隱形的危機_風聞

作者：豆腐乳

編輯：養樂多

今天來科普一種莫名其妙變成陰間操作的陽間操作。

PPP（Public-Private Partnership），又稱PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎設施中的一種項目運作模式。通過這種模式，地方政府吸引社會資本加入，有助於擴展融資渠道， 提高項目投資效率，降低基礎設施建設的投資成本。

這對於急需資金建設基礎設施的地方政府來説，是可行的融資渠道。在過去相當長的時間裏，中國的鐵公雞建設和市政民生設施建設，普遍採用了這種融資模式。這為一些欠發達地區提高硬件設施水平，提高地區競爭力提供了不少便利。

但漸漸地，這種模式開始出現了一些問題。

最常見，也是危害最大的，是地方政府對PPP模式理解不到位，將PPP模式作為轉移地方政府資金壓力的融資工具，就會導致PPP隱性債務風險。

PPP項目多涉及基礎設施建設，週期長、不確定性因素多、收益小，有時候需要擔保、政府救助等，這種擔保所帶來的風險是不確定。如果PPP債務的償還最後依賴於政府補貼或可行性缺口補助，其實質相當於政府直接舉債融資。

前些年防控金融風險，PPP方面的風險就成為了嚴防對象。

2017年8月，時任財政部副部長史耀斌在進一步推進PPP規範發展工作座談會上的講話中，明確提出要強化財政承受能力論證10%“紅線”的硬性約束，統一執行口徑，加強信息公開。

2019年財政部發布《關於梳理PPP項目增加地方政府隱性債務情況的通知》，稱對增加地方政府隱性債務的項目，省級財政部門應主動從項目庫中清退，並核查項目諮詢機構和專家是否存在違法違規行為。對於已納入政府性債務監測平台但認定存在爭議的項目，項目所屬的財政部門應該組織開展項目合規性論證。

引發隱性債務風險的PPP項目主要有兩種可能，一是大幅突破10%財政承受能力紅線的項目，另一類為政府對社會資本約定固定回報、回購安排以及不包含實質性運營內容的項目。

由於後者難以測算，有研究就測算了突破10%財政承受能力紅線的項目，估算出2017年地方政府PPP隱性債務總規模約為13.99萬億元，2018年地方政府PPP隱性債務總規模約為15.24 萬億元。用地方政府PPP隱性債務總規模除以全國GDP，可得出地方政府PPP隱性負債率：2017年為17.04%，2018年為16.93%。

這都遠遠高於10%的紅線。

前些年大力控制金融風險，總體上各地方政府PPP 隱性債務違約概率有下降趨勢。具體的地方政府PPP隱形債務規模各有不同，比如貴州的PPP 隱性債務違約概率最大，緊隨其後的是雲南和甘肅，2017年中西部地區有多個省市的PPP隱性債務違約率越過警戒線。而在財政收入較為寬裕的部分沿海發達地區，在2017-2019 年沒有PPP隱性債務違約可能。總體上看，中國2019年的PPP 隱性債務規模較為安全。

當然這並不意味着過去欠的債就完全能還清，或者所有涉及PPP的社會資本都能得到償付。即使是在上海這樣的發達地區，經常也能聽到PPP逾期或者項目突然取消導致供應商揹負債務的消息。

但總的來説，隨着監管的加強，這幾年PPP市場一直在萎縮，地方政府可以操作PPP的空間也越來越少。未來PPP隱形債務風險將不會是大問題。

現在最大的變量還是疫情造成的影響。今年地方專項債安排大幅增加，2020年兩會政府工作報告中提出2020年專項債券額度為3.76萬億元，這讓那些手頭緊張的地方政府很難不打專項債的主意。很多地方甚至因為覺得PPP程序繁瑣，不如直接用專項債。PPP規模縮小，很難説就沒有專項債作為替補頂替了作用，那麼地方舉債的風險總體上還是沒有變化。

經濟觀察網的文章中就有從業人員接受採訪時提到：

“PPP還有許多規章可參照，專項債呢，不能寫一句項目依據某某會議，某某講話吧。”

舊有的金融風險逐步被管控，可是在新一輪的放水後，新的金融風險積累起來又該怎麼辦呢？

參考文獻

臨川區人民政府 政府和社會資本合作(PPP)項目 關於梳理PPP項目增加地方政府隱性債務情況的通知 http://www.jxlc.gov.cn/art/2019/6/12/art_4772_2112869.html

PPP核心文件正在修訂，10%財政承受能力“紅線”會被突破嗎|財政部|預算|財政_新浪科技_新浪網 https://tech.sina.com.cn/roll/2018-06-17/doc-iheauxvy4385215.shtml

專項債興起，PPP落幕？ - 經濟觀察網 － 專業財經新聞網站 http://www.eeo.com.cn/2020/0710/389419.shtml

魏蓉蓉,李天德,鄒曉勇.我國地方政府PPP隱性債務估算及風險評估——基於空間計量和KMV模型的實證分析[J].社會科學研究,2020(02):66-74.

本回完

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