為什麼香港迪士尼連年虧損？_風聞

7月14日，香港迪士尼樂園宣佈，7月15日暫時閉園。

早前受疫情影響，香港迪士尼樂園於1月26日起暫停營業，關閉逾四個月後才於6月18日重新開放，如今開園不到一個月的時間就宣佈再度關閉。

對於受疫情影響的具體損失，香港迪士尼樂園方面則未給予回應。但事實上，自從上海迪士尼開業以來，香港迪士尼就再也沒有過過好日子了……

鄭永強 | 作者

身邊的經濟學 | 來源

自2015年開始，香港迪士尼迄今已連續虧損，進園的內地遊客佔比不斷下降。2017年，香港迪士尼虧損超過3億港元。

2015年和2016年，香港迪士尼分別虧損超過1億港元和1.5億港元。2017年是香港迪士尼3年來虧損最多的一年。

一般來説，像迪士尼這樣的主題樂園，在前幾年出現連續虧損很正常。只要主題樂園的運營能力強大，便能在數年內依靠強勁收入實現整體淨盈利。運營能力的好壞決定着一個主題樂園的成敗。

01

數據顯示，奧蘭多迪士尼、東京迪士尼，甚至盈利表現一直不佳的法國迪士尼的利潤率數據全部高於香港迪士尼。直截了當地説，香港迪士尼在實際運營中出了大問題，未能有效控制費用開支應該是主因。

一般而言，主題樂園行業的費用開支比例一直佔據所有成本的大部分，這其中又以工資費用、廣告費用、水電費用等為主。香港迪士尼運營中的人工費用、廣告費用、能源成本皆是降低其收入的關鍵指標。

香港迪士尼的全職員工數量最近3年一直超過5000人，兼職員工數量在2500人左右，近3年來，全部員工數量在高峯期達到了7800人。雖然上海迪士尼的全/兼職員工數量在2017年有1萬人左右，但是2017年上海最低工資標準為2300元，而香港同期的最低月工資至少翻一番。

香港迪士尼每年要付出的員工工資成本比上海迪士尼高出1倍，而香港迪士尼的整體收入卻難以企及上海的。

相比人工費用，香港迪士尼更大的麻煩在於客流量和現金收入。隨着上海迪士尼的開業，內地遊客赴香港迪士尼遊玩的人數呈明顯下降，3年減少了接近70萬人次。其中尤以上海迪士尼開業的2016年下降幅度最為明顯。

未來，香港迪士尼要想扭轉目前的虧損局面，只有想辦法提高自身的營運能力，轉變客源組成，吸引更多中國香港本地和國際遊客來彌補流失的中國內地客源，但這不是一件容易的事。

02

一家企業好不好，第一步總是看它有沒有好的產品，而好的產品總是與企業的發展能力和控制能力直接相關。不幸的是，很多企業生產和銷售的產品與其他競爭對手的產品並無明顯差異。

換句話説，就產品本身而言沒有特別的競爭力，那麼為什麼有的企業就能成為行業中的領頭羊，而有的企業則瀕臨破產倒閉呢？它們一決高低的關鍵是什麼？就是與企業管理效率有關的營運能力（也可以稱作企業的管理能力）。

這裏要強調，企業的營運效率或者管理效率，並不是針對產品而言的，它是針對企業所擁有的資源而言的。

首先，解釋一下什麼是“企業管理”。

“企業管理”是指通過計劃、組織、領導、控制及創新等手段，結合人力、物力、財力、信息等資源，以期高效地達到“企業目標”的過程。由此可見，“企業管理”就是管理“人”“財”“物”和“信息”等資源，而提高管理效率就是提升“人”“財”“物”和“信息”的運用效率。

有關一家企業的“人”“財”“物”和“信息”等資源的數據，我們從哪裏可以快速獲取呢？

資產負債表。除了有關“人”的信息無法簡單地在資產負債表中獲取之外，資產負債表就是記錄公司“財”和“物”的管理“信息”報表。

簡單地講，“財”是指公司口袋裏到底有多少錢（即賬面上的資金和可以立即變現的資產）；“物”是指公司的流動資產（包括應收賬款、存貨等）和長期資產（包括固定資產（設備）、無形資產和長期投資等），公司運用這些資產來獲得收入和利潤。不管是世界500強企業，還是小規模手工作坊，管理好一家企業就是要管好資產負債表。

用最簡單直白的話來總結，提升一家企業的效率，就是提升企業員工的效率和企業資產負債表上“資產”的運作效率。那麼企業應該如何衡量資產效率？有一個簡單有效的監控企業營運效率的指標—資產週轉率。資產週轉率越高，就説明企業資產的營運效率越高。

我已經介紹了，根據流動性的不同，資產可分為流動資產和長期資產。資產的週轉率也會按照流動性進行分類，具體可分為應收賬款週轉率、存貨週轉率、貨幣資金週轉率和固定資產週轉率，如圖8-1所示。企業管理者要想提升企業的營運效率（資產週轉率），必須特別重視資產負債表中的這四個重要項目的週轉率。

03

應收賬款是指企業在給客户提供產品或者服務，客户承諾付款後，企業所得到的一種向客户收款的權利。簡單地説，應收賬款就是客户欠企業的貨款。

在企業管理中，我們常用兩個指標來監控和提升應收賬款的管理效率，兩個指標分別是應收賬款週轉率（也就是週轉次數）和應收賬款週轉天數（Days of Sales Outstanding，DSO），後者由於其簡明性和有效性，被運用得更為廣泛。

應收賬款週轉率就是在一定期間內公司的應收賬款轉化為現金的平均次數，通俗地説，就是每1元應收賬款的投資可以支持多少銷售收入。很顯然，應收賬款的週轉次數越多，企業的管理效率就越高，應收賬款的期末餘額就可能越小。

仔細想想，道理也對，如果你是一家企業的老闆，你希望客户欠你的錢是越多還是越少呢？所有老闆都希望一手交錢一手交貨，所以客户欠的錢當然是越少越好。

這個簡單的道理背後的道理並不簡單，它告訴我們兩個樸素的企業經營原則：一家好的企業，銷售收入一定是越高越好，同時，應收賬款餘額越少越好。

應收賬款的週轉天數就等於一年（用360天代表一年是為了統一和方便數字計算）除以應收賬款的週轉率。

週轉天數表示從產品銷售開始到企業收回現金平均所需的天數，也就是一筆應收賬款回收的平均時間。

很顯然，對於高效率的企業來説，應收賬款的週轉天數肯定是越少越好。國內有一家非常知名的地板龍頭企業—聖象地板，其應收賬款的週轉天數居然是0，也就是説公司沒有應收賬款。

一家年銷售規模達到幾十億元的大公司，居然沒有應收賬款，所有的交易都做到“錢貨兩訖”，不得不説其產品和管理效率在業界屬於領先水平。

分析應收賬款的週轉率和週轉天數的計算方法，我們很容易發現，這兩個指標其實就是一個指標，只不過表達方式不同而已。

週轉天數因為容易衡量和理解，在企業管理中運用得比較多。世界500強企業通常會用DSO（應收賬款週轉天數）表格來管理企業的應收賬款。DSO表格樣式如表8-1所示。

通過DSO表格，企業可以清晰地看到各個客户在期末時的應收賬款拖欠情況，可以更方便且有針對性地進行應收賬款管理。DSO表格在世界500強企業，尤其在快消品、醫藥醫療等行業被廣泛使用。通過對DSO表格進行分析，企業可以簡單、清晰地瞭解各個經銷商和客户的管理情況。

應收賬款週轉天數是銷售團隊重要的考核依據，銷售團隊不僅要完成銷售收入的指標，更要按時完成應收賬款的回收任務，最典型的例子就是銀行的信貸管理。

在我國的大多數銀行裏，信貸一旦逾期沒有回收，負責這筆信貸的信貸員當月及之後的獎金都會被暫扣，工資都有可能打折發放，直到該貸款被回收，才會恢復之前的薪酬水平。對於企業來説，只有賣得掉產品且能收回錢的銷售人員，才是合格的銷售人員。

在通常情況下，我們將60天定義為應收賬款的警戒線，超過60天未收回應收賬款的客户就是高風險客户，需要加強管理。但是不是所有企業都要參照60天的回收標準呢？當然不能一刀切地簡單理解和死板處理。

以房地產企業為例，通常房地產企業的應收賬款回收期為30天，如果按照60天作為標準就極其不合理了。

為什麼房地產企業的平均回收期只有30天呢？道理很簡單，房地產公司一旦和客户簽訂房產合同，就可以確認為房產銷售收入，應收賬款的回收天數就開始計算了。

銀行審批客户貸款的申請時間差不多在1個月以內，一旦銀行核准貸款，房地產公司的應收賬款就能夠被回收。所以一般情況下，房地產公司的應收賬款的週轉天數是銀行審核貸款的時間，大約為30天。

通常情況下，企業應該如何管理應收賬款的週轉天數呢？以什麼為管理基準呢？作為企業的管理者，我們至少應該做到行業的平均水平，比如行業內上市公司的平均水平，這是最低標準。

那麼，管理的目標是什麼呢？應該是行業中最好的上市公司的應收賬款的管理標準，如果超過這一標準，那麼説明你的應收賬款管理效率已經達到了行業內的領先水平。

總之，企業應針對應收賬款在賒銷業務中的每個環節，健全應收賬款的內部控制制度，努力形成一整套規範化的應收賬款的事前、事中、事後控制程序。

關於作者：鄭永強，國際註冊專業會計師協會全球理事會理事，英國皇家特許管理會計師公會全球理事會理事。

本文整理自《讓財報説話》，經出版方授權“身邊的經濟學”原創首發。