搞什麼名堂？美聯儲邊喊無限流動性邊縮表_風聞

一個頗感矛盾的消息進入我的眼簾。美聯儲7月9日公佈數據表明，截至7月8日，美聯儲的資產負債表總規模減少了約880億美元，至6.97萬億美元，而一週前為7.06萬億美元。這是逾11年來最大的單週跌幅，主要原因是未償回購協議餘額從一週前的612億美元降至零，這是10個月來銀行首次沒有向美聯儲尋求這一重要的短期資金來源。這一現象表明，疫情衝擊引發的金融壓力已出現緩解跡象，而美聯儲也開始逐步縮減放水規模。

我在7月5日文章《美聯儲連續縮表是一種藝術》中説過這樣一段話語：一邊美聯儲高調發聲要給市場提供無限流動性，另一邊卻連續四周快速收縮資產負債表。搞什麼名堂？耍什麼花招呢？是否表明美聯儲開始緊縮貨幣了呢？非也，其實是美聯儲一種調控經濟的藝術性操作。

美聯儲調控手段中前瞻性指引是工具之一。所謂前瞻性指引就是“幹招手不掏腰包”，給你許諾和預期，就是不一定落地。比如，美聯儲主席鮑威爾多次給市場大聲承諾：提供無限流動性。而至今除了資產負債表較大幅度擴張以外，真正在貸款上投放出去的還是有限的。當然，與市場不缺流動性關係很大。比如，數據顯示，聯儲出台很長時間的主街貸款工具仍未放貸；主街貸款計劃旨在為無法從其他地方取得信貸的小中型企業提供條件寬鬆的貸款。

前瞻性指引改變着市場預期，美聯儲不斷髮出寬鬆的聲音，市場預期會立馬跟進，社會資本資金都會蜂擁而至。前瞻性指引發揮作用以後，美聯儲並不一定實際投入那麼多真金白銀的貨幣就能起到更大的調控作用。這就是美聯儲的調控藝術。

這種藝術讓鮑威爾把握拿捏的恰到好處，也令特朗普徹底改變了看法：“我對他的表現很滿意，”特朗普7月1日在接受福克斯採訪時表示，“我想説我一開始對他的表現不滿意，但現在越來越滿意。在過去六個月中，（鮑威爾）採取行動積極抗疫。”

美國新一輪刺激計劃就要落地實施，對於股市也是慣性利好消息。此前美國總統特朗普已明確表示，將會在下一次救濟法案中包含對民眾直接發放的支票。

美國國會參議院多數黨領袖米奇-麥康奈爾（Mitch McConnell）目前正在考慮向年收入4萬美元或更少的人支付此輪支票，這一門檻將有助於共和黨將新的支出方案控制在1萬億美元左右。

美國財政部長姆努欽週五（2020.7.10）表示，特朗普政府將為向失業人員發放的下一筆救濟金設定上限，使失業者領取的救濟金額不高於其失業前的收入。

刺激政策特別是針對個人直接發現金支票做法，要防止出現養懶漢情況。這是收斂降低刺激規模的原因。

由於美國經濟復甦較快，美聯儲也在收縮量化寬鬆規模，美聯儲資產負債表總額下跌回到7萬億美元以內。美聯儲週四（2020.07.09）公佈的數據顯示，截至7月8日，美聯儲總資產負債表規模下降約880億美元至6.97萬億美元，一週前為7.06萬億美元。這是美聯儲持有的債券和其他資產連續第四周萎縮，同時也創下了11年多以來最大的單週跌幅。

這凸顯美聯儲的作為，凸顯鮑威爾的智慧。美聯儲資產負債表並沒有想象中那麼擴張就搞定了經濟，還是在疫情肆虐情況下。用最小的代價取得最大的貨幣政策調控效果，美聯儲對此的把握至少目前世界上所有央行都做不到。

鮑威爾此前一直建議財政政策必須發揮大作用，貨幣政策針對宏觀市場的流動性緊缺，而財政政策必須救助個人和企業。財政與貨幣政策相輔相成，左右開弓，經濟金融才能順利度過難關。這就是美國宏觀經濟政策工具調控的智慧。美聯儲的作用似乎越來越大了。從本輪應對突如其來的疫情看，美聯儲在鮑威爾率領下幾乎所有措施都應對及時準確，把美國經濟從疫情大影響中挽救了回來，走上了經濟快速啓動，金融市場大波動很快平息下來的最優效果。