錯過了暴風、阿里，稻草熊影業能否在港股乘風破浪？_風聞

　　7月20日，由吳奇隆創立的稻草熊影業向港交所遞交了招股説明書，計劃登陸香港主板。

　　據招股書顯示，稻草熊的實控人為劉小楓，持股58.41%；第二大股東愛奇藝持股19.57%；而明星股東劉詩詩和趙麗穎分別持股持股14.8%、0.79%。

　　在明星資本的加持下，稻草熊也經歷了暴風集團收購失敗，阿里影業入股兩年匆忙撤資等困境，但是在愛奇藝的支持下，稻草熊目前已經成為國內首輪播放電視劇數量第四、劇集收入第六的影視公司。

　　但是，稻草熊也面臨着淨利潤波動較大、現金流吃緊、資產負債不斷攀升等問題，而在前不久剛登陸港股市場的力天影業，首日即破發40%，所以，稻草熊即使成功上市，也要面臨着殘酷的資本市場考驗，未來還需更多的優質作品才能支撐公司發展。

　　稻草熊股東星光熠熠

　　坐穩內地第4大劇集製片商

　　稻草熊影業成立於2014年6月，是吳奇隆在2003年創辦的北京稻草熊影視文化有限公司衍生出的公司之一。

　　2015年9月，稻草熊推出了第一部電視劇《蜀山戰紀》，該劇由趙麗穎、吳奇隆等主演，56集分為5季先在愛奇藝付費播出，2016年1月登陸衞視，成為我國首檔“先網後台”模式的電視劇。

　　該模式也使《蜀山戰紀》取得了“網台”的雙豐收，在愛奇藝平台播出8天，會員播放量破億，在安徽衞視播出次日收視破億，此後也是奪得了安徽衞視的年度收視冠軍。在該劇的帶動下，稻草熊的業績也扭虧為盈，但讓稻草熊備受矚目的最大原因還是它的明星股東。

　　吳奇隆作為創始人雖並未持股，但其妻子劉詩詩在2015年12月以200萬獲得了稻草熊20%的原始股權，成為第二大股東。此後稻草熊還與趙麗穎緊密綁定在一起，趙麗穎以10萬元獲得了公司1%的股份，同時，稻草熊以51%的股權成為江蘇藍色沸點影視文化公司的股東，而剩餘49%股權為趙麗穎所有。

　　據此次的上市招股書顯示，稻草熊的實控人為劉小楓，持股58.41%；第二大股東為愛奇藝，持股19.57%；劉詩詩持股14.8%、趙麗穎持股0.79%。

　　在“星光”的引領下，稻草熊的營收表現十分亮眼。2017-2019三年中，稻草熊營收分別為5.42億元、6.79億元和7.65億元。

　　根據招股書顯示，按2019年劇集收入計算，稻草熊在中國所有的劇集製片商及發行商中排名第六，市場份額為1.7%；若按2019年首輪播映電視劇數目計算，公司所佔市場份額為6%，在行業中位居第四。在受疫情影響的2020年第一季度，公司營收較去年同期輕微下滑6.6%，但也有3.27億元。

　　但是，在營收持續增長的情況下，稻草熊的淨利潤表現卻存在着較大的波動，2017-2019年，公司淨利潤分別為6403萬元、1051萬元和5040萬元；而今年的第一季度的淨利潤就達到了4289萬元，同比增長115.8%。

　　招股書也對淨利波動的作出瞭解釋，利潤的相較於2017年下滑主要是由於公司自制劇集播映權許可、買斷劇集播映權許可、定製劇集承製服務三個業務毛利率波動導致，其中，公司的核心業務收入來自於自制劇集業務，該業務2019年營收佔比為74.7%。

　　暴風收購失敗，阿里撤資

　　稻草熊影業坎坷的IPO之路

　　正如淨利潤一樣，稻草熊的上市之路也是起伏不定，此次赴港上市也不是稻草熊第一次去敲股市之門。對於A股的投資者來説，稻草熊並不陌生，早在2016年稻草熊就曾嘗試上市，只不過是以併購標的身份。

　　2016年3月，暴風集團擬以10.8億元的對價收購稻草熊影業60%的股權，這對彼時的劉詩詩來説，無疑是一份新婚大禮。如果暴風成功收購，劉詩詩將可以獲得6480萬元現金和1.5億元的暴風集團股票，合計約2.16億元，相當於在僅過了3個月不到的時間裏，劉詩詩的200萬元成本上漲到了2個多億。

　　但是暴風集團對於僅成立一年半的稻草熊就估值18億的舉動還是引起了巨大的質疑聲，最終此次收購案也以失敗告終。

　　2016年6月7日，證監會否決了這起收購案。證監會給出的理由是：“暴風集團申請材料顯示，標的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》的相關規定。”

　　在與暴風集團分道揚鑣之後，稻草熊影業很快就和阿里影業走在一起。2016年6月底，阿里影業在上海電影節召開成立兩週年發佈會，會上出現了劉小楓、吳奇隆和劉詩詩的身影。2016年12月，阿里影業基金投資稻草熊A輪，以2.25億資金獲得了約15%的股份，此時稻草熊的估值為15億。

　　然而兩年的時間不到，阿里影業基金於2018年8月匆忙選擇了徹底退出，業內對此猜測為稻草熊沒能完成阿里影業的業績要求。

　　由招股書可以發現，稻草熊在2018年全年淨利潤僅為1051萬元，較2017年下滑83.6%，而且，稻草熊在阿里入股之後，遲遲未能製造出優秀的劇集，《尋秦記》《蜀山戰紀2》等劇都未能掀起熱度，在此情況下，阿里毅然決定退出。

　　在錯過了暴風和阿里兩個之後，愛奇藝開始成為了稻草熊的救命稻草。

　　客户單一，現金流吃緊

　　手握28項IP保持競爭力

　　招股書顯示，稻草熊分別在2018年和2020年獲得愛奇藝兩輪融資，目前愛奇藝也以19.57%的股份成為第二大股東，同時，愛奇藝也是稻草熊的第一大客户。

　　但是，有了愛奇藝這一大客户的支持後，稻草熊似乎失去了拓展業務的動力，造成目前稻草熊的客户結構較為單一這個大問題。據披露，早在2017年，愛奇藝就成為了稻草熊的第二大客户，此後的2018年-2020年一季度都是作為最大客户出現在招股書中。

　　2017年-2020年一季度，愛奇藝貢獻營收分別為1.16億元、2.45億元、2.09億元及3.27億元人民幣，分別佔同期總收入約21.4%、36.0%、27.2%及100%，而2017年最大客户佔比為22.4%，與愛奇藝相差並不多。

　　與愛奇藝的深度綁定是一把雙刃劍，在愛奇藝的支持下，稻草熊可以獲得相對穩定的劇集採購量，從而支持業績的增長；但是如果與愛奇藝的合作一旦出現問題，就會給稻草熊的業績帶來致命的打擊。

　　針對這一問題，稻草熊稱除愛奇藝外，公司也在增強與現有客户的關係，並探索與其他市場參與者的新商機。

　　此外，招股書中還透露出公司的現金流也在吃緊，“由於今年一季度營收出現下滑，公司經營現金流也出現下降，導致公司現金等價物下滑至0.95億元。”而且，稻草熊影業的流動資產負債也在不斷攀升，2017-2019年的流動資產負債分別為4.32億元、6.59億元、15.54億元，2020年一季度，流動資產負債率也高達13.87億元，而負債總額高達16.99億元。

　　但是作為國內少數持有《電視劇製作許可證（甲種）》的民營公司，稻草熊除了已經播映的劇集外，還持有28項IP，其中包括6分原創劇本及根據被許可的IP撰寫的22份改編劇本，而且稻草熊在國內的劇集製片商中業務能力也名列前茅，若公司利用好手中的資源，用心製作，還是具備很強的市場競爭力。

　　相較於6月22日成功登陸港股市場的力天影業而言，稻草熊無論是業務能力還是回款能力都好於力天影業，可見，這是稻草熊距離成功上市最近的一次。