寒武紀將於7月20日登陸科創板，聯想、美的、OPPO參與戰略配售_風聞

寒武紀昨晚發佈公告，宣佈公司將於2020年7月20日在科創板上市，發行4010萬股，發行價為64.39元，此次募集資金為25.8億。

寒武紀此次戰略配售的對象為聯想北京、美的控股、OPPO移動、中證投資4名戰略投資者，戰略投資者投資獲配710.4536萬股。

其中，聯想北京、美的控股、OPPO移動限售期為12個月，中證投資限售期為24個月，限售期自本次公開發行的股票在上交所上市之日起開始計算。

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寒武紀有什麼護城河？

有市場分析認為，寒武紀在上市之前，丟掉了最重要的護城河——與華為海思的合作關係，但是強大的人才儲備和領先的技術，依然是公司重要的護城河。

招股書顯示，2017年、2018年，寒武紀的收入全部來自IP授權，而華為分別貢獻了其中的98%、97%。

但在2019年，IP授權收入斷崖式下滑，寒武紀的主要收入來源變成了智能計算系統集成。

對寒武紀來説，最麻煩之處還不單單是失去了華為這個大客户。目前華為海思也擁有包括終端智能芯片、雲端智能芯片、邊緣端智能芯片的完整產品線，而這些恰恰就是寒武紀的產品線。

不過，塞翁失馬焉知非福。和華為海思的合作終結之後，寒武紀也不得不轉型，並且鑄就新的護城河。

好消息是，寒武紀很快又找到了另一座靠山，就是中科院。寒武紀一定程度上算是中科院計算機所孵化出來的一家公司，陳天石、陳雲霽等創始團隊成員主要來自中科院“龍芯一號”的核心研發團隊。目前中科院也是持有寒武紀18%股份的二股東。

創始人的技術背景以及高端人才的加持，為寒武紀的未來發展奠定了紮實基礎，這也是公司最重要的護城河。

寒武紀稱集成電路設計企業對研發人員的依賴度較高。高素質的研發團隊是公司核心競爭力的重要組成部分，也是公司賴以生存和發展的基礎和關鍵。根據招股書，截至2019年12月31日，公司擁有研發人員680人，佔員工總人數的79.25%；擁有碩士及以上學歷人員546人，佔員工總人數的63.64%。

除了強大的科研團隊，寒武紀招股書顯示，公司首席技術官梁軍出身華為，而且曾就職於華為海思半導體公司。

眾所周知，在科技行業，一個人、一個團隊就能對一個公司的發展產生重要的影響。例如，中芯國際之所以被市場看好，很重要的一個原因就是在台積電供職了17年、並在三星任職期間讓三星的相關技術大幅趕上台積電的梁孟松在2018年加入了中芯國際。

此外，寒武紀在技術上依然有優勢。

寒武紀在智能芯片領域的定位是通用型智能芯片。根據招股書的介紹，通用型智能芯片具備靈活的指令集和精巧的處理器架構，技術壁壘高但應用面廣，可覆蓋人工智能領域高度多樣化的應用場景（如視覺、語音、自然語言理解、傳統機器學習等）。而寒武紀面向雲端、邊緣端、終端的三個系列智能芯片與處理器產品，通過共用相同的自研指令集與處理器架構，共用相同的基礎系統軟件平台，實現了從通用型智能芯片到雲、邊、端通用生態的全面覆蓋。

寒武紀主要風險在哪兒？

首先，寒武紀還沒開始賺錢，在經營業績上的風險可能給整個公司帶來更大的風險——累計未彌補虧損及持續虧損的風險。

公告顯示，智能芯片研發需要大量資本開支。截至2019年12月31日，寒武紀累計未分配虧損超過8.5億元。截至招股説明書籤署日，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損，主要原因是公司研發支出較大，產品仍在市場拓展階段，且報告期內因股權激勵計提的股份支付金額較大。未來一段時間，公司將存在累計未彌補虧損及持續虧損並將面臨潛在風險。

寒武紀還表示，公司無法保證未來幾年內實現盈利，公司上市後亦可能面臨退市的風險。公司未來幾年將存在持續大規模的研發投入，上市後未盈利狀態可能持續存在且累計未彌補虧損可能繼續擴大。若公司上市後觸發《上海證券交易所科創板股票上市規則》第 12.4.2條的財務狀況，即經審計扣除非經常性損益前後的淨利潤（含被追溯重述）為負且營業收入（含被追溯重述）低於1億元，或經審計的淨資產（含被追溯重述）為負，則可能導致公司觸發退市條件。而根據《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》，公司觸及終止上市標準的，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復上市、重新上市程序。

此外，寒武紀的客户與供應商均高度集中，寒武紀面臨“斷供”和主要客户流失的風險。

根據招股書，2017年、2018年和2019年，寒武紀前五大客户的銷售金額合計佔營業收入比例分別為100.00%、99.95%和95.44%，客户集中度較高。另外，2017年-2019年，寒武紀向前五名直接供應商合計採購的金額分別為1422.28萬元、20315.49萬元和36271.17萬元，佔同期採購總額的比例分別為92.64%、82.53%和66.49%，佔比相對較高。