揚瑞新材：創業板，我還有機會嗎？_風聞

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在大火的電視劇《隱秘的角落》裏，男主張東昇喜歡問一個問題：“我還有機會嗎？”對於江蘇揚瑞新型材料股份有限公司(以下簡稱“揚瑞新材”)而言，它們也在期待創業板回答這個問題。

2019年7月18日，揚瑞新材的創業板IPO首發被否。僅僅一年後，揚瑞新材“捲土重來”，繼續自己的資本市場“夢想”，並且將登陸點繼續鎖定為創業板。這一次，諸多問題懸而未決的揚瑞新材，還有機會嗎？

曾經的拷問直擊“靈魂”

IPO被否，對於任何一家公司無疑都是一場夢魘，揚瑞新材的噩夢則更加“難堪”，因為它們曾被市場嘲笑為得到了一份“史上最長的問詢意見”。

在上一次IPO“折戟”時，創業板發審委以“2016年奧瑞金通過間接持股100%的子公司鴻暉新材受讓發行人4.9%的股份”為由頭，一口氣提出了10個問題，真正讓公司經歷了什麼叫做“靈魂拷問”。有保薦人直言：“這一般人，誰受得了！”

而奧瑞金這家已經在中小板上市的公司，也由此和揚瑞新材產生了深深的羈絆。根據招股書，揚瑞新材主要從事功能性塗料的研發、生產和銷售，現階段研發、生產和銷售的功能性塗料包括食品飲料金屬包裝塗料、油墨和3C塗料。公司作為目前國內食品飲料金屬包裝塗料市場為數不多的具備全產品線供應能力的企業，與大多數國內食品飲料金屬包裝龍頭企業建立了合作關係。其中，就有奧瑞金。

而且，奧瑞金對於揚瑞新材非常重要。因為，截至2019年，奧瑞金已經連續5年成為公司第一大客户。也正因如此，去年，發審委已經提出，報告期暨2015年至2017年期間，揚瑞新材對第一大客户奧瑞金銷售佔比較高。

如今，再一次衝擊創業板的揚瑞新材，報告期已經變更為2017年至2019年，是否有所變化呢？答案是很遺憾，沒有。

最新的招股書顯示，報告期內，公司對前五大客户的銷售收入為 2.11億元、2.20億元和2.34億元，佔公司主營業務收入的比例分別為 79.62%、79.70%和75.35%。這樣意味着，大客户集中風險依然存在，且最大客户依然是奧瑞金。

如果奧瑞金僅僅是大客户也就算了，偏偏它與揚瑞新材的關係有些曖昧——正如發審委已經提及的，奧瑞金通過間接持股100%的子公司鴻暉新材受讓發行人4.9%的股份，僅差0.1%就要“關聯”上了。發審委隨後與此相關的問題接踵而至：奧瑞金通過子公司入股發行人的商業合理性，是否存在故意規避關聯方認定的情形；發行人向奧瑞金銷售紅牛罐用塗料價格高於向其他客户銷售同類塗料產品價格的原因及合理性；發行人與奧瑞金報告期各期銷售佔比較高且不斷提升是否符合行業經營特點等……

毫無疑問，這些曾經拷問靈魂的難題，是這一次IPO，揚瑞新材必須回答的問題。

實際控制人的職業“污點”

然而，霸榜多年的大客户並非揚瑞新材的唯一麻煩，在招股書中，公司披露的一起訴訟，揭開了另一個重大風險。

招股書顯示，目前，公司存在一起尚未了結的與控股股東、實際控制人陳勇作為共同被告的訴訟案件。2020年5月21日，蘇州PPG包裝塗料有限公司作為原告向蘇州市虎丘區人民法院提起訴訟。根據民事起訴狀，原告認為，被告陳勇在原告任職期間，自2006年即與其他人共同設立了揚瑞有限，且從事的業務與原告具有高度競爭關係；同時，陳勇在任職期間與原告簽有競業限制協議。原告認為陳勇利用職務便利為自己創設的公司謀取商業機會，自營同類業務，已經違反了高級管理人員忠誠義務。根據《公司法》148 條的規定，兩被告（陳勇及發行人）構成共同侵權行為。原告請求法院判令被告向原告賠償損失2747.64萬元並承擔相應的訴訟費用。

公開資料顯示，蘇州PPG為國際知名塗料巨頭在國內的全資子公司，陳勇自1998年開始在PPG工作，2006年成為銷售總監，2008年到2012年擔任中國區市場總監。

一個有趣的細節是，根據第一次IPO時披露的信息，2014年，蘇州PPG已經將陳勇及公司訴至法院，認為其違反保密協議和競業條款，涉嫌不正當競爭，要求停止其不正當行為，並賠償50萬元損失。

隨後，在2015年6月，蘇州PPG選擇了撤訴。

而在5年後，蘇州PPG再一次起訴，並且“獅子大開口”，50萬變成了2747.64萬元，具體原因我們不得而知，但是我們知道，揚瑞新材“薅外企羊毛”有點頻繁。

因為，陳勇並非揚瑞新材唯一出自蘇州PPG的高管。招股書顯示，公司的核心技術人員為方雪明在1999年7月至2001年3月，擔任蘇州PPG的產品經理；公司董事胡逢吉，也曾在1998年8月到2003年5月期間，擔任蘇州PPG銷售主管；公司現任生產總監徐凱，在1996年3月至2014年6月期間，歷任蘇州PPG質檢員、生產主管、品控工程師；公司現任採購總監朱正元，在1994年3月至2000年3月期間，擔任蘇州PPG採購部主管。

如此多的高管，都是從蘇州PPG的重要崗位出來，也難怪蘇州PPG有些不肯善罷甘休了。

比上一次少要了1.5億元

報告期內，揚瑞新材的營收保持增長，2017年至2019年分別為2.65億元、2.77億元和3.11億元。不過，與此同時，公司的淨利潤卻逐年下降，分別為7354.52萬元、6857.48萬元和6710.01。

而這個下降，公司解釋就很有信息量了——受到原材料價格波動的影響，2018年淨利潤有所下降；受到前次申報IPO時已支付的中介費用347.17萬元一次性費用化的影響，2019年淨利潤小幅下降。

上一次申報，揚瑞新材可謂出手闊綽，不僅中介費用已經花了347.17萬元，而且當時找到的保薦機構為大名鼎鼎的中金公司。同時，會計師事務所是立信會計師事務所，律師事務所是國浩律師（上海）事務所，可謂豪華團隊。只可惜，最終揚瑞新材成為2019年中金被否第一單。

或許是有上一次的教訓，這一次IPO，揚瑞新材明顯降低了“門檻”，保薦機構更換為東興證券，從券商的排名看，明顯降低一檔。同時，此次的募資額度，也相較上一次做了相應下降不少。

上一次IPO，揚瑞新材擬募資5億元，用於年產7萬噸功能塗料項目。本次IPO ，明明項目還是原來的項目，揚瑞新材只要了3.5億元。公司還在招股書中表示，鑑於本次發行及上市募集資金到位時間與資金需求的時間要求不一致，公司將根據實際情況以自有或自籌資金先行投入，待募集資金到位後予以置換。實際募集資金不足項目需求部分將由公司自籌資金予以解決；若實際募集資金超過項目所需 資金，超出部分將用於與主營業務相關的其他用途。

少要1.5億元，“學乖了”的揚瑞新材，是否能夠如願呢？