黃崢後撤，拼多多向前？_風聞

進入2020年， 拼多多股價接連創下歷史新高，年初至今股價漲超120%。但就在7月1日，拼多多宣佈一連串人事變動：創始人黃崢卸任首席執行官一職，只保留董事長職務。拼多多原首席技術官陳磊出任首席執行官，同時任命馬靖為公司財務副總裁。

公佈管理層人事調整後，當日一度漲超3%的拼多多股價直線下挫逾3%。截至收盤，拼多多股價報85.45美元，跌0.45%。可見，投資者還是更認可黃錚的管理能力。黃錚未老，成績斐然，為何會選在這個時候卸任？拼多多管理層的變動算是一個大事件，這個變動又能給拼多多帶來多大的想象空間？

黃錚低調“後撤”，推合夥人制度助拼多多再進化

今年，拼多多股價漲幅表現不錯。數據顯示，2020年上半年，拼多多市值猛漲515.12億美元。在今年618的刺激下，拼多多市值達到1048.88億美元。根據福布斯實時富豪排行榜，年僅40歲的黃崢身家達到454億美金，首次超越馬雲，成為中國第二大富豪。

儘管拼多多的股價一路飆升，但是黃錚卻依舊保持着低調的作風，上市前後其在股東信裏一直強調弱化個人色彩。此前黃錚在拼多多的持股一直高達43.3%，這麼高的股東持股存有一定風險。在這次調整中，黃崢持股比例下降了13.9%。

這次黃錚卸任首席執行官一重要原因則是為了完善拼多多的合夥人制度。合夥人制度最初是因阿里率先採用而出名，阿里創立這一制度的初衷是當初沒有設立AB股的架構，這使管理層有失去公司控制權的風險，而通過合夥人制度的“投票權委託+半數以上董事會提名權”這個設計，公司可以把控制權牢牢掌握在自己人手裏。

合夥人制度另一優勢在於，能弱化個人色彩，發揮集體智慧，解決接班人問題，尤其能很好的避免關鍵人風險。阿里、京東、字節跳動等都有領導層的變動，也都是類似的考量。在美股研究社看來，黃錚在這個時候卸任首席執行官並不是突然的決定，而是經過一番深思考量。但是新上任的陳磊他又能否保證拼多多在未來持續保持較好的漲勢，獲得資本市場的認可？

接班人陳磊接棒，AI算法或難挑拼多多大梁

首先，要明確一點，雖然CEO換人了，但是黃崢擁有的投票權只是從88.4%降至80.7%，對拼多多還是擁有絕對的決策權。

其次，在中國互聯網圈裏，創始人就代表了一家公司的形象與氣質，而多數互聯網公司在成長到一定規模後，都開始注重弱化創始人的個人色彩，並有意培養起“二號人物”的角色，承擔公司戰略落地及具體業務的處理。而陳磊跟隨黃錚多年，是“值得信賴的人”。

2007年，陳磊博士畢業後，回國就職於歐酷網擔任研發架構工程師，而歐酷網也正是黃崢回國後的第一個創業項目。2010年起，陳磊擔任新遊地公司高級研發架構工程師、CTO，2016年進入拼多多擔任公司CTO。從陳磊的履歷來看，他與黃崢相識至少18年，從少年時期走到了現在，也完全稱得上是拼多多的創始團隊元老。

並且，黃崢極其注重公司在技術研發方面的投入，多次表示拼多多是一家以技術為導向的公司。拼多多財報顯示，2019年，拼多多平台研發費用高達38.7億元，同比2018年增加247％，佔平台總收入的12.8％。所以在黃錚卸任，CTO陳磊無疑是最適合的接班人。

在互聯網行業，一些電商巨頭卸任後，部分繼任者有過喜人成績。比如接任馬雲的張勇曾經提出雙十一的構想，並在上任的第一個季度將阿里的歸屬淨利潤翻了2.6倍。京東的徐雷臨危受命，逆轉了增長下降的趨勢，實現了用户的兩位數的快速增長，並在今年618創下了2692億元成交額的新紀錄。那接棒黃錚的太子陳磊又有什麼過人之處呢？

作為拼多多的CTO，陳磊也是拼多多社交裂變玩法技術面的總負責人，為拼多多積累數億用户，立下汗馬功勞。陳磊看重的AI算法能夠幫助搜索式電商通過設置關鍵詞，分析用户瀏覽數據、賬號信息等形成用户畫像，最後進行推薦。這有利於拼多多實現則從搜索到“商品流”的轉變。

高盛就曾預測，到2025年，人工智能將為零售業每年節省540億美元成本，創造410億美元新收入。Gartner則預測，到2020年，消費者和零售商之間85%的互動都會由人工智能來解決。

打江山易，守江山難。致力於AI算法的陳磊上任後或許能夠在一定程度上提高營收，改變一些用户的消費習慣，但是拼多多補貼過高，虧損持續擴大，用户留存率低的根本問題並不能單純的依靠技術解決。此次管理層換血，能否延續拼多多今年以來的高增長？

管理層換血，拼多多股價能否再次締造增長神話？

拼多多曾經締造了一個指數級的增長，破1000億GMV僅用2年，成立三年即上市，IPO當天市值288億美元，是京東和美團的一半以上。但是在今年拼多多的營收增速開始放緩，一季度營收增速只有40%，同比去年的228%增速明顯下降。在這個階段，拼多多管理層的換血能否改變這個局面？拼多多能否延續漲勢？

1.奢侈品高管加盟 拼多多或將發力高端市場

在此次人員變動中，新上任的財務副總裁馬靖在加入拼多多之前在香奈兒工作了17年，曾擔任香奈兒中國貿易有限公司財務總監、香奈兒香港和澳門公司首席財務官、香奈兒中國貿易有限公司董事、中國運營官等職位。此前拼多多已然開放了全球購業務，有深厚奢侈品背景的馬靖進入拼多多，拼多多在全球購和奢侈品市場的野心不言自明。

拼多多此前不是沒有瞄準過高端奢侈品市場，蘋果、戴森、索尼，以及SKII、海藍之謎等市場定價均在千元以上的輕奢品牌曾經出現過，但是很大比例的商品既非品牌直營，也沒有官方授權，很少有大品牌官方真正參與到拼多多618中來。並且就在6月4日，美國知名企業超威半導體企業曾發表聲明稱，目前 AMD 沒有對拼多多電商平台及其上任何店鋪授權。所以拼多多雖然在下沉市場擁有大規模的用户人羣，但是很難實現突破，容易陷入上行僵局。

而馬靖的加入或許可以彌補拼多多上行僵局的一部分問題，馬婧最擅長的，應該是如何利用數據做各項投入的財務預算，通過做大品牌價值，達成經營性盈利，這或許能在一定程度上改善拼多多增長乏力的局面。

2.直播電商羣狼環伺，拼多多難以分得一杯羹

今年最大的風口，非電商直播莫屬。疫情發生後，線下經濟加速向線上轉移。市場放大效應下，網紅概念股一飛沖天。數據顯示，今年春節復工後1個月內，直播行業招聘職位數同比增長83.95%，招聘人數增長132.55%。今年一季度，快手電商的單日GMV超5億元，抖音電商的單日GMV也逼近2億元。作為行業霸主的阿里巴巴，淘寶直播帶動的GMV增速連續3年超150%。在這樣的誘惑下，今年拼多多也開始嘗試電商直播。

但是半年過去了，拼多多的電商直播並沒有激起多少水花。這主要是因為，拼多多上的產品價格過低，缺少頭部主播的成長空間。直播主要靠低價高質來吸引用户，而這與拼多多的百億補貼相矛盾。沒有平台補貼，用户在拼多多直播間購買商品與在平台購買，在價格上幾乎不會更便宜，甚至可能還要高一些。

在這種情況下，拼多多還在堅持做直播是出於什麼樣的考量？

由於百億補貼，拼多多的虧損一直在擴大，2020年一季度，拼多多歸屬普通股東淨虧損41.19億。並且雖然拼多多的活躍用户有6億人，但人均貢獻也才一千多，是京東的三分之一，阿里的五分之一。如果百億補貼停止，靠燒錢吸引來的用户沒有黏性，很難留存，沒有用户商家也不會入駐。而電商直播或許能改善拼多多將來要面臨的困境。現在的拼多多直播暫時只是店鋪直播，來增加店鋪的轉化率。

但拼多多管理層換血，拼多多上行僵局或許能得到一定的改善。隨着中高端商品市場慢慢打開，拼多多的百億補貼或許會開始減少。這個時候電商主播在拼多多的成長空間開始擴大，商家為了引流會開始主動與主播合作，平台從補貼的一方開始慢慢的變成協調的角色。長此以往，如果能夠形成沒有補貼用户也會自行購買，商家也會主動補貼的局面，拼多多就能找到新的增長點，使虧損收窄。

但是直播電商目前三足鼎立，還有很多小平台虎視眈眈，拼多多想要走出屬於自己的風格，還有很長的一段路要走。

結語：

在黃錚卸任首席執行官，陳磊出任首席執行官之後，拼多多能否發掘出更多新的增長點，改變虧損不斷擴大的局面，維持股價的漲勢，這是拼多多在很長一段時間內需要面臨的問題。

在電商競爭越來越激烈的局面下，阿里有雙十一，京東有618。在這些節日，拼多多能感受到流量的紅利，618之後直接助推拼多多市值破千億美元。管理層的變動，也讓外界對於拼多多有了新的期待，未來拼多多是否有可能推出屬於它的節日，將百億補貼投入到這個節日裏，打造出類似雙十一的節日效應還是值得期待。

本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們