農夫山泉包裝成本高的離譜，是否成為阻擋其IPO之路？_風聞

中訪網財經（朱婷婷）2020年第一季度，證監會發布公告，農夫山泉股份有限公司境外IPO審批於3月17日接收材料，但尚未獲得受理通知。

據農夫山泉公開資料顯示，其前身是：浙江千島湖養生堂飲用水有限公司，成立於1996年。

1998年，農夫山泉“農夫山泉有點甜”的廣告語名聲大噪，品牌製作了一條30秒的TVR在央視投放。

農夫山泉從競爭對手的純淨出發，提出“有點甜”，明顯的區別於競爭對手，更有利於吸引消費者的注意。

這幫助農夫山泉在1998年的市場佔有率迅速上升為全國第３，基本形成與娃哈哈、樂百氏三足鼎立的局面。

2013年，農夫山泉實現營收90億。4月，農夫山泉的市場份額達到27.65%。

2014年—2016年，是近年來農夫山泉增長幅度最大的三年，營收分別為90.9億元、126億元、150億元，同比增長率高達38.6%和19%。

2017年，農夫山泉實現營業收入162.5億元，較上年150億元增加8.3%，淨利潤（未經審計）為 33.69 億。

2018年，農夫山泉營收209.11億元，實現5年穩步連增，成為首個營業規模突破200億、以包裝水為主營業務的食品企業，並以26.5%的市場佔有率位居包裝水行業第一。

2019年，農夫山泉實現營業收入240.21億元。其中，包裝飲用水產品的收入達143.46億元，營收佔比為59.7%；功能飲料收入37.79億元，佔15.7%；茶飲料收入31.38億元，佔13.1%；果汁飲料產品佔9.6%；包括咖啡飲料、蘇打水飲料、植物酸奶等在內的其他產品，營收佔比為1.9%。

在農夫山泉的銷售成本中，原材料和包裝材料佔的比重最大。以2019年為例，農夫山泉的原材料包括用於生產產品瓶身的PET，以及糖、果汁等，不過，單PET就佔了銷售成本的31.6%；包括紙箱、標籤、收縮膜在內等包裝材料，佔了銷售成本的31.5%。

也就是説，農夫山泉生產產品的過程中，PET、紙箱、標籤、收縮膜等用於包裝的材料，就佔了銷售成本的63.1%。換句話説，用於包裝的材料，比水、飲料等產品本身貴多了。

2019年，農夫山泉包裝飲用水產品的總產能為2603.8萬噸，不過，總產量為1317.6萬噸，產能使用率僅為51%。再往前，2017年和2018年還不如2019年，分別為46%、49%。

赴港IPO背後

值得注意的是，無論是每年淨利潤、現金流還是從儲備資金來看，農夫山泉都稱得上是個“不差錢的主”；但此番突擊分紅的動作也不由得令外界開始揣測其真正的上市意圖。一向自詡“有錢任性不上市”的“大自然搬運工”為何突然“開竅”要赴港IPO？又為何不選擇A股上市，反而更加青睞港交所？

招股書顯示，農夫山泉在2019年大手筆分紅95.98億元，導致其結構性存款從2018年末的36億元減少至2019年末的2億元，而到2020年3月31日的時候已經為零。此外，現金及銀行結餘從2018年末的17.64億下降至2019年末的10.83億元，到2020年3月31日時為20.81億元，而這筆錢還包括今年銀行借給它的15.5億元的銀行貸款；簡單扣除之後不難發現，農夫山泉實際賬上的自有現金僅有5.31億元，這對於一家年收入超過240億元的企業來説顯然有點反常。

分紅令農夫山泉的賬面現金大量減少，但它自己又轉而向銀行借了一大筆錢-招股書披露的數據顯示，農夫山泉的計息借貸從2018年末的零飆漲至2019年末的10億元，到2020年3月31日時已升至22.5億元。