二季度IBM業績超預期 “藍色巨人”已經扛過暮年之痛？_風聞
美股研究社-2020-07-22 09:46
7月20日美股盤後，IBM公佈了其2020年第二季度財報。財報一經公佈，刺激其盤後股價漲超6%。從資本市場的態度來看，IBM這份二季度的財報似乎表現不錯。
不妨先來看一下這份財報的核心數據表現如何：
- 營收181.2億美元，較去年同期的191.61億美元下降5.4%，但高於分析師預期的176.2億美元，不計入匯率變動和剝離業務的影響為同比降1.9%；
- 每股攤薄收益為1.52美元，與去年同期的2.81美元相比下降46%；非GAAP項下的運營每股收益EPS為2.18美元，高於預期的2.12美元，但較去年同期的3.17美元下降31.2%。
- 淨利潤為13.61億美元，較去年同期的24.98億美元下降45.5%，非GAAP項下的淨利潤為19億美元，同比下降31%。
從營收和淨利潤的同比增長情況來看，似乎並不是那麼樂觀，但由於期內營收和每股收益均高於市場預期，進而推動其盤後股價一度大漲超6%。截至目前，其盤前股價漲幅達5.56%，報133.4美元。
其他數據方面，二季度IBM的毛利潤87億美元，低於上年同期的 90.10 億美元;毛利率為 48%，同比增長1個百分點;期內，來自持續運營業務的總支出及其他收入為 71.29 億美元，高於上年同期的 62.42 億美元。
截至第二季度末，IBM 持有143億美元現金 (包括有價證券)，較2019年底增加52億美元。包括219億美元全球融資債務在內的債務總額為647億美元。
雖説疫情給IBM帶來了一些衝擊，但投資者們也以實際行動對其二季度的財報給予了肯定。不過，在4月21日發佈一季度財報時，公司曾撤回這一指引，IBM表示將在第二季度末根據宏觀經濟復甦的明確性來重新評估，這一舉動一度引發盤後股價跌超3%。
但時至今日，IBM並沒有公佈其2020年最新的業績指引，這是否透露出了IBM年內的一些經營警報。聚焦於這份最新財報，我們或許能找到一些值得關注的價值點。
Q2營收超預期 “疫”雲之下不確定性風險仍在
這份財報是IBM新任首席執行官Arvind Krishna自4月6日上任以來的首份完整季度財報，新任CEO曾表示希望更加強調營收增長，從財報超預期的表現來看，似乎略有成效。
據財經信息供應商FactSet調查顯示，分析師此前平均預期IBM第二季度營收將達177.2億美元。而IBM二季度181億美元的營收跑贏了市場的這一預期，這是有利於改善市場信心的，所以財報公佈後股價的大幅上漲也並不是空穴來風。
不過，即便如此，我們仍然需要注意到，IBM已經連續兩個季度出現營收同比下滑，上個季度的營收同比下滑26%，二季度營收同比下滑了1.9%。要知道，在二季度前，IBM在19個季度裏有16個季度遭遇營收同比下滑或零增長。
雖然，在新任CEO的帶領下公司今後對於營收增速可能會更加重視，但在今年疫情並未徹底消散的狀態下，能否在下一個季度或者年內繼續交出一份超預期的答卷仍未可知。畢竟IBM在二季度除了雲計算和硬件業務出現增長之外，服務業務因為一些客户收到市場嚴重影響不得不要求削減成本而出現惡化。説好在二季度公佈最新業績指引的承諾，也並未得到兑現。
持續上漲的成本支出 或將擠壓近乎“腰斬”的淨利潤空間
對於科技公司而言，相關的成本支出是必要的，比如對研發費用等方面的投入會直接反應一家科技公司在這個賽道上未來的潛力。但IBM持續上漲的成本支出，究竟是否產出了相應的效應，值得我們進一步探討。
二季度IBM的成本支出為71.29億美元，高於上年同期的62.42億美元，營收佔比近40%。上個季度，IBM的總支出費用為79.72億美元，高於上年同期的61.6億美元，營收佔比高達45%。
相應的淨利潤產出，二季度的淨利潤相比上年同期下滑46%，近乎腰斬；今年一季度的財報顯示，期內IBM的淨利潤同比下降26%。雖然，淨利潤的下滑有疫情的因素在內，但居高不下的支出費用，似乎並不能有效掌握公司的淨利潤增長。
加之，IBM仍然走在轉型的道路上，各項業務的營收仍未找到一個較為平衡的節點，這也給其在費用投入上增加了一些不確定性。而隨着公司在雲服務轉型的愈發重視，意味着將接入更多的用户。如此循環之下，IBM為了更好的維護客户的穩定性，也勢必在這一領域加大費用投入以完善這些板塊用户的需求。後續如若不能更好的平衡費用支出，將對IBM的淨利潤空間造成進一步的擠壓。
雲計算業務表現亮眼 中國市場有望拉響增長新引擎？
二季度，IBM雲計算業務營收同比增長30%達63億美元，這意味着IBM有三分之一的營收是來自於雲計算相關的業務。其中，雲計算和認知軟件業務（包括紅帽及其雲計算服務的關鍵部分）營收同比增長3%，至57億美元，超過了預期的53.8億美元。可以説，IBM二季度營收能夠超預期，很大一部分的原因出於雲計算業務的加速增長。
當然，事實上，IBM也正在加速推動公司的向雲轉型，目前新任CEO實際上也是之前IBM雲和認知軟件部門的前任一把手，這裏面的市場訊號似乎已經不言而喻。
加碼雲計算領域也已經勢在必行，因為，經過疫情的教育之後，企業正在加速數字化轉型，市場對雲計算業務的需求將進一步得到提振。這也是IBM二季度雲計算業務增長亮眼的一個重要原因。
那麼，面對雲計算的巨大市場需求，大中華區一直以來是各個玩家爭相佈局的重點，IBM也不例外。中國的雲計算市場已經是世界第二大市場,但跟第一大美國相比,僅是其十分之一，這説明背後還有巨大的滲透空間。
中國市場蛋糕雖大，但競爭同樣殘酷。且不説微軟、亞馬遜、甲骨文等技術成熟的供應商都紛紛角逐於此，就中國境內的雲計算選手也都具備相當不錯的競爭實力，比如阿里雲、騰訊雲、華為雲、天翼雲等。拿阿里雲來説，據Gartner今年4月發佈的最新雲計算市場追蹤數據顯示，阿里雲在亞太市場排名第一，全球市場排名第三，市場份額還在上漲。
從客户的角度來看，阿里的客户主要集中在中小互聯網公司。這意味着，IBM的數銷中心要面臨着與國內最強對手阿里雲展開客户搶奪戰，那麼，IBM能不能在中國市場上大展拳腳帶動其整體轉型再上一個台階，是還有待於市場的進一步考驗的。
此外，就雲計算本身而言，作為一項ToB業務，在線下的私有云、企業內項目的交互會產生一定的影響或者滯後性；另一方面，疫情期間，大量生產和消費活動從線下挪到線上，公有云平台業務面臨着流量和數據的爆發式增長，對IBM來講，如何將這些問題在短時內的處理好，也會是一個棘手的問題。
不過，隨着雲計算、AI、大數據、移動和社交技術的廣泛運用，當下企業數字化和智能化進程的加速已經成為不爭的事實，IBM仍然有望在這一輪企業數字化的浪潮中吃到紅利。
據華爾街17位分析師此前發佈的IBM股票12個月目標價格顯示，他們的預測範圍從為111美元到 154之間，平均預計IBM的股價在未來十二個月內將達到134.64美元。這表明IBM目前126.37美元的價格還有上漲空間。長期來看，IBM仍然有值得期待的看點。
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