醫美只是掩人耳目，華東醫藥的春天並沒有來_風聞

中訪網財經（朱婷婷）如何在醫美行業裏賺到錢？是每一個醫美人最關心的問題，比起下游醫美機構在2019年、2020年連續迎來大洗。

前段時間企查查發佈了一組數據，在2019年，共有2600家醫美醫院倒閉。業內人士認為，實際在2019年倒閉或轉讓的醫美醫院，數量遠遠不止2600家。

雖然據艾瑞統計，2019年中國醫療美容市場規模達到了1769億元，即使同比前幾年增長率有所放緩，但是也達到了22.2%。2019年中國醫美用户有1367.2萬人，預計到2023年，國內的醫美用户能達到2548.3萬人。

據悉，華東醫藥成立於 1993 年，主要從事抗生素、中成藥、化學合成藥、基因工程藥品的生產銷售，以及中西藥、中藥材、醫療器械等的批零經銷業務，是一家集醫藥研發、製藥工業、藥品分銷、零售、醫藥物流為一體的綜合性醫藥上市公司。

經過 20 多年的發展，業務覆蓋醫藥全產業鏈，以醫藥工業為主導，同時拓展醫藥商業和醫美產業。公司於 1999 年 12 月在深交所掛牌上市。

上市之初，華東醫藥的主要收入來源為醫藥分銷，以及其核心產品百令膠囊的銷售。毛利率變動較小，基本維持在16%左右。這一階段銷售費用和管理費用上漲，2000-2004年，銷售費用從1.02億上漲至2.22億，年複合增速為21%，銷售費用率也從6.3%上漲為7.71%，並且從2003年開始銷售費用上漲幅度上升。

但是，隨着政策“藥品降價令”出台，導致其醫藥商業業務的毛利率從2007年的7.93%降至5.41%。另外就是金融危機的影響，導致公司之前注入房地產業務受到拖累影響利潤。也是因為地產業務，權益乘數從2004年2.76上漲至最高點2007年4.41，變相推高了ROE。

2017年下半年，浙江省開始實行“兩票制”，兩票制的實行，壓縮了流通行業的營業收入、利潤空間。2018年11月15日，出台了“4+7帶量採購”政策，同年12月6日，公佈第一批帶量採購中標名單，而華東醫藥的阿卡波糖並未在其名單內，因此，引發了市場恐慌。而這一條就是華東醫藥股價、估值（PE）重度下挫的主要原因。

近期，華東醫藥公佈了 2019 年財報，實現營業收入 354.46 億元，同比增長 15.60%；淨利潤 28.13 億元，同比增長 24.08%。業績非常靚麗，總營收和淨利潤均創出歷史新高。

從公司發佈的 2020 年第一季度報告來看，報告期內公司實現營業收入 85.98 億 元，同比下降11.41%；實現歸母淨利潤 11.47 億元，同比增長 26.46%；實現扣非淨利潤8.57 億元，同比增長 0.11%，業績仍較好。截止6月24日收盤，目前公司動態PE估值9.2倍，靜態PE估值15倍。

按照公司的年報信息，華東醫藥過去依靠的核心產品，都被列入國家醫保目錄。其中，8個產品納入國家基本藥物目錄，銷售規模上億元以上的大產品有7個，包括兩個重磅級產品百令膠囊（人工發酵冬蟲夏草菌粉）和卡博平（阿卡波糖片）。

然而，隨着國家醫藥制度改革，兩票制和集採製的推出和不斷完善，華東醫藥的兩大主力產品，現在也遇到重大危機。

截止目前，華東醫藥的仿製藥研發情況如下：

從表中可見，公司預計在 2020-2021 年將有多款億元級別的重點仿製藥產品獲批上市，包括糖尿病用藥卡格列淨及片、恩格列淨二甲雙胍片；抗腫瘤藥來曲唑片、阿那曲唑片；超級抗生素卡泊芬淨、米卡芬淨注射劑以及消化用藥、心血管用藥等。

但整體來看，目前華東醫藥的創新藥研發項目相對較少，而且新藥研發並非一朝一夕就能完成。

而其實，國際醫美業務，在2019年只佔到華東醫藥整個營收構成裏面的1.43%，更多的收入來源於商業，佔比為68.79%，其次是製造業，佔比29.78%。