液體外匯風險敞口很小。
在我們的主要圖表中，我們注意到美元的轉折點是3月23日，隨後的下跌是更大的大宗商品圖景的一部分，其中包括黃金、白銀、銅和(姍姍來遲的)油價上漲。
3月份，美國TIC數據顯示，外國人減少了2279億美元的美元敞口，僅被美國居民淨出售的1333億美元外國證券抵消。
有證據表明，在困難時期，資金會流向國內。此外，7月份的貿易逆差為444億美元，這意味着與美元相關的對外銷售總額達到1777億美元。
這只是美元前景的一部分，但在3月23日美元見頂時，外國投資者似乎確實在減少美元敞口。
這一點很重要，因為有兩個市場因素總是會導致法定貨幣崩潰。首先是外國人的拋售，這似乎已經開始，在這方面，美元受到的風險尤其大。
由於大約有25萬億美元投資於美國證券等，這對美元購買力的潛在破壞是巨大的。
隨着全球貿易進一步萎縮，外國人不僅將受到將美元重新配置成本國貨幣的需求的推動，而且還將停止為美國政府提供資金，選擇減持美國國債——這一過程已經開始。
如果美聯儲要成功地為日益增長的預算赤字提供資金，它就必須吸收外國出售的美國國債，並維持足夠的量化寬鬆水平，為迅速增長的預算赤字提供資金。
試想一下系統性失敗的後果。對金融資產施放的法術將被打破。首先，投資者和投機者可能會將注意力轉向股票，在危機加劇之際，股票顯然是最被高估的金融資產。
外國投資者也會加入進來，他們會拋售自己的投資組合，通過拋售美元將部分(如果不是全部)收益匯回本國。
接下來，隨着美元不斷貶值，以及市場對危機政治層面的日益敏感，市場參與者將重新評估美國政府的融資要求，並對美聯儲的收益率抑制政策提出質疑。美元拋售似乎註定會加劇。
到那時，大家就會明白，美聯儲是在犧牲美元來為政府融資，維持銀行體系運轉，並試圖通過提供流動性來彌補供應鏈的不足來支持經濟。
它已經明顯無法支撐金融資產價格，而金融資產價格已成為貨幣政策成功的明顯體現。
在特朗普的大選年，民主黨將選出一位社會主義總統，如果這一失敗不會導致一場全面的金融和美元危機，那將是一個奇蹟。
除非美聯儲能夠將利率提高到投機者無法做空美元的水平(我們可以排除這種可能性)，否則它將進入崩潰的第二階段，其驅動因素是美國居民意識到美元正在失去購買力，而不是價格上漲。
貨幣的購買力取決於貨幣使用者維持的貨幣與商品之間的平衡。如果他們集體拒絕貨幣而青睞商品，那麼貨幣的購買力就會下降，可能為零。
在外國拋售之後，這是法定貨幣銷燬的第二階段。在過去的例子中，法定貨幣大約需要6個月的時間才變得一文不值。
有三個因素可以進一步縮短這個時間尺度:更換由數字現金和支票支付,導致信息的快速傳播,現代通信的發展,因此cryptocurrencies,公眾預知弱點的無靠背的法定貨幣。
法定貨幣在2020年後繼續存在的理由
美元將在年底前崩盤的間接證據越來越多。卡桑德拉打開她的棺材，惡魔們逃走了，唯一的希望還在。
至少看起來是這樣。我們無法預知未來。我們只能篩選證據，瞭解常見的謬誤，避免錯誤地從昨天推斷未來的誘惑。
儘管我們的方法可能比當局所鍾愛的宏觀經濟預測更好，但預測的結果永遠不會成為現實。
美國財政部可能會嘗試重新設定，或許會使用美國國債，也就是最近一次發行於1971年的美元。
但是，在不削減政府對美國公眾的福利承諾的情況下，恢復預算平衡並放棄美聯儲以美元計價的債務，這類花招是無法令人信服的。
此外，美元作為其他貨幣的儲備角色將不得不被放棄，因為特里芬的兩難困境涉及到貨幣通脹。
其他與美聯儲美元掛鈎的貨幣也將面臨崩潰。
放棄美聯儲的美元、轉而使用美元是可能的。
但歷史已經表明，除非政府確實放棄了通過貨幣擴張融資的做法，否則為已經崩潰的貨幣引入替代貨幣的做法就會失敗。
只有時間才能證明，在總統大選年，美國政府是否會明確目標，實施一種新的持久美元機制。
美國財政部表示，它仍擁有8000多噸黃金。如果美國願意放棄其新凱恩斯主義經濟學和長期以來對黃金貨幣功能的否定，美國可以重新引入黃金對美元的可兑換性。
這可能是最後的手段。
它違背美聯儲的資產負債表注意——在這些條件是它唯一的重要資產,包括放棄的福利國家和美國的長期的地緣政治目標,它允許中國獲得潛在的優勢,取代美元更令人信服的黃金可兑換。
中國有意壟斷黃金市場的計劃可以追溯到鄧時代。幾乎可以肯定的是，隨着1983年《金銀管制條例》的出台，中國政府積累了足夠的黃金用於其戰略目的，隨後隨着2002年上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)的開業，中國允許公民購買黃金。
黃金被國家收購當時不是聲明為貨幣黃金和數量未知,但在研究投資流入淨貿易赤字在1980年代和日益增長的出口順差隨後,百分之一百一十的外匯分配上漲變成黃金以當代的價格表明約20000噸黃金的地位很可能已經累積到2002年。
沒有辦法確定事實，因此有關中國政府擁有金條的説法必然是投機性的。但其他證據也令人信服:
•中國現在是迄今為止最大的黃金開採國，自2010年以來估計已開採了4200噸黃金，比任何其他國家都多。這是由政府政策推動的。
•國家控制着中國所有的金銀煉製業，吸收國外的金銀來增加中國的庫存。與此同時，中國的每公斤精金條几乎都不被允許出境。
•2002年，當中國人民銀行(people ’ s Bank of China)建立上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)時，中國政府鼓勵國民購買實物黃金，甚至在官方媒體上宣傳該交易所的吸引力。僅2010年以來，上海期貨交易所就向公眾交付了1.72萬噸黃金。這些數字是通過從西方大量進口金條而達到的。
•中國在亞洲的盟友(主要是上海合作組織(Shanghai Cooperation Organisation)成員國)也在購買黃金。俄羅斯一直在大力拋售美元、買入黃金。
•中國現在主導着實物黃金市場，可以説是控制着它們。
考慮到所有這些可證實的事實，一箇中央計劃的國家在建立上海黃金交易所之前，不可能不為自己的使用而獲得大量黃金。美國明白這一點，並繼續抵制黃金扮演貨幣角色。
如果美國改變反黃金政策，將限制美元在海外的流通。它將標誌着美元霸權的終結，以黃金為後盾的人民幣將成為亞洲、東歐、中東和非洲的首選外幣。
結論和結果
鑑於供應鏈中斷的規模，未來幾周發生銀行業危機的可能性越來越大。破產和不良貸款在全球範圍內的升級，幾乎肯定會拖垮銀行體系。
這將是一個分水嶺，給所有那些期待在冠狀病毒傳播後恢復正常的人們敲響了警鐘。
目前，各國央行都在砸錢解決問題;這些錢仍然滯留在金融資產中，使其進一步膨脹，而且沒有通過銀行向失敗的借款人過度舉債而傳導到非金融經濟中。
我們可以肯定的是，某些央行官員和政府財政部直到現在才意識到這些問題的嚴重性，但他們的行為仍然表明，向這些問題扔錢是一個可行的解決方案。他們只會摧毀沒有支持的法定貨幣，而這種摧毀，從美元開始，已經在進行中了。時間從3月23日開始倒計時。雖然可能會有人試圖重新設定法定貨幣，但央行和財政部在沒有明確法律承諾終止通脹融資的情況下，任何重新設定都只會讓貨幣貶值推遲數月。
這種結果的後果總是毀滅性的，尤其是因為所有主要西方化央行都在同一時間致力於同樣的通脹政策。政治後果不堪設想。
在某個階段，希望金屬貨幣能儘早恢復流通。當價格以黃金或白銀(或許是通過得到完全支持的替代品)確定時，它們帶來的穩定將終結法定貨幣的陷阱。
所有這些破壞都是用當前的數據來衡量的，幾乎所有這些數據都來自國際清算銀行(Bank for International Settlements)收集的數據。
全球法定貨幣債務將不復存在，總額約為250 - 300萬億美元。所有以菲亞特結算的場外衍生品將不復存在，總計將達到560萬億美元。
消失的將是上市衍生品，再增加33萬億美元。期權將不復存在，還有65萬億美元。所有這些，總計超過900萬億美元，只是破壞的一部分。
以銀行餘額形式持有的全球存款將蒸發掉總計60萬億美元。全球以菲亞特計價的股票市場也達到了70萬億美元;任何不脱離菲亞特定價的東西都會消失，即使不是全部，也包括大多數etf。
再見對沖基金。離岸金融中心永別了。離岸金融中心再見了。告別100萬億美元的法定貨幣。
生活將會大不一樣，那些沒有準備好面對它的人，主要是通過保留非法定的、健全的貨幣儲備(只能是實物黃金和白銀，直到可靠的替代品出現)，將會面臨貧困。
如果以實際貨幣來衡量，非金融實物資產的價值將會崩潰，因為對於那些以生存為最重要的絕望的賣家來説，他們佔了多數，即使以毫無價值的法令來定價，它們的價格也會上升。
20世紀20年代初德國和奧地利通貨膨脹崩潰的經歷就説明了這一點，當時鄉村房產以黃金計價幾乎一文不值，100美元可以在柏林買到一棟豪宅。
這一切都是出乎意料的。它可能不會發生，但發生的機會似乎已從3月23日大大增加。
21世紀