如何利用“黑天鵝事件”逆向投資？_風聞
身边的经济学-身边的经济学官方账号-2020-07-16 15:41
“黑天鵝事件”頻出往往會導致市場中的投資者信心崩塌，但其實任何一次“黑天鵝事件”都可能孕育着機會，主要看你是否有眼光去發現。以下，Enjoy：
林奇 何天峯 | 作者
身邊的經濟學 | 來源
2018年，A股市場曾出現多起“黑天鵝事件”。
比如，2018年7月國家藥品監督管理局發佈通告指出，長春長生生物科技有限責任公司（簡稱“長生生物”）凍幹人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假等行為，這導致長生生物最終退市；
再比如，2018年12月，中石化子公司的高管投資原油失敗，導致公司產生鉅額虧損。
在2020年春節前後，受新冠肺炎疫情影響，春節後首個交易日A股大概有3000只股票跌停。
“黑天鵝事件”頻出往往會導致市場中的投資者信心崩塌，但其實任何一次“黑天鵝事件”都可能孕育着機會，主要看你是否有眼光去發現。
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在17世紀之前，歐洲人一直認為天鵝都是白色的，直到後來，人們在澳大利亞發現了一隻黑色的天鵝。當時歐洲各個國家的人都目瞪口呆，他們多年的“白天鵝信仰”崩塌了。從此以後，“黑天鵝事件”成了意外事件的代名詞。
根據“黑天鵝之父”塔勒布的定義，“黑天鵝事件”有四個特點：
第一， 非常罕見；第二，影響巨大；第三，儘管事後有萬般解釋，但是事前根本無法預測；第四，事先能夠做好預防。
雖然“黑天鵝事件”無法預測，但是我認為有三句話至少能幫助大家少受一點影響。
第一句話是不要把所有雞蛋放在一個籃子裏。防範“黑天鵝事件”的一個方法是不要把資金集中在某一隻股票上，有效地分散配置資產才能降低風險。
第二句話是集中優勢資金，分行業重倉持股。
雖然要分散投資，但過於分散的資金不利於資金調配，形同“撒胡椒麪”。
我建議大家保持5～10只股票的配置，同時這些股票儘量來自不同的行業，這樣才能降低“黑天鵝事件”的殺傷力。
為什麼要強調分行業呢？如果你買了10只股票，而這10只股票都是銀行股，那麼這其實跟你滿倉買入一隻銀行股是一樣的，並不能有效地分散風險。
第三句話是資金要投於永遠不會被意外事件打垮的公司。
有些投資者買股票不研究公司的基本面，不管公司經營好壞。還有一些投資者甚至連公司的主營業務是什麼都不知道，只會看着K線圖追漲殺跌，遇到“黑天鵝事件”時束手無策。
我認為，那些社會發展到任何階段都必不可少的行業、各大行業裏的龍頭企業、大型國企等，在遭遇“黑天鵝事件”的時候不太可能會消失。
投資者如果平時能做好這樣的持倉佈局，就相當於把風險控制做在了前面。
有些時候，好公司，尤其是好行業裏的龍頭企業，遇到“黑天鵝事件”反而是絕佳的投資機會。
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雖然“黑天鵝事件”容易產生殺傷力，但其實一些本質不容易受損的好公司在遇到“黑天鵝事件”時，反倒是給投資者提供了低價買入的絕佳機會。
當一個行業出現了“黑天鵝事件”時，如果我們判斷這個行業未來還會繼續存在，那麼此時往往是買入價格暴跌的龍頭企業股票的好機會，甚至龍頭企業在經歷“黑天鵝事件”後，未來的市場佔有率反倒可能會上升。
再比如，前面説到的疫苗造假事件，雖然當事公司長生生物已經退市，但是人們對疫苗的需求不會消失，所以疫苗這個行業便不會消失。
此外，疫苗行業的公司都是特許經營的，帶有一點“壟斷”性質，並不是隨便一家公司就能生產疫苗和銷售疫苗的。
因此，在這樣的“黑天鵝事件”發生後，除了真的存在問題的當事公司，對於行業內其他被拖累以致股價下跌的公司，很可能就是買入的機會，因為它們未來在市場佔有率上會更受益。
同時大家還需要注意，我們所選擇的目標公司還要有極深的“護城河”，這樣它們才不會被“黑天鵝事件”打垮，而且緩過來以後會保持持續成長。
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當然，如果有些公司本身存在造假行為，那一旦被披露基本上就真的完了，這個時候千萬不能逆向買入。
比如，2011年時重慶啤酒曾一直對公眾説，公司正在研發某種疫苗。這個故事説了很多年，結果公司在進行疫苗測試的時候，發現它所研發的疫苗完全沒有效果。
在重慶啤酒宣佈測試結果後，股價直接“崩”了，一路下跌，雖然短期還“超跌反彈”了一波，但後來再次跌了下去，直到現在也沒有緩過來。截至2020年3月，重慶啤酒的股價距離事發前的高位仍有很大的距離。
這種公司沒有核心競爭力，在行業裏也沒有絕對地位，所以一旦被證偽可能就不行了，不太適合抄底。
再比如樂視網，在公司的生態資金鍊危機全面爆發後，股價開始“崩潰”。和重慶啤酒類似，樂視網的股價在打開第一波一字跌停後，也有過一波強勁反彈，但之後開始了漫漫陰跌。
面對這些公司，投資者要明白，公司的本質已經不行了，在問題暴露出來之後應該儘快賣出公司的股票。
所以，從價值投資的角度來説，一家公司的偉大源於它的本質和內在。
如果公司的內在價值和業務都已經“崩潰”，每年穩定虧損，需要靠融資等其他手段來維持經營，那我認為這家公司是沒有偉大本質的。
關於作者：林奇，上海聆澤投資管理有限公司聯合創始人兼總經理。何天峯，上海聆澤投資管理有限公司創始人兼投資總監。
本文整理自《一本書看透價值投資》，經出版方授權“身邊的經濟學”原創首發。
