母嬰品牌“孩子王”再謀上市：九成營收來自線下門店，高瓴資本為最大投資方_風聞

近日，母嬰品牌孩子王兒童用品股份有限公司（以下簡稱“孩子王”）披露招股説明書，擬在創業板上市。

據柒財經旗下母嬰e觀察瞭解，這已是孩子王第二次謀求上市。2016年12月9日，孩子王曾以“839843”為證券代碼在新三板掛牌上市，成為國內“嬰童零售第一股”，但2018年4月24日，正式從新三板退市。

根據招股書，孩子王擬發行股票數量不超過約1.09億股，募集資金約24.5億元。其中，15億元用於全渠道零售終端建設項目。其它的則用於全渠道數字化平台建設項目、全渠道物流中心建設項目、補充流動資金。

九成營收來自線下門店

母嬰e觀察瞭解到，自從新三板退市後，孩子王就大力發展全渠道戰略。不僅佈局線下門店，也在線上構建了包括移動端APP、微信公眾號、小程序、微商城等在內的C端產品矩陣。

從歷史財報來看，2017年—2019年，孩子王營收分別為52.35億元、66.71億元、82.43億元，對應淨利潤分別為0.94億元、2.76億元、3.77億元。

孩子王的主營業務收入主要分為母嬰商品銷售收入、母嬰服務收入、供應商服務收入和廣告收入。其中，母嬰商品銷售是孩子王最主要的收入來源，在2017年-2019年的收入佔比佔比分別為94.58%、92.23%和89.91%。

值得一提的是，孩子王“會員制”貢獻收入佔全部母嬰商品銷售收入的98%。據此推算，2019年，會員對公司母嬰商品銷售收入貢獻達72.6億元。

從營收構成上看，孩子王主要的收入來源是線下門店。數據顯示，2017年-2019年，線下門店銷售佔總營收的比重分別為95.2%、95.4%以及94.8%。

毛利率方面，2017年-2019年，孩子王的整體毛利率分別為30.06%、30.11%和30.34%，其中母嬰商品銷售的毛利率分別為26.93%、25.50%和23.78%。

大力擴張線下門店 面臨經營風險

公開資料顯示，孩子王成立於2009年，主要從事母嬰童商品零售及增值服務，包括通過線下直營門店和線上渠道向用户銷售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多個品類產品。截至2019年年末，孩子王已在全國19個省（市）、120個城市擁有352家實體門店。

根據招股書，孩子王未來3年將利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省（市）新建門店300家，進一步完善零售終端網絡佈局。

但與此同時，招股書中也揭示了擴張經營可能帶來的風險。

從宏觀上來看，數據顯示，隨着政策紅利的全面釋放，我國新生兒出生率從2017年開始連續下滑，到2019年降至10.48‰，人口紅利逐漸減退。

在招股書，孩子王也明確指出，未來，如我國人口出生率仍維持下滑趨勢，將對母嬰零售行業產生一定的影響。

另外，孩子王自身也面臨着一些經營與發展上的侷限。根據招股書，首先，孩子王還面臨經營場所租賃風險、經營資質瑕疵風險等問題。

截至招股説明書籤署日，除南京江寧物流倉庫為自建外，孩子王其餘線下直營門店、物流中心、辦公場所均為通過租賃方式取得。由於各地實際情況不同，發行人及其分子公司存在少量租賃的房產未取得出租方的合法房屋產權證明、部分未辦理租賃備案登記手續的情形，因此存在一定的合規性風險。

其次，孩子王存在門店擴張等風險。招股書顯示，新開門店從開業到實現盈利需要一定的市場培育期。雖然公司在新店開設前會綜合評估所屬地區的預估市場規模、周邊人口情況、物業業態、交通條件等因素，以降低新開門店而產生的市場不確定性風險，但是公司門店的擴張會因為市場培育期的長短差異、前期資金投入、未來市場的不確定性等因素而面臨一定風險。

另外，由於主要依賴線下門店銷售，2020年一季度，受疫情影響，孩子王的門店的到店業務出現了暫停營業的情況，雖然線上業務仍正常開展，但短期內仍對孩子王的經營造成了一定影響。

招股書還披露，孩子王投資方包括高瓴、華平、騰訊均為孩子王投資方。前十大股東中，高瓴資本通過HCM持有孩子王12.49%的股份，為最大機構投資方；華平投資通過Coral Root持有6.89%的股份；騰訊則持有3%的股份。此外，景林投資、中金公司、東吳證券等均為孩子王的股東。