理想汽車IPO，與特斯拉之間還差了20個蔚來_風聞
智瑾财经-2020-07-27 10:32
日前，理想汽車正式向美國證券交易委員會提交招股書，計劃在納斯達克上市。文件內容顯示,理想汽車的上市股票代碼為“LI”，融資目標為1億美元，此次IPO的承銷商包括高盛、摩根士丹利、瑞銀、中金等知名機構。
申請在納斯達克掛牌上市，這開啓了理想汽車的又一個新理想。
對於募集到的資金，理想將主要用於三個方面，包括新產品研發；進一步開發包括生產設備在內的資本支出；以及一般企業用途和運營資本。
若此次上市成功,理想汽車將成為繼蔚來汽車之後第二家登陸美股的中國造車新勢力企業。
兩年虧損40億，獲美團王興重倉
資料顯示，理想汽車成立於2015年，前身為車和家，由李想創辦；2019年6月更名為理想汽車，2019年11月開始量產首款車型理想ONE。
李想是汽車和技術領域連續創業者，先後創立“泡泡網”和垂直服務網站“汽車之家”，被稱為是80後創業者中的佼佼者。
不過雖然有成功的創業和管理經驗，但是面對“造車”這一燒錢的賽道時，李想和理想汽車仍有不少挑戰，首當其衝的就是資金壓力。
招股書顯示，理想汽車2018年、2019年、2020年Q1總收入分別為0元、2.84億元、8.5億元（人民幣，下同）；淨虧損分別為15.32億元、24.38億元、7700萬元。
粗略估算，理想汽車兩年多時間裏淨虧損超過40億元人民幣。截至2020年3月31日，理想汽車持有現金和現金等價物為10.5億元。
儘管手握十億現金，但對於燒錢的造車業來説可能也是杯水車薪。
事實上，資金問題不止困擾理想汽車一家，同為造車新勢力的蔚來、小鵬汽車也一直大喊缺錢。
蔚來財報顯示，2019年公司營收78.25億，歸母淨利潤-114.1億，尚處在虧損中。
崑崙萬維董事長周亞輝在談及李想、何小鵬和李斌時曾表示，他們三位是因為做車，把自己從財務自由弄到財務不自由的傢伙。
小鵬汽車董事長何小鵬更是發微博調侃自己和李斌、李想是“三個苦逼”。
巨大的資金需求，或許是理想汽車尋求赴美上市的重要原因之一。
資料顯示，在上市前，理想汽車已經完成了含天使輪在內的8輪融資，投資人名單中不乏梅花創投、元璟資本、明勢資本、利歐集團、華興新經濟基金、深圳成弘資產、源碼資本、藍馳創投、山行資本、Star VC、經緯中國、中金資本等知名投資機構。
值得注意的是理想汽車背後還有互聯網巨頭美團和王興的大力扶持。
在理想汽車最新的兩輪融資中都有美團和王興的身影。
C輪融資王興個人出資近3億美元領投；
D輪融資美團又領投5億美元。
兩次投資加起來，超過人民幣55億元。
除了重金加持，王興多次為理想汽車站台。在今年初，王興曾發文稱中國車企已形成“3+3+3+3”格局，在他的判斷裏，3家能夠活下來的造車新勢力即理想、蔚來和小鵬。
今年5月，王興還正式成為理想ONE車主，並在飯否中表示“終於喜提一輛理想ONE，可以頂替原有的沃爾沃XC90和特斯拉Model S了。”隨後，王興又表示“自己的父親也要把奔馳S換成理想ONE。”
不僅如此，即將退休的美團高級副總裁王慧文稱自己試駕完理想ONE後打算把家裏的保時捷Macan處理掉，因為“這車價格只體現在那個車標上”。
理想汽車公佈的招股書顯示：
當前李想為理想汽車最大自然人股東，持股25.1%，擁有70.3%的投票權；
王興及美團關聯方為理想汽車第二大股東，持股23.5%，擁有9.3%的投票權。
明星創始人掌舵，諸多知名投資機構背書，加上互聯網巨頭扶持，這些所有的特徵似乎都預示着理想汽車未來的成功。但是理想汽車IPO後真的就可以高枕無憂嗎？
顯然不是，作為一輛汽車，安全和可靠是最重要的標準。
理想汽車表現“不理想”
2018年10月18日理想汽車正式發佈首款智能電動車——理想ONE。
2019年12月，打磨了四年的理想汽車開始向用户交付，李想在微博上寫道：“2015年7月~2019年12月，四年零五個月。”但是讓李想沒有預料到的是，理想汽車在交付一個月不到的時間裏，就被爆出多個問題。
2019年12月11日，一位理想ONE車主發現自己的車輛儀表屏出現“排放系統故障報警”，經調查，是因車內空調系統三通閥自身診斷機制導致的誤報警，隨後通過OTA升級解決了故障。
緊接着15日，一位車主剛剛提車駛出杭州交付中心上了高速後，在解除自適應巡航的情況下，踩踏電門車輛卻無法加速，後經調查是因交付過程中的漏檢失誤造成，“車輛自身並沒有任何質量問題”。
雖然理想汽車的交付比計劃推遲了很久，但是產品的打磨似乎還是不夠成熟，這些軟件、流程上的問題容易解決。可是今年5月7日，有車主反應，自己購買的理想ONE汽車此前在高速上出現了“剎車失靈”的情況，最後僅能通過車輛本身的動能回收將車子慢慢“溜進”服務區。
對此理想汽車發佈了一份聲明，稱該車主遇到的情況是電子剎車助力故障，並非完全的“剎車失靈”。而該問題出現的原因是屬於“電子元件偶發通信故障”，只是個案，車主可放心使用，無須擔心。
5月8日，湖南長沙一台理想ONE在行駛中發生了前機艙冒煙着火的情況。理想汽車隨後在官方微博上稱，經過現場檢測，車輛電池系統沒有出現問題，目前車輛已經移到安全區域進行檢測，有後續調查結果會及時發佈。21日，理想汽車公佈調查原因，稱事故是由於理想工作人員在交付前的整備工程中，不慎將車漆防護墊遺落在前機艙內而導致的意外。
以上事件並不是獨立存在的，多起車輛問題後，理想汽車方面也意識到了產品問題的嚴重性。
理想汽車招股書中提到，產品或車輛存在設計、製造方面的缺陷，導致車輛不能正常運行，這有可能給消費者造成財產損失和人身傷害。
人身安全無小事，現在車上的任何一個小問題，未來都可能發展成一起不可挽回的事故。
除了產品質量問題，理想汽車想要成功上市還需要面對來自增程式混動汽車的質疑聲。
增程式混動汽車的里程焦慮
如果大家打開理想汽車官網會發現，在最顯眼的位置寫着“更自由的智能電動車”，這是理想汽車給自己的定位。
但實際上，理想ONE並不是真正意義上的純電動汽車，而是增程式混動汽車。簡單來説就是車中加載了燃油發動機，但燃油發動機不能參與車輛驅動，只能用來給電池充電，相當於給電動車增加了一個“充電寶”。
而包括蔚來、小鵬、威馬和特斯拉在內的新能源汽車公司均採用純電模式，理想汽車的這一選擇主要和自身發展歷史有關。
理想汽車最初的目標是想做家用SEV，但因為監管政策變動，不得不在項目開展兩年多後終止，又重新融資研發增程式技術，並逐漸確定了SUV這一車型。
也正是因為耽誤的這兩年時間，蔚來和小鵬等幾家公司已經在純電領域搶先起跑，理想汽車選擇“差異化”的增程式技術是迫不得已。
製圖：深度觀點財經
選擇增程式這一路線也進一步增加了理想汽車銷售和推廣等理想汽車的難度。
據接近理想汽車的業內人士透露，當年李想到處遊説融資，絕大多數投資方都表示很看好電動車這個方向，但是一聽説是增程式，隨即提出了行業發展趨勢上的質疑。
李想曾在採訪中也坦承，團隊花了很多精力去解釋什麼是增程式，但很多車主、投資人、媒體及相關部門仍不是完全認可這一增程式的説法。
為此，公司決定不再強調這一概念，而統一口徑為插電式混合動力汽車。
對於理想汽車目前只有一個增程式產品的現狀，平安證券也在相關研報中寫到，“在行業趨勢方面，增程式並非未來發展的主流，隨着電池成本的下降和基礎設施建設的完善，增程式汽車目前相對於純電車的續航和成本優勢或將不復存在，行業增長空間有限。”
實際上，增程式汽車主要靠燃油充電，雖然燃油利用率有所提高，但本質上還是會排放一定的污染性氣體，與大眾日益提升的環保理念並不相符。
多個地方和政府也並未把增程式混動汽車作為新能源車型對待，例如北京就把增程式汽車與普通燃油車一視同仁，都需要搖號獲得燃油車指標才能上牌。
另一方面，與純電動車相比混動車型享受的補貼力度較低，2020年政策設置30萬元的補貼門檻，這使得補貼後售價32.8萬元的理想ONE不能享受補貼，這對於習慣用腳投票的消費者來説，似乎又多了個疏遠理想汽車的理由。
上市理想很豐滿，現實很骨感
招股書中稱，理想汽車公佈的募資額度為1億美元，這個數字甚至少於其6月份剛完成的5.5億美元D輪融資融資，以“造車”燒錢的速度來看，這筆資金錦上添花的意味遠大於雪中送炭。
那為什麼理想汽車還要選擇在這個時間節點上市？
外界猜測的原因有二。
一是今年以來以特斯拉為代表的新能源汽車概念股漲勢喜人，不排除理想汽車想趁熱上市的可能。
二是有觀點認為，理想汽車此時闖關IPO可能有投資人套現的考慮，理想如果能借助特斯拉帶起的這波趨勢上市可以給投資人一個不錯“交代”。
無獨有偶，國內頭部新勢力車企中除了早已“上岸”的蔚來，以及提交完招股書的理想汽車，另外兩家也在積極接觸資本市場。
據媒體報道，今年6月小鵬汽車已經秘密在美遞交招股書，最快第三季度完成掛牌上市；而威馬車從去年起就不斷傳出IPO傳聞。
有人歡喜自然就有人憂，資料顯示今年以來已有多家新能源汽車玩家黯然離場。
4月，賽麟汽車前員工舉報公司董事長王曉麟虛假技術出資，騙取國資66億，公司目前接近停擺狀態。
7月初，拜騰汽車宣佈正式暫停國內業務，北美和德國的辦公室已啓動破產保護申請。而博郡、華泰、長江等公司也出現了資金鍊斷裂、停產等問題。
而在行業洗牌中存活下來的玩家中，理想汽車的交付量並不佔優。
從2019年至今年4月底，理想汽車、蔚來、小鵬的交付量分別為7065輛、2.77萬輛、1.98萬輛，同期特斯拉在中國的交付量已達到6.86萬輛。
如果説交付量代表的是過去的成績，那麼研發投入就代表着未來的潛力。
2019年理想汽車研發投入約11.69億，同期蔚來的研發投入大概是理想汽車的4倍，而特斯拉的研發投入更是接近理想汽車的9倍。
這樣來看，理想汽車作為一家技術驅動型企業，在IPO的路上還有很長的路要走。
總結
中金公司稱，傳統汽車內燃機和變速箱3-5年才會換代一次，即新一代產品優勢可以持續幾年，而電動車核心部件電池的技術進步更快，可能半年之後就會有明顯變化。
如此想來，研發滯後且只有一款車型的理想汽車似乎還沒有跟上時代的潮流。
有業內人士指出，增程式混動汽車的主要價值在於解決里程焦慮，但隨着電池電量的能量密度大幅提高，電動車技術研發突飛猛進，充電樁加速佈局，續航里程短板將逐漸補齊，十年前提出的增程式技術將成為昨日黃花。
當一個行業面臨全新的發展賽道，而一家企業卻沿着相悖的方向前進，即使是一艘巨輪也會被時代淘汰。
這讓我想起了去年11月在國內上映的美國電影《決戰中途島》。有且僅有增程式混動車型的理想汽車就好比是二戰時的日本海軍。當美國海軍瘋狂製造航母的時候，日本海軍手裏只有一艘與時代格格不入的大和號戰列艦。
為了製造大和號，日本幾乎舉全國之力，花了四年時間才成功下水。但可悲的是服役不久就在中途島戰役中沉沒，究其原因都是因為對手美國的裝備已經升級到了武器更豐富，打法也更靈活的航母和轟炸機。
日本海軍用上個時代的戰列艦對陣最先進的航母，無疑“螳臂當車”。
就像網友們常説的一句話，時代拋棄你的時候連句再見都不會説。
現在依然押注增程式技術的理想汽車會不會成為“大和號”，在事情還沒蓋棺定論之前無法做評論。
但從已上市的新能源車企股價表現來看，純電模式顯然更受追捧。
今年6月10日晚，特斯拉股價衝破1000美元，以大約1900億美元的市值超越傳統汽車巨頭豐田，登上全球車企市值第一名的位置。
截至美國時間7月22日收盤，特斯拉股價1592.33美元/股，總市值約2953億美元，而其發行價僅為每股17美元，上市十年間漲了超93倍。
最近幾個月，蔚來汽車的股價也一路高歌，7月22日收盤價為12.38美元/股，市值約145億美元，而4月24日收盤價僅的2.94美元/股，三個月裏翻了4倍。
按今年6月24日理想汽車完成D輪5.5億美元時的估值40.5億美元計算，理想汽車與行業龍頭特斯拉之間至少還差了20個蔚來。