優步用26億美元買下外賣市場的升艙票？_風聞

編輯

26.5億美元，收購意向達成。優步（Uber）在後疫情時代的佈局也愈發顯現。

美國當地時間7月6日，Uber公司董事會宣佈批准了一項決定：以約26.5億美元收購美國外賣市場四強之一的Postmates。

Uber首席執行官達拉·科斯羅薩西7月7日對媒體表示，收購Postmates將幫助Uber在2021年實現盈利。“我們非常有信心，明年將實現盈利。”科斯羅薩西強調，公司將繼續加強Uber Eats外賣業務的滲透率，在收購Postmates後儘快進入洛杉磯、鳳凰城和拉斯維加斯等重要市場。

在今年初嘗試收購外賣公司GrubHub未果後，Uber幾乎是舉着鈔票在市場上瘋狂尋找收購對象。在確定拼車和外賣服務這兩條主線後，Uber為了加強其外賣營收能力殫精竭慮。最重要的是，從新冠肺炎疫情暴發至今，Uber已裁減了超過25%的員工，同時不斷加碼網約車和外賣市場的業務擴展，目標只有一個——儘快盈利。

完成收購之後的全美外賣市場將變成三大玩家，其中之一或是Uber eats+Postmates的合體。未來的Uber能否在外賣市場完成反超，又能否藉助這次收購實現營收和股價的雙雙逆襲？

為什麼是Postmates？

在Uber以26.5億美元收購Postmates之後，其在美國外賣市場上的控制力將進一步加強。實際上，在Uber錯失GrubHub之後，關於其接觸Postmates尋求收購的傳聞就甚囂塵上。隨着收購的水落石出，業界對於外賣市場甚至後共享出行市場的分析也紛至沓來。

Uber在聲明中強調，“ Postmates與Uber eats是完美的高度互補”，因為兩家公司都專注於不同的市場。由於Postmates在洛杉磯和美國西南部城市有着重要影響力，因此Uber未來將在這些原本難以滲透的市場小試牛刀，並且會繼續保持Postmates的品牌優勢。

相關報道稱，如果該交易最終獲得全體股東和監管機構的批准，Uber將繼續面向消費者“保持Postmates應用的獨立運行，並獲得更高效、更完善的餐飲商家和交付網絡的支持。”

顯然，包括華爾街在內的各方聲音，都比較看好這次交易。其中主要的原因，是Postmates令人矚目的成長勢頭。

在新冠肺炎疫情爆發後，美國本土市場很多餐飲場所都紛紛關閉，但是外賣和快遞業務卻獲得了突飛猛進的發展。用户不僅選擇在家中“禁閉“，而且發現與外出到餐廳就餐相比，外賣還便宜很多。

因此，對於全美四大外賣平台（Doordash、Postmates、Uber eats和GrubHub）而言，這確實是重大利好。尤其是DoorDash更是因此業績爆發，不過其他希望晉級為全美最大外賣平台的玩家，也看到了機會。

Uber看重的Postmates牛在哪裏？

在美國外賣市場，DoorDash、GrubHub、Uber Eats和Postmates這四大巨頭中，除了Uber eats以外，GrubHub是美國外賣行業第一家上市公司；DoorDash一度曾經佔據了45%的市場份額；Postmates則一直在追趕前三者。

Postmates成立於2011年，一開始業務只要集中在曼哈頓區的10個街區，提供1小時即時配送服務，是一家做同城快遞業務起家的外賣公司。由於其一小時即時配送業務的便利性，Postmates很快在部分城市壯大起來，並得到資本市場的青睞。2013年5月，Postmates完成500萬美元A輪融資。在2015年11月，Postmates宣佈收購Sosh公司及所有團隊成員，Sosh最大的資源就是擁有眾多獨家簽約的獨立餐廳和快餐店。

此後，Postmates加快了向外賣市場的入侵步伐，融資也開始加快。2016年11月完成1.4億美元D輪融資；2018年9月完成3億美元E輪融資；2019年1月完成1億美元融資，此輪融資由Tiger Capital領投，BlackRock以及其他早期投資機構如Spark Capital等跟投，投後估值達到了18.5億美元。

儘管在食品配送市場四強之中，Postmates只佔很小的市場份額，但在幾個關鍵市場卻佔據了重要地位。Postmates是洛杉磯外賣市場的第一名，而Uber目前排名第四；在洛杉磯、鳳凰城和邁阿密等多個地區，Postmates要比Grubhub擁有更大的影響力，因此Uber未來很有可能在這些城市地區成為市場的第一或第二名。

從Uber和Uber Eats目前的戰略佈局來看，是希望在參與競爭的所有市場中成為第一或第二大玩家。就本地外賣及同城快遞業務而言，美國仍處於龐大且分散的市場狀態。能在大都市地區逐步提升市場份額，是Postmates對於Uber最具價值的所在。

因此，外界對於Uber此次收購Postmates給出的報價，與其對Grubhub的報價相近並不意外。Postmates與Uber eats的業務量相加後有望超過DoorDash，進一步拉近與Grubhub的距離。Postmates的業務目前已經覆蓋全美3500個城鎮，未來在知名度、業務基礎和性價比方面，Uber都可能獲得很大優勢。這筆交易，對於Uber而言意義非凡。

Postmates賣身有其苦衷

實際上，這次被收購的Postmates多少有些無奈，因為在2019年年初，其就已經站在了IPO的大門口。

作為美國外賣市場的獨角獸之一，Postmates在資本市場的一舉一動一直備受外界關注。從去年開始，Postmates的上市消息沒有間斷過，早在2019年2月，Postmates就曾向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，不過此後的推進速度卻讓外界充滿了疑惑。

有分析指出，Postmates提交上市申請後一直態度曖昧，也沒有積極主動去推進相關進程。分析人士透露，Postmates股東對上市與否有着很大的分歧，因為僅就外賣市場的競爭環境來看，繼續自己奮鬥下去並不會有更大的成就。

Postmates首席財務官Kristin Schaefer在去年初提交IPO申請後曾這樣表示：“或許外界可能會看到一些行業整合，我認為我們一直以來都喜歡把眼光放得長遠一些，也考慮過是否能創建一家超級公司，讓它變得更有意義。但與此同時，我們也可以不必這樣悶頭走下去。”

這話裏面的暗示，其實已經很明顯了。

延遲上市進度後，華爾街就開始陸續傳出其主動尋找"買家"的消息。

從2019年這一年的市場競爭態勢來看，Postmates的猶豫有其深層原因。截至2019年底，美國的外賣行業仍是高度分散的，場內有大量的競爭者出現，除了四強之外，還有Caviar和Waitr等中小玩家。

因為玩家太多，燒錢和補貼大戰也成為必然，外賣市場上的燒錢競爭極為殘酷，每個平台都在進行相互攀比的促銷活動，希望以低價贏得更多市場份額。

燒錢，拼的是資金儲備和營收規模。關於Postmates的營收狀況外界資料並不多，曾有媒體報道其2018年的營收大概在4億美元，平台銷售的食品流水總額大概為12億美元，不過目前Postmates對相關營收數據一直沒有證實和披露。

進入2020年，Postmates在四強中整體市場份額仍是最低的，而且平台知名度相比已經上市的Grubhub也有明顯不足。至於配送環節，Uber明顯佔據更多優勢，無論是平台的加盟車輛還是司機數量。面對這種局面，Postmates要在競爭力存在太多短板的情況下繼續衝高市場份額，確實難度很大。

Postmates的優點是平台可以提供標準化配送，這種模式在大中型城市具有一定的規模經濟效益，但繼續向中小城市滲透難度不小。而且，其僱傭的大量配送員也造成了成本居高不下，因此要繼續擴展業務覆蓋面以及營收業績，都會面臨很大的資金壓力。或許這一點在其股東層面也有考量，即便在2019年上市，並且獲得一定“彈藥”補充，但二級市場能否持續提供資金助力，依舊是一個難以捉摸的事情。

從過去一年來美股眾多獨角獸IPO之後的表現來看，包括Uber、Lyft以及Slack等巨頭的股價表現都不理想，Postmates推遲上市計劃明顯有這方面的考量。當然，這一拖再拖的IPO，也在2020年初的“黑天鵝”來襲後，變得更缺乏意義了。

隨着疫情的爆發，全美在線送餐市場發生了一定的變化，根據Edison Trends四月底的調研數據，目前Grubhub在美國佔據着約34.4%的份額，在業務拓展上聯手Yelp繼續做大；UberEats為27.9%，增幅已經不太明顯；DoorDash為17.9%，Postmates僅為11.8%。

與此同時，資本也繼續向頭部集中，DoorDash在6月份剛完成了4億美元的H輪融資，由 Durable Capital Partners 和 Fidelity 領投。該輪融資給出的最新公司估值為160億美元，高於去年11月份的130億美元。可以説，Postmates的估值已經被前者遠遠落下。

反觀另外幾家外賣平台，GrubHub拒絕Uber後，在6月底被歐洲外賣巨頭Just Eat Takeaway以73億美元的價格收購；Waitr近期也頻頻爆出併購傳聞，可能很快就會被其他互聯網巨頭收購。擺在Postmates面前的選擇機會，確實已經不多。

Uber將迎來股價與業績雙豐收？

在對GrubHub競購戰中敗下陣後，Uber以26億美元收購Postmates並不是一時興起，而是源自對資本市場和自身業績的謹慎考量。

可以這樣去理解，Uber的商業邏輯核心在於單位經濟效益。這筆交易將為其在食品配送的單位經濟效益方面打下堅實基礎，使得Uber得以在未來幾年裏迅速提升單位經濟效益，並讓業績和股價狀況得到顯著改善。

我們提到的這個單位經濟效益，是指在商業模型中，能夠體現收入與成本關係的某個最小運作單元。具體體現在Uber的業務上，可以是每一筆叫車服務的收益，或者每送一份外賣獲得的收益。

單位經濟效益對於Uber未來業績及股價有着重大意義：首先，分析每單筆交易是否能賺錢，可以瞭解Uber的經營前景；其次，這些細微的收益匯聚到一起是否能彌補獲客成本非常重要；最後，計算出考慮固定成本情況下的盈虧平衡點的條件，並且分析這些條件是否能達成，以及在什麼情況下該如何達成。若這些單位經濟效益狀況整體得以改善，Uber的經營業績尤其是財報將會明顯改善。

而説到Uber的股價，核心邏輯也是基於單位經濟效益。

Uber的擁有的司機數量與質量目前是市場領先的。網約車服務越來越普遍，消費者也愛上了即時配送（外賣和同城快遞）平台的便利性。未來幾年，Uber這兩項業務的收入或將繼續以兩位數的速度穩步增長。

華爾街幾乎沒有人不同意這個前提。分析師對Uber的普遍預測是，未來10年，Uber的收入將持續遞增至少10%。

但是，儘管有這些強大的司機隊伍，令人驚訝的流水，但Uber一直以來的單位經濟效益狀況並不好。也就是説，以前激勵市民開私家車去送乘客和配送食物要花很多成本。車主要支付汽油費用，而平台要給司機們增加一定利潤，刺激更多的司機加入“外賣”和“叫車”隊伍，加上愈發激烈的燒錢和補貼大戰，只能給Uber留下很少的空間來獲取利潤以及支撐自己的所有成本支出。

最終，這些單位經濟的軌跡決定了Uber的利潤軌跡。

因此，過去一年多時間內，當這些單位經濟效益狀況惡化時（財報中可以明顯看到），Uber的股價就會不斷下跌。而當這些單位經濟狀況改善時，Uber的股票就會反彈。

而Uber的網約車業務，由於近期行業整合帶來的市場合理化，可以看到單位經濟效益在近幾個月出現了穩步改善。

目前來看，北美拼車市場已經從本質上縮小為兩家頭部企業——Uber和Lyft的競爭。近幾年來，這兩家公司積極促銷、玩命補貼，只求削弱對方的競爭力，獲得更多的市場份額，最終卻導致了糟糕的單位經濟效益。

但過去幾個月來，隨着華爾街向這兩家公司施壓——要求它們停止競爭激烈的燒錢遊戲，轉而努力實現盈利，這種市場行為已經有所緩和。

在北美市場上，目前只有這兩家資質和實力相當的大平台，你只能打到Uber和Lyft，而不是面對十來家平台。當雙方接受這個策略，網約車市場的單位經濟效益就開始大幅改善。

可以看到，Lyft已經停止了很多促銷活動（補貼也越來越少），Uber也做了同樣的動作。兩家公司的單位成本都下降了，由於沒有強大的第三方應用程序可供選擇，用户也逐漸接受了沒有補貼的現狀。這兩家公司的打車應用程序幾乎沒有出現用户流失。隨着單位經濟效益的改善，使得這兩隻股票逐步開始上漲。

因為這個原因，在近兩個月裏，Uber和Lyft的股價出現上漲就不足為奇了。

同樣的原理也可以應用在外賣市場。Uber收購Postmates之後，將為UberEats的單位經濟效益狀況改善奠定較好的基礎，就像過去半年來網約車業務的單位經濟效益改善一樣。

到2020年底，美國在線送餐市場大概率只會剩下三家公司：DoorDash、Uber Eats和GrubHub。

換句話説，北美的線上外賣市場正在跟隨網約車市場的腳步。它正在日益鞏固成為一個寡頭壟斷的局面，這將降低成本壓力，結束拼命燒錢的局面，並推高碩果僅存的場內玩家的利潤率。

多數分析師認為，Uber Eats將從現在每月燃燒大量現金的狀況，發展到2020年底減少虧損，直至2021~ 2022年實現盈利。

當Uber eats的單位經濟效益大幅改善，Uber的股票將會隨之進一步上漲。

【結束語】

從北美市場網約車大戰、外賣大戰的蹤影中，隱約可以看到類似美團、餓了麼以及滴滴、哈囉等中國市場玩家的戰鬥模式。這兩個市場一直是資本的角力重陣，也是場內玩家分久必合合久必分的演繹舞台。中外市場的變化脈絡相近，而場中各種排兵佈陣、遠交近攻也值得不同行業的人士去思考和研究。

—————————————————————————————————

微信關注公眾號“懂懂筆記”每天第一時間為您奉上最新最熱的科技圈資訊~

多年財經媒體經歷，業內資深分析人士，圈中好友眾多，信息豐富，觀點獨到。

發佈各大自媒體平台，覆蓋百萬讀者。

《小米生態鏈戰地筆記》、《微信思維》、《微信力量》三本暢銷書的作者。