美國重啓經濟導致新一輪疫情爆發，經濟在6月中旬出現向下拐點_風聞

走出去智庫觀察

近日美國疫情日趨嚴重**，多日新增病例均超過6萬例。****受新一輪疫情爆發影響，美國20多個州暫停重啓經濟。近日，俄克拉荷馬州州長凱文·**斯迪特成為了美國首位新冠病毒呈陽性的州長，而他恰好也推行過最激進的重啓經濟政策。

走出去智庫（CGGT）合作伙伴——牛津經濟研究院美國高級經濟師Bob Schwartz分析認為，美國開始重啓經濟計劃後，經濟增長在6月中旬達到拐點，此後便失去了增長動力。如果美國確診數量繼續增加，可能會導致更大的損失。

走出去智庫（CGGT）今天獲授權刊發牛津經濟研究院美國高級經濟師Bob Schwartz的文章，供關注疫情對美國經濟影響的讀者參考。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、美國各州正在面臨**“霍布森選擇”（沒有選擇餘地的選擇）：需要在重啓經濟還是再次封城之間做出選擇。經濟表現和疫情****危機都危在旦夕。目前，兩者看起來都沒有希望。**

2、高頻數據表明，美國經濟增長在6月中旬達到拐點，此後便失去了增長動力。Covid-19病例確診數量的加速增長是產生這一趨勢的主要因素**。**

3、金融市場再次展現出分裂的特點**。股票市場一路前進並忽略了疫情危機帶來的影響。然而，債券市場正從尋求避風港的投資者那裏獲得支持，並擔心Covid-19病例再次出現的潛在影響。**

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文**/ Bob Schwartz**

牛津經濟研究院美國高級經濟師

翻譯/ 趙穆梓

走出去智庫研究員

當前，美國各州都在努力應對“霍布森選擇”：重新開放經濟促進經濟增長，或者保留封城限制阻礙經濟復甦。直到最近，因為病毒的低發率或下降促使許多州積極重啓經濟，這也使經濟恢復者的選擇得到了支持。這毫不奇怪，當經濟在5月和6月初開始騰飛時，他們的選擇得到了充分的回報，最突出的是就業和消費者支出創紀錄的反彈。

但是，重啓經濟也刺激了另一個不令人意外的趨勢。至少在許多流行病學家看來，因為遏制病毒的方向發生逆轉，新一波的疫情已經爆發。這種趨勢始於6月初，此後逐漸受到關注。如今確診數已創下新高，日確診病例超過了創紀錄的6萬。這個數字是6月中旬以來的三倍。雖然大多數州的確診病例都在上升，但是最早取消封城限制的州（包括佛羅里達州、德克薩斯州和亞利桑那州）漲幅最大。更糟糕的是，死亡總數繼續以令人不安的速度攀升。美國的總感染率已飆升至310萬以上。

重啓經濟舉步維艱是可以理解的。沒有華盛頓的明確指導，解除限制的拼湊方法現在正朝另一個方向被採用。儘管各州在重新施加限制方面可能以不同的速度推進，但是整體趨勢已從5月份開始的推動經濟增長髮生了決定性的變化。在重新開放經濟的過程中，即使是反對最激烈的州也都按下了暫停鍵。實際上，所有州都已加強了對大型聚會的限制。毋庸置疑，從早期重新開放中受益最大的行業，尤其是受到社會疏遠措施影響的休閒和接待、旅遊和其他業務，正在受到新的限制措施實施的衝擊。

未來美國經濟的表現，將主要取決於病例激增的嚴重程度、各州如何做出積極反應以及感染激增對公眾行為的影響。眾所周知，這三種影響都變得消極，並且春季的經濟活動爆發在夏季的炎熱下逐漸消退。大多數高頻數據（high-frequency data）表明，6月中旬經濟增長達到拐點，削弱了經濟發展勢頭。根據彭博彙編的每週數據，重新開放的購物中心的人流量停滯不前，人們正在重新考慮是否還去餐館就餐，美國家庭消費信心在6月下旬和7月初發生了動搖。

到目前為止，疫情方面的負面事件並未扼殺創造就業機會的引擎，公司仍在僱用休假的工人。這個現象反映了自4月份最嚴重的危機以來，經濟活動的重啓以及薪資保護計劃（已延長至10月）的積極影響，但勞動力市場也正在失去一些動力。儘管招聘人數仍超過裁員人數，但是差距正在縮小。與4月和5月相比，美國新申請失業救濟人數的下降速度要慢得多，最近一週的失業人數為131萬人，仍然是大蕭條時期的兩倍多。

更重要的是，這些數字僅反映了申請定期州福利的失業工人，這些人中不包括零工和其他不符合州計劃資格但可以申請CARES法案提供的聯邦緊急福利的人。該計劃下的申請量一直在穩定增長，在7月4日當週達到104萬。實際上，將近3,300萬人正在接受來自州或聯邦緊急計劃提供的某種形式的失業保險，他們佔勞動力的20％。因此儘管就業市場正在復甦，但是就業市場受到Covid-19疫情打擊的程度很深。就業市場在恢復健康之前，將會經歷漫長而曲折的過程。

金融市場再次反映出人們對經濟可能走向的不同看法。儘管經歷了一些艱難的時期，但是股票市場總體上還是牛市，市場忽視了日益惡化的疫情危機帶來的不利後果。美國主要股指再次上漲，延續了自3月23日開始的強勁反彈。標準普爾500指數已經收復大部分從2月19日至3月23日以來令人失望的34％跌幅，當時冠狀病毒疫情的爆發給投資者的心理造成了嚴重破壞。繼最近上漲之後，該指數較2月份創下的紀錄高點下跌了不到6％，而科技含量高的納斯達克指數已飆升至新高。

相反，債券市場最近一直在用一種更加偏頗的眼光來看待當前的形勢。6月初，當經濟似乎處於v型復甦邊緣且健康危機顯示出緩解跡象時，領先的10年期美國國債收益率從4月的低點飆升了約30個基點，達到0.90%。然而，隨着感染人數開始上升以及人們對新一輪封鎖措施的擔憂加劇，投資者再次尋找安全港，從而推高了美國國債價格。在上週五的某一時刻，10年期國債收益率一度跌至0.60%以下，這是自4月初開始放鬆限制以來的最低水平，上週最終以0.63%收盤。

可以肯定的是，對美國國債的支持並不完全來自私人投資者，因為美聯儲一直是這些證券的重要買家，美聯儲吸收了政府所有新發行的債券，然後再努力支持經濟和信貸市場。但美聯儲的行動本身就是私人債券投資者看法的鏡像，即經濟並非健康，而且經濟極易受到Covid-19疫情再次爆發的負面影響。重要的是債券需求的增加正在從持續温和的通脹背景中得到支持。美國勞工部最近的報告稱6月份生產者價格指數下降了0.2％，這一疲軟的數據低於預期並持續處於通縮區間，生產者價格指數在過去的一年中下降了0.8％。

不過大多數即將發佈的月度數據仍在支持經濟的看漲觀點。當前的數據日曆很少，但來自服務業的廣泛數據顯示6月份增長強勁。美國供應管理協會(ISM)公佈的非製造業活動指數從5月的45.4升至57.1，為近20年來最大的單月增幅，三個月來首次完全進入擴張範圍。美國供應管理協會(ISM)的這一數據，與此前公佈的製造業指數同樣令人驚訝的躍升遙相呼應。

不過請注意，這些衡量標準使人們對經濟實力產生誤導。這些指數衡量的是在就業、訂單、庫存和價格等特定類型活動中處於擴張或下降水平的行業所佔的份額，沒有衡量個體經濟活動的大小。因此，隨着企業在過去兩個月復工，即使是小幅增加（比如從一名到兩名員工的招聘）也會被視為擴張。該公司可能仍在整體產能較低的情況下運營，員工數量也比平常少得多。這與最近其它報告誤導性的描述了經濟活動的劇烈反彈是一致的，例如月度工作和零售報告。儘管最新的月度增幅看起來驚人，但它們從異常低的基數開始反彈且仍遠低於正常水平。

從我們的角度來看，復甦的起步階段現在已經過去，而在未來的階段充滿了障礙。最明顯的是病毒的傳播途徑，這種病毒已經在減緩經濟的增長勢頭，如果確診數量繼續增加，可能會導致更大的損失。尋找有效療法的競賽和更重要的疫苗競賽正在加快，這確實為人們帶來了希望，即疫情危機不會阻礙經濟復甦。同樣令人鼓舞的是有報道稱美國政府準備提供更多的財政支持，儘管財政支持的範圍和類型仍然有很多爭議。我們懷疑美國經濟的復甦仍處蹣跚之中，並需要得到全部的支持才能保持穩定。

（內容以牛津經濟研究院發佈的英文原報告為準。如需英文原報告請給我們留言。）