愛爾眼科賬面商譽20億，後疫情時期，增長點看哪裏？_風聞

中訪網財經（朱婷婷）據中華醫學會眼科學分會統計，我國60-89 歲人羣白內障發病率是 80%，90 歲以上人羣則達到 90%以上。據此估算，我國白內障的理論風險患病人羣高達 1.4 億，實際白內障風險人羣至少是幾千萬級別。生活水平的提高，社保的覆蓋，白內障手術需求進一步提升。

近日，愛爾眼科發佈2019年財報數據。根據財報，愛爾眼科2019年資產總額為1,189,474.88萬元，其中流動資產為402,707.54萬元，主要分佈在貨幣資金、應收賬款、存貨等環節，分別佔企業流動資產合計的45.7%、29.3%和9.29%。非流動資產為786,767.34萬元，主要分佈在商譽和固定資產，分別佔企業非流動資產的33.53%、22.43%。

從公司業績表現來看，眼科醫院需求不及牙科等剛需度高，其導致公司今年一季度業績滑坡較快。愛爾眼科一季報顯示，公司2020年一季度營業總收入下降26%，歸屬母公司淨利潤與扣非歸屬母公司淨利潤分別下降73.41%與90.50%，同時經營性現金流淨增速為-102.3%，公司業績於二級市場估值背道而馳，經營性現金流回流吃緊，其直接加大了控股股東減持的渴求。

據公開資料表示，愛爾眼科主要為患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務，於 2003 年開始在長沙、成都、武漢等地成立醫院。 截至 2019 年，在上市公司和公司併購基金體內，已在中國大陸 30 個省市區建立 300 多 家專業眼科醫院，覆蓋全國醫保人口超過 70%，年門診量超過 650 萬人。並且，在美國、歐洲和中國香港開設有 80 餘家眼科中心。

作為國內首家醫療行業上市公司，愛爾眼科藉助產業基金為網點擴張提速。一方面通過上市公司自有資金進行網點建設，另一方面通過產業基金帶來的槓桿，加速在全國各地、縣布點眼科醫院，搶佔市場。上市十年，愛爾眼科的市值從2009年上市時的69億元上升至2019年的1244億元。

業績承壓，靠收購能走多遠

疫情下的愛爾旗下有些醫院今年業績承壓，有些醫院可能出現虧損。這個當中如果是有一些醫院是收購進來的，當初是溢價收購的，形成了商譽。

近年來，愛爾眼科開啓併購擴張之路。報告期內，愛爾眼科收購或新建了湘潭仁和、普洱愛爾、淄博康明愛爾、桂林愛爾、武漢洪山愛爾、重慶愛爾兒童等18家醫院及31個門診部或診所，對應的重大股權投資金額達12.42億。

截至2019年12月31日，愛爾眼科共有境內醫院105家，門診部65家；併購基金旗下醫院275家，門診部37家。

大量併購下，愛爾眼科的商譽也水漲船高。截至2019年底，愛爾眼科商譽值已達到26.38億，約佔公司總資產的22%，佔淨資產比例則高達40%。

2019年10月底，愛爾眼科發佈的一份醫院資產收購方案引發關注，公司計劃以發行股份方式間接收購30家眼科醫院。

類似的醫院“買買買”，在愛爾眼科的網點擴張中並不少見。與此同時，愛爾眼科賬上的商譽逐年攀升。2009年6月末，愛爾眼科商譽賬面價值459.55萬元。2019年年6月末，公司的商譽賬面價值26.08億元。

據財報數據，愛爾眼科2019年負債總額為487,201.74萬元，資本金為309,781.12萬元，所有者權益為702,273.14萬元，資產負債率為40.96%。在負債總額中，流動負債為287,863.94萬元，佔負債和權益總額的24.2%；短期借款為58,000萬元，非流動負債為199,337.8萬元，金融性負債佔資金來源總額的21.63%。

2019年負債總額為487,201.74萬元，與2018年的365,603.08萬元相比有較大增長，增長33.26%。2019年企業負債規模有較大幅度增加，負債壓力有較大幅度的提高。