美聯儲資產負債表連續第三週萎縮是一種調控藝術_風聞

美聯儲資產負債表的增減變化是貨幣供應量鬆緊的直接反應。

什麼叫做擴張資產負債表呢？美聯儲購買美國債券，記在其資產負債表的資產方，購買債券投放出去的貨幣記在資產負債表的負債方。央行購買債券就擴大了資產負債表，簡稱擴表。反之，央行賣出債券回籠貨幣，減少了資產與負債，簡稱縮表。

央行縮減或者擴大資產負債表影響之大，甚至超過利率工具。前提是出現淨投放或者淨回籠。

有經濟學家曾經算過賬：如果購買1萬億美元的國債，可能降低失業率0.2個百分點，但相當於降息1.25個百分點，對通脹率的推升作用可能達到0.5個百分點，這樣的結果得不償失。不過，對於美國來説，由於美元是國際貨幣，美國通脹輸出能力非常強，通脹輸出後美聯儲擴表對經濟的助推作用是立竿見影的。

在2007~2009年經濟衰退期間，美聯儲推出資產購買計劃，以抑制長期利率、促進經濟增長。美聯儲資產負債表的規模從金融危機前的不到1萬億美元增長到4.5萬億美元。通過將到期的證券進行再投資，美聯儲維持其資產負債表規模在高位，有力度把美國經濟從2008年金融危機中挽救出來，使得美國經濟在金融危機後全球率先復甦，也助推了美股十年大牛市。

這次世紀罕見新冠病毒疫情，美聯儲資產負債表的規模一路高歌猛進，僅僅用了三個月的時間，美聯儲資產負債表規模暴增3萬億美元至7.2萬億美元。自疫情蔓延開始以來，美聯儲推出了一系列緊急貸款計劃，這使得其在2008年的應對行動顯得相形見絀。大規模購買美國國債和抵押債券使美聯儲的資產負債表從2019年底的4.2萬億美元激增至突破7萬億美元。如今，其資產負債表規模是大蕭條之前的八倍。

不過，最近一週，美聯儲所持總體資產規模降至7.00904萬億美元，之前一週為7.0823萬億美元，降幅740億美元。這是美聯儲資產負債表規模連續第三週下降。是否表明美聯儲開始緊縮貨幣了呢？非也，其實是美聯儲一種調控經濟的藝術性操作。

美聯儲調控手段中前瞻性指引是工具之一。所謂前瞻性指引就是“幹招手不掏腰包”，給你許諾和預期，就是不一定落地。比如，美聯儲主席鮑威爾多次給市場大聲承諾：提供無限流動性。而至今除了資產負債表較大幅度擴張以外，真正在貸款上投放出去的還是有限的。當然，與市場不缺流動性關係很大。比如，數據顯示，聯儲出台已兩週時間的主街貸款工具仍未放貸；主街貸款計劃旨在為無法從其他地方取得信貸的小中型企業提供條件寬鬆的貸款。

前瞻性指引改變着市場預期，美聯儲不斷髮出寬鬆的聲音，市場預期會立馬跟進，社會資本資金都會蜂擁而至。前瞻性指引發揮作用以後，美聯儲並不一定實際投入那麼多真金白銀的貨幣就能起到更大的調控作用。這就是美聯儲的調控藝術。

這種藝術讓鮑威爾把握拿捏的恰到好處，也令特朗普徹底改變了看法：“我對他的表現很滿意，”特朗普7月1日在接受福克斯採訪時表示，“我想説我一開始對他的表現不滿意，但現在越來越滿意。在過去六個月中，（鮑威爾）採取行動積極抗疫。”