思摩爾轉戰港股：電子煙風口難續_風聞

配圖來自Canva

7月10日，電子煙第一股在港交所誕生。

拿到電子煙第一股稱號的，是曾在電子煙行業中備受追捧的老將思摩爾。儘管現在電子煙的風潮不如之前，但是思摩爾一經上市還是引起了一陣資本市場的熱捧。

在上市首日，思摩爾股價飆升，甚至出現較發行價12.40港元/股，高漲150%至31.00港元/股的高點，市值一度達到1780億港元。而在思摩爾上市的前幾天，受到影響A股電子煙板塊出現全線大漲，以及港股相關電子煙個股同樣暴漲異動。

不過，上市次日思摩爾就衝高回落，在電子煙行業風口不如從前的情況下，電子煙第一股的風光能否長久充滿疑問。

捲土重來思摩爾

思摩爾在電子煙行裏並不是新人，而是麥克韋爾改名之後的捲土重來。

2009年麥克韋爾成立，2015年在新三板掛牌登陸，在2019年退市。而麥克韋爾在摘牌前市值達到85.3億元人民幣，在最後一個交易日報134.76元人民幣，和最初上市之時的發行價相比漲超達到10倍。

時隔一年，麥克韋爾變身思摩爾再次向資本市場進軍。

而儘管電子煙深陷輿論爭議之中，成為電子煙第一股的思摩爾仍然備受資本的青睞。在招股階段，思摩爾引入10家基石投資者共計認購達26.36億港元，錄得115倍的超額認購，凍資金額超過1000億元。7月10日，思摩爾以“6969”的股票代碼正式在港交所掛牌上市，發行價為每股12.4港元。

在上市當天思摩爾高開28港元，盤中最低下探至25.05港元，收盤31港元，仍較發行價上漲150%，市值達1780億港元。

從麥克韋爾到思摩爾，成立將近十一年的思摩爾從電子煙初露鋒芒到大熱，再到風口漸冷。現在的思摩爾開始嚮往國際舞台靠近，而其之所以一直為資本所注視的重要原因之一，就是其賺錢程度讓人歎為觀止。

賺錢利器

在還是麥克韋爾的時候，思摩爾就有着電子霧化設備行業“富士康”的稱號。

根據弗若斯特沙利文的數據，2019年思摩爾以營收76.11億元人民幣的成績，佔據全球電子煙市場16.5%的市場份額。

思摩爾招股書中的信息顯示，目前其是全球最大電子霧化設備製造商，業務主要面向企業客户以及零售客户。

對於企業客户，思摩爾主要提供封閉式電子霧化設備以及電子霧化組件的設計、製造等，客户包括英美煙草、日本煙草、Reynolds Asia-Pacific等等；而對於零售客户，主要是為其進行自有品牌的開放式電子霧化設備或者APV的研究、設計等。

在2017年-2019年間，思摩爾營收得到了持續的高增長，從7.073億元人民幣增長至76.106億元人民幣，增速分別達到了121%、119%、122%。在同一時期，全球電子霧化設備市場的增長率為116.1%。

在淨利潤以及毛利上，思摩爾的表現同樣不差，其淨利潤從2016年的1.06億元人民幣增長至2019年的21.74億元人民幣，三年間複合增長率超過173%；毛利從2016年的1.72億元人民幣增長至2019年的33.52億元人民幣，增長率超過180%。

可以説盡管電子煙行業風口相比之前來説遇冷，但是思摩爾依然逆市。不過作為電子煙龍頭的思摩爾，在疫情的衝擊裏，也難以獨善其身。

疫情受阻，前路不明

疫情影響到了各行各業，而身處電子煙行業中的思摩爾也沒有例外。

思摩爾表示，由於疫情的原因，其2020年一季度產能和原先預計相比減少三分之一，這對於其收益產生了十分不利的影響。

同時思摩爾面向零售客户的銷售量也有所下降，截止至4月30日，其在零售客户銷售方面的收入同比減少40.5%；銷售量同比下降33.6%。這是由於，門店的減少營業或者關閉，經銷商渠道收入減少的原因。

以及外海疫情未見拐點同樣影響思摩爾海外業務營收，根據招股書數據，2019年美國以及其他地區的收入佔比達到79%。

還有思摩爾不得不面對自有品牌業務收入下降的問題。

思摩爾面向零售客户的銷售業務，是其自主研發的自有品牌APV。數據顯示，2019年思摩爾在零售客户銷售業務上的收入為10.42億元人民幣，同比增長僅為11%。

而思摩爾的零售客户銷售業務增速下降的原因在於，從2016年開始，該產品的價格逐年下降。2016年-2019年間，思摩爾自有品牌產品APV的平均售價為159.5元、118.1元、108.9元、81.8元。對此，思摩爾在招股書中解釋為，由於客户偏好的原因，其調整了更小尺寸APV產品的組合。

但是思摩爾自有品牌收入下降是不能否認的事實，而除了疫情之外，思摩爾還要面對眾多難題。

風口難造

儘管思摩爾受到了資本熱捧，但是這並不意味着電子煙又將會掀起一場浪潮。

監管政策始終是懸在電子煙行業頭上的一把達摩利斯之劍，無論是國內還是國外，對於電子煙的監管都日趨嚴格。

美國作為思摩爾海外的重要戰場，有油煙型調味煙禁售以及煙草上市前需要申請的相關政策。在國內，作為中轉站的中國香港，在2019年推出《2019年吸煙（公共衞生）（修訂）條例草案》；在內地同年10月份開始電子煙的線上銷售。

同時電子煙行業一眾玩家也面臨着資金鍊短缺，需要融資造血的情況。電子霧化設備製造商前期要對上游原材料的採購、生產基地建設以及研發投入等等關鍵環節投入大量資金，來保證正常運作。

在疫情的影響下，有不少電子煙品牌面臨着難題，福祿電子煙因為資金鍊緊張，導致欠薪、裁員近70%。

強如美國電子煙領導品牌Juul，也不得不需要裁員來解決問題。媒體資料顯示，Juul在四月份，又裁員將近33.3%，為800人-950人。

在美國佔據電子煙市場四分之三份額的Juul，在2019年的估值達到380億美元，但是隨着政策以及新勢力的湧入，其市場份額減少了10%。

在電子煙行業裏大將Juul也同樣難行，從前千煙大戰的場景已經一去不返。而儘管長期以來都保持着營收以及淨利潤高速增長的思摩爾，一經上市就受到了資本的追捧，但是在疫情以及政策等一系列因素的影響之下，其未來的每一步仍需要走得謹慎。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110